西普尼携“缩水”金表再战港股 减重求生难抵销量及利润滑坡

6月以来，港股黄金珠宝首饰赛道颇为热闹，老铺黄金股价、市值一骑绝尘，周六福、潮宏基进军港股，国内金表龙头企业深圳西普尼精密科技股份有限公司（以下简称“西普尼”），也于近日更新了向港交所提交的上市申请书。

西普尼上市之路一波三折。2016年与2022年两度挂牌新三板又摘牌，曾瞄准北交所未果，最终于2024年转战港交所。

2024年以来黄金价格飙升，为应对金价上涨，西普尼降低了金表的含金量，每只金表的黄金重量从2022年的5.48克降到2024年的4.32克。不过，减重求生难抵销量滑坡。招股书显示，西普尼的贵金属手表在过去三年里销量为11.4万件、14.1万件和11.3万件。

据灼识咨询数据，以商品交易总额（GMV）计，2023年西普尼位居国内金表品牌及足金手表品牌首位，市场份额分别为24.98%和35.83%。然而国内金表整体市场规模有限，仅为281亿元，其中足金手表赛道更为小众。数据显示，2023年足金手表仅占国内金表市场总商品价值的5.78%。

家族企业翁婿掌舵，上市一波三折

西普尼有很强的“家族”企业色彩。招股书显示，西普尼的前身为深圳市尊尚钟表有限公司，成立于2013年，初始注册资本为300万元，由胡少华创立。2015年，李永忠及他的两个儿子李硕、李林茂通过增资的方式成为西普尼的股东。

李永忠自加入公司一直担任董事会主席，2024年11月调任为执行董事。作为西普尼创始人、执行董事兼总经理的胡少华是李永忠的女婿。李硕担任西普尼的副总经理，目前负责集团日常运营及金饰研发。

值得一提的是，这家金表公司的上市之路充满“戏剧性”。不仅在新三板“进进出出”，还曾计划冲刺深交所、北交所均未果。

2015年，公司注册资本由300万元增至3300万元，次年改制为股份有限公司并更名尊尚（深圳）穿金戴银技术股份有限公司，8月登陆新三板。然而，挂牌未满三年，2019年5月从新三板首次摘牌，次年再度更名深圳穿金戴银科技股份有限公司。摘牌前后，公司筹备深交所创业板上市，后又终止计划。2022年，公司又筹备北交所上市。为满足北交所上市条件，8月二次挂牌新三板，但最终未推进北交所上市，2024年11月再度摘牌。

2024年11月，西普尼转战港股并首次递表港交所，因6个月内未通过聆讯致资料失效；2025年6月3日，二度递交港股上市申请。

招股书显示，截至IPO之前，李永忠、胡少华、李硕及李林茂作为西普尼控股股东，合计持有61.60%股份，是一致行动人。其中李永忠持股20.53%，其他三人各持股13.69%。此外，莆田市国资委旗下金银谷投资持股20%，员工持股平台前海尊尚持股6.12%。

金价狂飙下减重求生，难抵销量和利润滑坡

西普尼是深圳一家主营贵金属手表的公司，有两个自主品牌，分别是核心品牌HIPINE西普尼和副品牌金熊，产品包括贵金属手表、智能手表与手表部件，足金手表售价区间为1500元至5万元。西普尼的主要收入来自“卖金表”。2022年至2024年，其贵金属手表的销售分别占总收入的89.4%、90.4%及70.7%。西普尼同时还为老凤祥、周大生等公司提供代工服务，2024年该业务收入占比不足三成。

三年以来，西普尼靠“卖金表”，营收约10亿，但收入增长明显放缓，净利润也在2024年出现下滑。招股书显示，从2022年到2024年，西普尼的收入分别为3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元；净利润分别为2454万元、5210万元和4935万元。此外，西普尼存货也居高不下，2024年末存货达6.56亿元，存货周转天数高达708天。

对西普尼来说，金表销售是大头。数据显示，2024年西普尼贵金属手表产品收入3.23亿元。但是，卖金表遇到最大的问题，就是会受制于黄金价格波动。据了解，2022年至2024年，西普尼的以黄金为主的原材料成本分别为2.34亿元、3.08亿元、3.08亿元，占总收入的比重约七成。西普尼在招股书中也表示，原材料（主要包括黄金）价格倘有大幅波动，或会对西普尼业务、经营业绩及财务状况造成重大影响。

2024年以来黄金价格飙升，为应对金价上涨，西普尼降低了金表的含金量。据介绍，每只金表的黄金重量从2022年的5.48克，降到2024年的4.32克，降幅达21.2%；平均售价于2022年至2023年期间上升7.73%，并于2024年维持稳定。西普尼表示，减少黄金重量是为维持价格稳定，迎合消费者的价格期待。但是消费者显然并不买账，金表越来越难卖。招股书显示，西普尼的贵金属手表平均售价在过去三年里分别为2533元、2859元和2853元，销量为11.4万件、14.1万件和11.3万件。

新京报贝壳财经记者在西普尼天猫旗舰店看到，足金手表价格从1700元到39699元不等，有一款售价15999元的女士金表，表壳和表带是足金，约14.3克。大部分销量显示为个位数。其中，卖得最好的一款足金女表售价1756元，表壳配有1克重足金的表圈，可拆卸售卖。

对西普尼来说，线上自营店铺并非主要渠道，2024年其销售占比仅为3.2%。而且与老铺黄金、周大福等黄金珠宝企业不同，西普尼并不主营线下自营店和加盟店，其销售模式以经销商为主。招股书显示，其通过一级经销商销售的自主品牌产品分别占2022财年、2023财年及2024财年总收入的79.1%、84.7%及69.0%。也就是说，其大部分金表并不是由西普尼直接卖给消费者，而是卖给三四个一级经销商，再由他们下发到不同的销售商及零售点。据了解，西普尼目前全国已有超过3000个线下销售点，覆盖一线、新一线和更为下沉的城市。

但值得关注的是，截至2024年年底，西普尼一级经销商数量只有4个。

独立时尚咨询师费琳表示，过度依赖经销商，为西普尼未来带来不确定性。另外，她指出，金表属于奢侈品高端消费，品牌知名度及消费体验感很重要，如果缺乏自营渠道建设经验，就很难提升在年轻一代中的知名度。

新京报贝壳财经记者 曲筱艺