“增店不增收”的首旅酒店：门店激增营收反缩水，中高端拖累增长，重整高端业务成破局关键？

近日，首旅酒店(600258.SH)旗下新成立子公司诺金国际正式对外亮相。据披露，诺金国际将负责重整首旅酒店旗下高端奢华酒店板块业务。未来该板块业务除了融入新品牌、焕新老酒店，公司也在酝酿推动部分品牌“出海”。

证券之星注意到，顺应国内酒店行业中高端升级趋势，近几年首旅酒店旗下中高端酒店数量占比持续提升，贡献收入在公司酒店业务中占比已超过六成。但公司“增店不增收”的处境越发尴尬。这背后，除了因为直营酒店数量大幅减少，2024年中高端酒店业绩大幅下滑也是重要原因。

直营店数量锐减，营收规模持续缩水

资料显示，首旅酒店于2000年上市，是国内大型综合性旅游上市公司,主要从事酒店运营管理及景区、旅行社等业务。公司旗下拥有如家、蓝牌驿居、首旅建国等29个酒店品牌。

近日，首旅酒店交出了一份业绩增长明显乏力的2024年业绩报告。2024年公司实现营收77.51亿元，同比下滑0.54%,实现归母净利润8.063亿元，仅同比增长1.41%。

这一业绩增速相较2023年同期可谓断崖式下滑。2023年，其营收和归母净利润同比增速分别高达53.1%、237.85%。

今年一季度，首旅酒店的业绩下滑趋势仍在延续。一季度其实现营收17.65亿元，同比下降4.34%，实现归母净利润1.427亿元，同比增长18.37%。

证券之星注意到，自2024年第二季度以来，首旅酒店营收连续四个季度同比下滑。

对于2024年业绩变动，首旅酒店表示，营收下滑主要受到直营酒店数量减少及RevPAR(每间可售客房收入)降低导致的酒店运营收入下降等因素影响。

证券之星注意到，近几年首旅酒店持续推进规模化扩张战略，而特许加盟店是其采取的主要扩张模式。2024年全年，首旅酒店新开酒店1353家，同比增长12.5%，净开店739家,同比增长163.9%。在新开店中，特许加盟店为1341家，占整体新开店比例高达99.1%。

2024年，首旅酒店特许加盟酒店数量和其客房数量虽然分别同比增长13.95%、10.32%，但直营酒店数量和客房数量却分别同比下滑7.02%、6.01%。截至2024年末，其直营店和特许加盟店在所有门店中占比分别为8.51%、91.49%。

据首旅酒店披露，公司直营酒店业务是将经营酒店的收入全额确认为公司收入，而酒店管理模式(加盟)只把向酒店业主收取的品牌及管理服务费确认为公司收入。由于酒店管理业务收入占比小，毛利率较高，叠加公司重点发展酒店管理业务，导致公司业绩整体呈现收入变动小，利润变动大的特征。

2024年，首旅酒店酒店运营业务(直营)和酒店管理业务(加盟)贡献收入在公司营收中占比分别为65.37%、27.97%。其中自营酒店业务实现营收50.67亿元，同比下滑5.01%。虽然酒店管理业务营收比增长11.6%至21.68亿元，仍难挽整体营收下滑趋势。

中高端酒店收入占比超六成，RevPAR领跌成拖累

证券之星注意到，在首旅酒店营收持续下滑背后，其酒店业务2024年三大核心经营指标全线下滑，而中高端酒店下滑的趋势尤为明显，对业绩造成较大拖累。

相关机构预测，2025年中国中高收入群体占比将从2021年的39%增长至54%。人口结构的变迁为中高端酒店带来了充足发展机遇。截至2023年期末，我国经济型、中端、高端、豪华四个档次的连锁酒店客房总数分别同比增长17.18%、25.58%、39.48%、中高端酒店市场已成为酒店行业增速最快的细分市场。

在此背景下，以经济型酒店业务起家的首旅酒店也大力推动转型，旗下中高端酒店结构占比持续提升。

2024年，首旅酒店新开中高端酒店达到412家，同比增长45.6%，净开中高端酒店311家，同比增长52.5%。截至2024年末，在首旅酒店所有7002家(含境外2家)酒店中，中高端酒店数量达到2032家，占比29%，同比增长1.5%，房间数量为215442间，占比41.5%，同比增长2.1%。

受益于中高端酒店数量的持续提升，2024年中高端酒店贡献收入在公司酒店业务收入中占比已高达60.47%，同比增长2.13个百分点。

不过2024年，国内酒店行业整体承压的形势仍很严峻。酒店之家发布的数据显示，2024年行业整体RevPAR为118元，同比下降9.7%。出租率为58.8%，同比下降2.5个百分点。平均房价为200元，同比下降5.8%。

在此背景下，首旅酒店的三大核心经营指标也受到较大冲击。2024年其全部酒店RevPAR为147元，同比下降4.7%。平均房价为229元，同比下降2.6%。出租率为64.2%，同比下降1.4个%。

而在首旅酒店所有类型酒店中，中高端酒店业绩下滑幅度最大。RevPAR方面，中高端酒店为197元，同比下滑5.6%，经济型酒店为同比下滑3.8%，轻管理酒店为同比下滑5.2%。平均房价方面，中高端酒店均价为293元，同比下滑5.9%，经济型酒店和轻管理酒店则分别同比下滑2.1%、0.5%。

2024年，中高端酒店仅出租率同比增速好过其他两类酒店，为同比增长0.2%，而经济型酒店和轻管理酒店分别同比下滑1.2%、2.6%。

募投项目推进缓慢，中高端老店升级亟待提速

证券之星注意到，多家头部酒管集团在2024年财报中，均表示将继续扩大在中高端酒店市场的布局。而通过对存量酒店进行升级改造、品牌重塑、服务提升等，可实现用较少投入快速打造富有竞争力的中高端酒店。

正是在此背景下，首旅酒店推出了高端奢华酒店重整计划。其接下来面临的首个挑战就是老酒店的改造升级。而早在三年前其就已经发起了相关募投项目，但该项目推进十分缓慢。诺金国际成立后，这方面工作能否提速显得颇为重要。

据首旅酒店此前披露，诺金国际成立后将全面统筹集团旗下诺金、安麓、建国饭店、京伦饭店、南苑饭店、建国熹上、诺岚和凯宾斯基等高端奢华品牌的协同发展。截至2024年底，首旅酒店旗下高端奢华品牌共管理超200家酒店(包括开业与筹建)。

而在这些酒店中，不少已经是运营超过40年的老酒店，如北京前门建国饭店、北京建国饭店、香山饭店等。如何让这些老酒店与时俱进重新焕发竞争力，是诺金国际面临的重要难题。

早在2021年11月，首旅酒店就通过定增融资募得资金净额29.9亿元，其中20.9亿元拟用于“酒店扩张及装修升级项目”。据介绍，该项目的总投入达到24.66亿元，扩张升级的对象涵盖了中高端品牌(逸扉、和颐、璞隐)、高端品牌(民族饭店、京伦饭店、南苑酒店)等多个系列连锁酒店。

据公司早前披露，本项目建成后，预计税后内部收益率为15.13%，税后投资回收期为5.55年(含建设期3年)。项目预计于2024年4月完成。

不过此后该项目由于受到疫情影响进度一度受阻，疫情后推进也较为缓慢。2024年4月，公司发布公告称，拟延长募投项目的建设实施期限至2026年4月27日。截至2024年底，该项目推进进度为68.35%。

诺金国际相关负责人近期还表示，发展高端奢华酒店品牌管理业务，已是提升首旅酒店业务整体价值的关键核心。接下来除了要对老酒店进行装修升级改造，高端奢华酒店板块还准备布局度假型酒店产品线。另外旗下还会增加一些吸引年轻客群的新品牌如诺岚等，甚至推动一些品牌出海。(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)