恒瑞医药高管套现2500万，27年元老减持引发信心拷问

一边是创新药捷报频传，一边是高管持续减持。

2025年6月15日，恒瑞医药（600276.SH）发布公告。公司董事、高级副总裁孙某平计划减持47.67万股，按当日收盘价计算可套现2568.94万元。这位在恒瑞医药效力27年的元老级人物，自2013年以来已累计减持套现2004万元，本次减持后将使其个人总套现额达到惊人的4573万元。

在创新药研发捷报频传的背景下，核心高管持续减持的动作，引发投资者对管理层信心的深切疑虑。

元老减持背后，27年高管的资本抉择

孙某平的减持计划已清晰呈现在投资者眼前：2025年7月7日至10月6日期间，通过集中竞价减持不超过47.67万股，占公司总股本的0.007%。这位财务出身的副总裁目前持有190.7万股，其中98.7%来自股权激励。若按公告日收盘价计算，本次套现金额将达2568.94万元。

孙某平出生于1970年，1992年毕业于天津商学院（现天津商业大学）会计学专业，1998年加入恒瑞医药，以会计专业背景扎根恒瑞医药27年，从基层财务岗位晋升至核心决策层，全程参与公司从仿制药龙头向创新药巨头的转型。

翻开孙某平的减持历史，自2013年9月26日首次减持以来，其交易记录已累计11次。2019年末密集减持，短短6天内分4次抛售12万股，套现超过千万元，单笔最高套现423万元。2022年初大幅减持，一次性卖出12.24万股，套现476.44万元。十年累计套现35.16万股股票化作2004.24万元现金。

更值得玩味的是其持股成本。根据股权激励记录，孙某平历次获授价格在15.51-38.92元间，最低成本仅当前股价的29%。2014年获授的32.95万股单价仅15.51元，按现价计算浮盈高达247%。

恒瑞医药在公告中强调：减持系“个人资金需求”，不会对公司治理及持续经营产生重大影响。公司同时承诺将严格遵守《证券法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等规定。

市场反应呈现两面性。利空论者指出：作为司龄27年的核心高管，孙某平目前年薪248万元（2024年数据），此次减持相当于一次性套现十年薪酬，信号意义令人不安。理性派则认为：0.007%的减持比例微乎其微，且A股高管减持实属常态。中金在线等机构分析称“预计对股价影响有限”。

业绩爆发式增长，创新药战略重塑价值逻辑

当市场关注高管减持时，恒瑞医药的业绩报表却展现另一番景象。

恒瑞医药营收279.85亿元，同比增长22.63%；净利润63.37亿元，同比大增47.28%；毛利率维持85.97%的高位，彰显强大定价能力。

这种增长势头延续至2025年。今年一季度营收72.06亿元，同比增长20.14%；净利润18.74亿元，同比飙升36.90%。支撑业绩爆发的，是恒瑞医药壮士断腕般的战略转型——从仿制药巨头向创新药龙头蜕变。

2025年成为公司创新药丰收年。5月底三款新药密集获批：苹果酸法米替尼胶囊（宫颈癌）、注射用磷罗拉匹坦帕洛诺司琼（化疗副作用控制）、注射用瑞康曲妥珠单抗（肺癌）接连上市。其中瑞康曲妥珠单抗研发投入达11.7亿元，瞄准HER2突变肺癌治疗的蓝海市场。更早的2月，明星产品羟乙磺酸达尔西利片乳腺癌III期临床达主要终点，入组患者超5000例，显示显著降低复发风险。

90天内13家机构给予评级，12家“买入”，目标均价52.9元。

在股东回报方面，恒瑞医药2024年每股派现0.2元，分红总额15.04亿元，占净利润23.73%。截至2025年6月20日，公司股价年内累计上涨17.83%，跑赢医药板块多数个股。

当孙某平这样的创业元老通过股权激励获得巨额收益时，个人财富管理与上市公司长期发展之间需要寻求新的平衡点。

从经营基本面看，公司已跨越创新药投入的“死亡之谷”。三款新药上市、五款在研药物进入关键阶段，产品梯队逐渐成型。2024年肿瘤药收入占比52.12%，印证创新药商业化能力。

但资本市场永远在动态平衡中寻找价值锚点。核心高管减持带来的信心拷问，最终需要更亮眼的临床数据、更强劲的业绩增长来化解。当7月7日减持窗口开启时，恒瑞医药的股价表现，将成为检验市场信心的试金石。