“股神”雅戈尔套现41.75亿！李如成想干嘛？

洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|李平

雅戈尔（600177.SH），本是做服装生意的，谁知道投资做得跟出色，被市场称为“股神”！

6月24日，一根光头光脚大阳线、上证综指突破3400点之际，雅戈尔却宣布，过去的一年，公司开启卖卖卖模式，已累计套现41.75亿元！

到底发生了什么？

雅戈尔实际控制人李如成曾表示，通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。

大概从2020年开始，雅戈尔回归服装主业。不过，财观潮头发现，雅戈尔正式回归主业后，净利润已连续4年下滑。

显然，雅戈尔的回归之路并不好走。

01

回归主业后大肆收购

雅戈尔的前身是成立于1979年的“青春服装厂”，如今已有46年历史。

根据中国商业联合会、中华全国商业信息中心联合发布的中国市场商品销售统计结果，雅戈尔男衬衫连续28年、男西装连续25年获得同类产品市场综合占有率第一。

然而，尽管公司综合占有率第一，但并未给雅戈尔带来好业绩。

1992年，雅戈尔进军房地产开发市场，1993年，雅戈尔开始涉足金融投资领域，并获得理想的收益报酬，1999年入股中信证券，正式将投资作为公司的发展战略。

曾经的地产黄金时代，雅戈尔依靠这一业务获益不菲。而且，2007年至2019年，公司实现的投资净收益合计达313.23亿元。

约莫在2020年前后，雅戈尔实际控制人李如成宣布，公司回归服装主业。

“美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔也完全有实力成为这样的集团。”彼时，李如成对公司的前景信心满满。

回归服装主业，雅戈尔不断加码服装业务布局。

2021年，雅戈尔收购美国潮流轻奢品牌undefeated的40%股权，与挪威高端户外品牌Helly Hansen合作在中国成立合资公司。

2022年，雅戈尔和挑战者资本共同投资美国高端设计师时尚品牌Alexander Wang。

2025年初，雅戈尔与法国高端儿童时尚品牌Bonpoint母公司EPI集团完成交易，作价15.3亿元收购Bonpoint。

这些收购的企业能成为阿迪、耐克吗？答案是一个都没做到。

02

产品销量几乎全面下滑

财观潮头发现，雅戈尔正式回归主业后，净利润已连续4年下滑。

数据显示，2021年至2024年，雅戈尔净利润分别为51.27亿元、50.68亿元、34.34亿元和27.67亿元。

其中，2024年，雅戈尔时尚板块完成营业收入67.99亿元，实现净利润4.31亿元，受消费复苏不及预期以及投入性费用增加等因素影响，分别同比下降6.94%、43.90%。

2024年，雅戈尔还与法国高端手工皮鞋品牌CORTHAY合作，在北京SKP、武汉SKP、南京德基开设3家独立店；签署法国奢侈童装品牌BONPOINT收购协议，正式进入童装、国际与奢侈品领域，开启全球化战略布局。

2024年，雅戈尔产品销量几乎全面下滑，公司衬衫售出474.33万件，同比下降14.69%；西服售出71.46万件，同比下降18.27%；裤子售出211.45万件，同比下降9.42%；上衣售出355.4万件，同比增长3.39%。

地产业务方面，雅戈尔2024年无新推项目，尾盘实现预售收入30.31亿元（订单口径，合作项目按权益比例折算），同比下降69.03%；结转营业收入74.71亿元，同比增长16.20%；实现净利润1.54亿元，同比下降73.23%。

李如成说：“2024年是雅戈尔进入深度调整的年份，我们退出了运营三十多年的地产行业，全力投入时尚产业的发展，不断加强对雅戈尔品牌的投入与提升，同时对引进的品牌进行消化与拓展。尽管目前还没有产生效益，但我坚信，有志者事竟成。”

03

赚“辛苦钱”并不容易

显然，雅戈尔回归主业的路并不好走，而且公司还在持续抛售金融资产。

2025年6月24日晚间，雅戈尔发布公告显示，截至2025年6月23日，公司出售中信股份、中信银行、博迁新材、上美股份等金融资产，连续十二个月内累计成交金额为41.75亿元，达到2024年末经审计净资产的10.13%（以审计数据为准）。

雅戈尔涉足金融投资始于1999年。当年，公司斥资3.2亿元投资发起成立中信证券股份有限公司，取得了9.61%的股份，成为其第二大股东。

1999年至2005年期间，雅戈尔还陆续投资了广博股份、宜科科技(后更名为汉麻产业、联创电子)、宁波银行等。

2005年，股权分置改革全面铺开，资本市场步入了快速发展期，雅戈尔持有的金融资产市值急速增长，一度超过200亿元。

2007年，雅戈尔出售中信证券股份4506.56万股，实现投资收益达16.51亿元，占公司当年净利的一半。

2009年，雅戈尔减持中信证券、海通证券和金马股份，获益约18.6亿元；2015年减持中国平安、广博股份、金正大等，获益5.36亿元。

2020年8月至2021年2月，雅戈尔共计减持宁波银行2.96亿股，减持均价33.73元，合计套现100亿元。

投资来钱快，李如成深有体会，他曾直言：通过投资房地产和金融证券所赚取的利润，是雅戈尔服装做30年也赚不到的。

“2025年是雅戈尔承前启后的一年，我们将编制新的五年规划，继续坚持朝着时尚产业目标稳步前进，尽管当前大环境对时尚经济带来挑战，但我们坚信，只要努力，一往无前，我们定会克服当前的困难，走向成长的通道。”李如成说。

不过，雅戈尔回归主业后，前路并不好走。从转“容易钱”到赚“辛苦钱”，公司并不被市场看好，而且实际上也是如此。

2025年一季度，雅戈尔实现营业收入27.95亿元，同比下降15.60%；净利润8.03亿元，同比下降13.33%，公司业绩持续下降。

编辑 | 晓贰

排版 | 伍岳

主编 | 老潮

图片来源于网络

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