重返3000点！韩国KOSPI指数站上两年半新高，后市怎么走

当地时间6月20日，韩国综合股价指数（KOSPI）自2022年初以来首次重回3000点整数关口，市场对韩国政府财政刺激持续加码的预期升温，叠加权重蓝筹普遍走强，推动大盘有望实现周线“四连阳”。

截至第一财经记者发稿时，KOSPI指数上涨33.16点，涨幅1.11%，报3,010.90点；本周累计上涨4.02%，年初以来涨幅扩大至25.2%。若以过去30个交易日计算，该指数已反弹逾16%，显著跑赢包括日本、印度等在内的亚洲主要市场。

乐观情绪

韩国市场流动性维持积极，韩元汇率企稳亦增强外资风险偏好。周五，韩元兑美元在境内市场报1372.6，较前一交易日升值0.52%；离岸市场报1372.5，上涨0.3%。一个月期无本金交割远期（NDF）报价1369.6，反映外汇市场对韩元维持温和偏多的态度。外资当日净买入KOSPI股票规模达811亿韩元，显示对韩元资产的配置热情回升。

在个股层面，权重蓝筹普遍走高，三星电子上涨0.84%，SK海力士上涨3.05%，LG新能源涨幅达4.64%；现代汽车、起亚汽车、POSCO等制造业龙头亦普遍走强。全场936只交易个股中，超过500只录得上涨。

分析人士指出，当前韩国股市上涨不仅受财政刺激预期驱动，更反映市场对企业盈利复苏的乐观判断。

“我们自年初以来一直看好韩国股市，并在‘光复节关税豁免’之后重申了这一立场。”桑福德·伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）亚洲策略师鲁帕尔·阿加瓦尔（Rupal Agarwal）在接受记者采访时表示，“这不仅是因为估值便宜，更因为我们看到了更广泛的盈利复苏周期正在形成。”

阿加瓦尔指出，韩国市场正在进入一轮盈利上修周期，国际投资者兴趣有望持续升温，受益于估值吸引力和新政府改革议程。“我们建议聚焦价值股，它们不仅盈利动能改善明显，更能从国内消费回暖中直接受益。”她补充说。

新一轮财政刺激方案出炉

KOSPI此轮上扬背后，是新政府推动的财政扩张预期持续升温。周四，韩国总统李在明领导的内阁批准了一项总额14.9万亿韩元（约合786亿元人民币）的追加预算方案，计划于下周提交国会审议，若顺利通过，将成为今年第二轮针对经济疲软的财政支持措施。

据韩国企划财政部介绍，该预算将涵盖多项逆周期工具，包括向全国常住居民发放最高50万韩元的消费券与现金补贴、为低收入家庭提供生活支持，并为面临债务困境的中小企业与建筑商提供财务重组援助。

韩国财政部指出，当前经济增长动能减弱，实际GDP已连续四个季度环比增速徘徊在零附近，建筑投资持续低迷，消费信心疲软。最新预测显示，2025年韩国经济增速或降至0.8%，远低于2024年的2.0%预期。

为保障预算执行，韩国政府计划通过发行19.8万亿韩元的新债进行融资。尽管支出扩大，韩国财政部仍强调韩国财政基本面稳健，预计2025年财政赤字与国家债务将分别升至GDP的4.2%与49%，相比2024年分别高出0.6与1.6个百分点。

短期料高位震荡

市场普遍认为，在外需尚未全面回暖的背景下，韩国政策层仍有空间进一步加码，无论是财政扩张还是货币宽松预期，均有望为KOSPI后市提供支撑。

韩元的相对稳定亦增强了外资信心。离岸市场上，韩元兑美元报1372.5，较上日上涨0.3%；一个月期无本金交割远期（NDF）报价1369.6，反映外汇市场对韩元维持温和偏多的态度。

阿加瓦尔认为，韩国股票当前估值仍处于历史低位，“目前韩国市场的‘折价’仍然深，但净资产收益率(ROE)和股东回报正在持续改善。自‘价值提升计划’启动以来，MSCI韩国指数市净率从0.98倍降至0.93倍，远低于10年均值。与此同时，整体ROE从去年约6%上升至当前的9%，已高于历史均值。”

她补充道，目前KOSPI指数中约七成成分股的PB低于1，仍有较大重估空间，“在韩国总统李在明推动的‘KOSPI 5000时代’愿景下，结构性改革与市场情绪提振将形成共振。”

尽管短期内KOSPI面临技术性盘整压力，但市场普遍预期，若政策执行顺利、企业盈利与出口数据持续改善，中期结构性行情有望延续。

数据显示，自2025年5月以来，全球投资者已重新向韩国市场净流入27亿美元，但主动型新兴市场基金对韩国的配置仍偏低。阿加瓦尔称，若外资进一步回补，加之韩元维持强势、改革路径清晰，韩国股市或将进入估值与情绪双重修复阶段。