北京
中经记者 郝亚娟 张漫游 上海、北京报道
在黄金、铂金之后，白银也涨起来了。6月以来，伦敦白银现货价自33美元/盎司附近一路攀升，6月17日盘中触及37.24美元/盎司，创下2011年9月底以来近14年新高。
分析指出，本轮上涨核心驱动在于中美关税风险缓解叠加高企的金银比价，吸引多头资金涌入；同时中东局势紧张也助推了白银的避险需求。专家提醒，白银货币及避险属性弱于黄金，短期受突发事件影响更大，大幅持续上涨可能性较小，投资者需理性看待。
关税缓解叠加避险需求 白银补涨逻辑浮现
关于本轮白银价格上涨的核心驱动因素，浙商期货高级研究员严梦圆告诉《中国经营报》记者，主要是因为关税带来的经济下行风险在中美关系缓和后有所缓解，叠加金银比处于较高位置，使得多头资金短期涌入推升银价创出新高；值得注意的是去年10月底和今年3月底银价的高点均是在关税政策预期增大经济下行风险的影响下形成的，因此此次银价创出新高的原因也比较容易理解了。此外，近期中东局势恶化也在一定程度上增加了白银的避险需求，参与助推了此次银价的上涨。
白银上涨是否滞后于黄金？严梦圆分析称，从历史数据来看，可将金银走势分出三轮大牛市，分别为1971年美元黄金脱钩后到1980年、2002年开始去美元化到2011年以及2018年贸易战至今，而每一轮大牛市中又可细分为两个上涨阶段，从统计数据来看，第一个上涨阶段中均为金价率先启动，而第二个上涨阶段中大多数情况为银价率先启动。事实上，黄金和白银走势虽然相似但也存区别，这主要由于驱动金银价格上涨的背后逻辑存在异同，从差异来看，黄金较白银拥有更强的准货币属性，因此美元处于长期贬值趋势会影响长期金价涨幅大于银价，由此影响金银比价区间由1984年前的20—50提升至2018年后的70—100；而白银较黄金具备更多的工业属性，经济增速预期会影响工业需求从而影响短期金银价格的变动幅度，如经济复苏预期会影响白银涨幅大于黄金从而影响金银比短期快速下修。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，鉴于近期金银比一直居于高位，且金价仍处于上行趋势之中，银价通常会随之补涨。
在严梦圆看来，白银存在补涨逻辑，但也有前提。“白银涨幅大于黄金的金银比下修需要具备确定性的未来经济复苏预期或未发生衰退下的通胀预期回升情形。考虑到降息阶段中后期金银比以上升为主，主要表现为白银较黄金的下跌幅度更大，且美联储降息和贸易战问题仍存不确定性，因此6月上旬出现的金银比修复行情可能不会持续。”
机构主导散户跟风 白银ETF持仓激增
目前有哪些资金在推动白银上涨？是机构主导还是散户热情？
严梦圆梳理称，本轮银价的上涨是机构与散户资金共同推动的结果。一方面，机构资金通过包括ETF、期货和实物等方式参与交易。从白银的投资需求数据来看，6月18日全球白银ETF持仓较5月20日大幅增长了858吨；从期货方面来看，当前白银期货持仓量处于历史较高水平，白银期货成交量也处于活跃水平。另一方面，考虑性价比高于黄金且历史上的波动较大，白银被视为“平民的黄金”，在北美、西欧和印度等地拥有大量的投资者，如在印度就有大量从事银饰银器制造的平民持有实物白银进行套利交易。因此本轮银价的上涨也存在散户资金的助力。
东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，当前投资机构是推动白银上涨的核心力量，全球最大白银ETF持仓量在6月18日高达14763吨，较5月28日的14217.5吨大幅增加545.5吨。同时，截至6月10日当周，COMEX白银期货投机净多头头寸持续增加，支撑银价上涨。而散户参与主要是放大了银价的短期波动，其交易行为通常呈现“追涨跌杀”特征。
普通投资者如何通过合适的工具进行白银投资配置？白雪建议，从资产配置角度出发，风险偏好极低、注重资产安全性的投资者，可将实物白银纳入长期配置；风险偏好适中的投资者，白银ETF凭借良好的流动性与较低费率，更适配中短期投资；风险承受能力较强且具备交易经验的投资者，则可考虑配置白银期货及相关衍生品。
“虽然中长期看多银价，但2025年降息和经济预期的不确定性仍存会增加银价的波动，因此，建议普通投资者可以主要通过持有实物银条、银币和白银ETF的方式去进行投资。等到经济确定性增强后，可以考虑转换部分持仓至白银期货进行投资，在投资过程中需进行严格的风险控制管理，例如设定止损位和进行仓位管理。” 严梦圆说。
（编辑：朱紫云 审核：何莎莎 校对：颜京宁）
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