百亿量化否认为了净值归“1”而封盘，平息了恐慌，却将“策略承载能力”推向风口

财联社6月24日讯（记者 吴雨其）近日，资本市场一则传言迅速发酵——量化私募巨头宽德投资将在6月30日进行“全渠道封盘”。传闻细节直指其近期对旗下部分产品实施了分红操作，单位净值归“1”，更增添了市场猜测。消息引发投资者及同业机构的密切关注。

而后，宽德投资反应迅速，紧急通过官方渠道发布《关于宽德投资产品运作安排的说明》。这份声明直击传闻核心，明确否认了“统一封盘”的说法。

公司强调，“目前公司层面并无统一‘封盘’计划”，当前部分合作渠道针对产品募集节奏所做的“阶段性调整”，其根本目的在于“更好地匹配策略承载能力”，目标是“力争持续为投资者带来良好体验”。声明同时解释了近期部分产品分红属于基金合同约定的常规操作，意在优化投资体验，增强客户自主选择权，无关策略方向或市场判断的调整。

一场由市场传言引发的“封盘罗生门”，在当事人的紧急澄清下，暂时画上了句号。

“阶段性调整”的策略容量之困

宽德投资的紧急声明，虽平息了“全渠道封盘”的恐慌，却将“策略承载能力”这一私募行业的核心痛点推至聚光灯下。声明中清晰的表述指向一个关键事实：宽德投资确实在对其部分渠道的产品募集节奏进行管控，核心诉求是规模与策略容量之间的精细匹配。这并非孤例，而是2025年头部私募集体行动的一个缩影。

“策略容量是量化私募的生命线，规模突破临界点，冲击成本会迅速吞噬阿尔法。”一位上海的量化投资总监私下坦言。他解释，高频策略对流动性极其敏感，容量天花板通常较低；即使是中低频策略，随着管理规模的指数级增长，在特定市场结构下——尤其是小盘股或成交活跃度虽高但流通盘有限的板块，大资金进出的摩擦成本会显著上升，导致策略的预期收益衰减。这种现象在业内被形象地称为“规模诅咒”。

宽德投资在声明中承诺，“在合理控制同类策略新增规模的同时，公司将结合市场环境与运作安排，稳妥推进产品的后续开放”，并呼吁投资者“理性看待，合理评估自身配置方案”。这也反映了头部机构在面对规模扩张与收益保障两难时的普遍选择。

一位业内人士补充道，此次调整主要针对增量资金，对存量投资者的持有和追加影响有限，是典型的“控新保旧”策略，核心在于守护现有持有人的利益和产品的长期业绩表现。

私募“封盘潮”，规模狂飙后的集体刹车

细数年内动作，一场由头部机构引领的“封盘潮”早已暗流涌动，并呈现出多点开花的态势。

量化领域动作尤为密集。4月，杭州龙旗科技宣布旗下量化择时策略产品自5月1日起暂停申购，公司解释称该策略规模短期激增已逼近容量上限，“为避免稀释收益”选择封盘。该公司的代表产品“龙旗巨星一号”成立近9年收益高达755.8%，亮眼业绩引发的资金涌入或是此次封盘的导火索。

6月16日，另一家百亿量化私募衍复投资公告，将于7月1日起关闭中证500、中证1000等小市值指增产品的新客申购通道，此决策基于“投资者利益的综合考量”。

主观阵营同样不乏案例。5月30日，睿郡资产公告，明星基金经理董承非管理的产品自6月8日起暂停接纳新客户。这是董承非“公奔私”三年来首次封盘，其管理规模已超百亿。公告直言此举为“业绩优先、适度控制规模”。

“今年封盘案例较往年显著增多，且集中于头部机构。”某券商金融产品研究主管指出，“这实际是私募行业从野蛮生长向精细化运营转型的必然。”

据朝阳永续统计，三大矛盾正驱动封盘决策：策略容量与收益衰减的刚性约束——高频量化策略容量普遍在80亿元以内，中低频策略也多在200亿元以下；业绩报酬主导的盈利模式转型——头部私募70%-90%收入依赖业绩提成，规模扩张若导致业绩滑落将得不偿失；科技股极端分化下的策略适配压力——半导体、AI算力板块虽成交活跃，但优质标的流通盘有限，百亿产品需覆盖超50只个股才能分散风险。

一位不愿具名的股票多空策略基金经理道出行业心声：“与其被规模绑架沦为二流业绩，不如主动收缩守住超额收益。现在大家终于明白，管理规模不是勋章，而是枷锁。”

备案热潮背后的思考

与头部私募选择性“封盘”形成鲜明对比的，是整个私募证券行业产品备案的如火如荼。私募排排网统计数据显示，2025年1月至5月，全行业累计备案私募证券产品达4361只，较去年同期激增45.03%。仅5月单月，备案产品就达870只，同比增幅高达77.19%。

在这股备案热潮中，量化私募无疑是绝对的主角。年内量化策略产品备案总数达1930只，占全市场私募证券产品备案总量的44.26%。其中，股票策略占据量化备案的绝对大头（1339只，占比69.38%），股票策略中的量化产品主要来自于指数增强策略（股票量化多头），年内备案产品850只，占到备案股票量化产品总量的63.48%。

数据进一步揭示结构分化：1558家备案机构中，122家管理规模50亿以上的头部私募贡献了1385只产品，占比31.8%。以黑翼资产（87只）、宽德投资（79只）、北京正定私募（58只）为代表的头部量化机构成为备案主力军。

即使是近期卷入“封盘”传闻的宽德私募，其年内新产品发行力度依然位居行业第二，显示出其在控制部分策略规模的同时，整体业务扩张步伐并未停滞，一如在此次声明中提到的“该公司将持续推出契合不同投资者需求的新型策略产品”。

值得注意的是，正定私募曾在2024年12月封盘，今年4月重启募集的契机正是“完成策略重要升级”，显示头部机构已形成“控规模-迭代策略-再开放”的闭环管理。

一面是绩优私募的封盘防御，一面是全行业备案放量，看似矛盾的景象实则统一于同一逻辑：资金向确定性溢价集中。“市场不缺资金，缺的是能持续创造阿尔法的策略。”某银行私行投资总监指出，“头部机构借策略迭代周期，在容量允许时快速新发产品承接需求。”

“现在发产品不是看能募多少，而是看策略能吃多少。”某新晋百亿量化私募运营总监坦言，“行业已从募资能力竞赛转向策略精细化管理竞赛。”

一位北京大型FOF机构的负责人也表示，头部量化巨头（如宽德、黑翼、明汯等），它们凭借强大的资本实力、技术壁垒和人才储备，通过布局多策略（指数增强、CTA、市场中性、套利等）、跨市场（A股、港股、商品、期权等）来系统性提升整体的策略容量天花板，满足大规模资金配置需求。“在规模狂奔与业绩守护之间，在扩张冲动与容量约束之间，头部机构们正谨慎地寻找着那个微妙的、动态的新平衡点。”