拆解云知声港股上市：公开发行占比仅2.2%，研发费用超50%为外包

撰稿|张君

来源|贝多财经

6月20日，云知声智能科技股份有限公司（下称“云知声”，HK:09678）在港交所披露发售公告，于6月20日至6月25日招股，拟发售156.1万股H股，预计将于2025年6月30日在港交所上市。

本次上市，云知声的发行价为每股165.0港元至205.0港元，预计募资总额约为2.58亿港元至3.20亿港元。假设发售价为185.0港元/股（发售价范围的中位数），则募资总额约为2.89亿元，募资净额约1.77亿港元。

对比可知，云知声的发售价范围高于同期招股的其他发行人（包括泰德医药、IFBH、周六福、圣贝拉、颖通控股）。特别说明的是，云知声的发行数量并不算多，仅约156万股。相比之下，该公司上市后的总股本约为7100万股（7095.3万股）。

据此计算，云知声的公开发售股份数量约占上市后总股本的2.2%，属于“迷你IPO”，此次IPO对外发行的股份和原有股东相比，可谓是“小巫见大巫”。作为对比，A股上市公司新股发行比例一般占发行后总股本的25%。

仅就港股而言，同日启动招股的IFBH（HK:06603）发行数量约为4166.68万股，约占其发行后总股本的15.6%；泰德医药（HK:03880）的发行数量约为1680万股，约占其发行后总股本的11.9%。

另外，已完成招股的三花智控（HK:02050）此次港股上市的发行占比约为8.8%，曹操出行（HK:02643）的发行占比约为8.1%，香江电器（HK:02619）的发行占比约25.0%，佰泽医疗（HK:02609）、药捷安康（HK:02617）的占比分别约10.1%、3.9%。

此次上市，云知声获得了3名基石投资者的认购，分别为商汤（HK:00020）旗下云知声、臻一、润建国际，合计认购该公司约9550万港元的发售股份。其中，润建国际为A股上市公司润建股份（SZ:002929）全资附属公司。

天眼查App信息显示，云知声成立于2012年6月，法定代表人为梁家恩，前身为北京云知声信息技术有限公司。目前，该公司的注册资本约为6939.25万元，主要股东包括云思尚义、中国互联网投资基金（有限合伙）等。

本次上市前，黄伟、梁家恩、康恒作为一致行动人，合计持有云知声33.93%股权（云思尚义持股24.0815%，员工持股平台云创互动持股3.8032%，梁家恩持股3.7791%，康恒持股2.2674%）的权益，为该公司的控股股东集团，上市后约为33.18%。

据招股书介绍，云知声是一家AI解决方案提供商，专注于在中国销售用于日常生活及医疗相关应用场景的对话式AI产品及解决方案。云知声在招股书中称，该公司为日常生活AI及医疗AI中的应用场景提供产品和解决方案。

2022年、2023年和2024年，云知声的营收分别约为人民币6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元，净亏损分别约3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，经调整净亏损分别约1.83亿元、1.37亿元和1.68亿元。

据贝多财经了解，云知声的亏损与其研发投入有着直接的关系。报告期内，云知声的研发开支分别为2.87亿元、2.86亿元和3.70亿元，占其总收入的比例（研发费用率）分别约为47.8%、39.4%和39.4%，研发投入持续处于高位。

细究可知，云知声的研发投入主要包括员工薪酬（员工福利开支）、第三方服务费等。其中，第三方服务费分别约为1.47亿元、1.44亿元和2.10亿元，占该公司研发总收入的比例均超过50%。

云知声在招股书中称，为提高研发效率及让研发人员专注于核心AI模型及技术的开发，该公司将若干非必要的研发工作外包予第三方承包商（注：外包），通常包括开发云知大脑支持模块、数据注释、测试及包装。

因此，云知声产生大量第三方服务费，占研发开支的重大部分。