特朗普吓跑投资人，资本正在回流欧洲

欧洲股市涨幅多年来首次超过美国。到目前为止，已有大量资本流出美国，德国DAX指数尤其受益。这全部都是托美国总统特朗普的福。

2025年上半年，欧洲股市多年来首次跑赢美国股市。投资经理和经济学家表示，国际投资者已从美国市场撤出数十亿美元资金，转向欧洲。美国资本外逃的主要原因是关税威胁和特朗普反复无常的政策变化。前几年是巨额资金流入美国。现在似乎看到了国际资本流动方向的逆转。

欧洲股市的主要赢家是德国、西班牙和意大利股市，均实现了两位数的涨幅。尽管近期有所下跌，但DAX指数自年初以来仍上涨了约16%。而美国股市仅录得不到2%的微薄涨幅。

投资者的资金正在回流欧洲

多年来，来自世界各地的大量资金涌入美国金融市场，这也导致，美国股票价格昂贵，而欧洲股票则相对便宜。

安联首席投资官、主要负责投资的Ludovic Subran表示，“众多指标表明，投资者资金正从美国大幅流向欧洲，同时也流向日本等其他地区。”

德意志银行资产管理公司DWS的全球首席投资官Vincenzo Vedda也表示，“美国投资组合2024年底累计净头寸估计约为17万亿美元。现在情况已经改变了。基金经理从大幅增持美国股票变成了大幅减持。” 他列举了两个趋势：亚洲和美国，包括欧洲人自己都开始对欧洲股票感兴趣了；另一方面，许多投资者感到“减少对美国的投资，进一步分散投资”的迫切需求。

欧洲的乐观情绪增加

国际收支平衡表尚未公布，但ETF股票基金的流入和流出情况已公开。巴伐利亚州银行首席经济学家Jürgen Michels引用了美国金融信息商晨星公司的数据显示，2025年第一季度，流入欧洲股票基金的资金为260亿欧元，而前12个季度，也就是3年来都是净流出资金。4月和5月，另有220亿欧元流入欧洲股票基金。

Jürgen Michels表示：“美国政局造成的不确定性以及对美国的信任度下降，可能在这一发展中发挥了重要作用。”4月份，在特朗普宣布“解放日”并宣布大幅上调关税后，所有美国基金都出现了惊人的净流出。

Michels表示：“人们对欧洲股市兴趣的增加，也源于人们对欧洲前景的信心增强。” 德国新政府的财政刺激计划也助长了这一趋势。“在这种背景下，投资者似乎不再愿意接受美国股市相对于欧洲股市历史上异常高的估值溢价。”

美债担忧加剧，甚至不如意大利

令人震惊的不仅仅是股市：美国目前十年期国债利率约为4.4%，远高于意大利的3.5%。一直以来意大利债券的利率往往更高。

美国财政部的数据显示，过去十年，美国的债务几乎翻了一番：从2015年秋季的18.1万亿美元增至2024年秋季的35.4万亿美元。尽管美国经济最初表现良好，但特朗普在其第一任期内却推高了债务水平，继任总统拜登也通过大量发债抗击新冠疫情。

安联首席投资者Subran表示，“近期美国利率相对于意大利的上升表明，市场对美国政府债务的担忧日益加剧。与此同时，意大利的财政状况已显著改善。”

DWS首席投资者Vedda表示，“我们认为，国际投资者调整投资组合，减少对美国的偏好，这一趋势可能会延续到今年下半年，只是程度有所减弱。”

Subran补充说：“尽管如此，美元在中期内仍将是主导货币，美国投资仍将是全球金融世界的支柱，这在很大程度上是因为缺乏替代方案。”

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