央行推动自贸离岸债发展，或部分缓解城投融资约束

　　来源：华夏时报

　　6月18日，央行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛开幕式上宣布八项重磅金融开放举措，其中单独提到“自贸离岸债”。

　　对此，业内专家在接受《华夏时报》记者采访时表示，这体现出央行对发展自贸离岸债的重视。专家认为，发展自贸离岸债，一方面能够回应存量债务到期接续需求，确保市场平稳过渡，另一方面可以助力“走出去”企业与“一带一路”建设主体规避汇率波动风险，同时也可能对于业务触达“一带一路”、但受境内收紧及美元债发行难困扰的城投公司，提供了融资新选项。

　　央行支持发展自贸离岸债

　　在2025陆家嘴论坛上，潘功胜宣布发展自贸离岸债。遵循“两头在外”的原则和国际通行的规则标准，拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道。

　　何为“自贸离岸债”？远东资信首席宏观研究员张林对《华夏时报》记者表示，指面向自由贸易试验区内，已开立自由贸易账户的区内及境外机构投资者所发行的债券品种，发行人可以为境内、自贸区内及境外的金融机构或企业，发行币种包括人民币和外币。从这一定义来看，它是一种兼具传统离岸融资债券和在岸融资债券特点的创新型金融工具，某种方面可以视为“在岸的离岸债券”。

　　自贸离岸债又称“明珠债”，是上海自贸区金融改革的重要成果之一。 2016年，上海市财政局面向上海自贸区区内及境外机构投资者成功发行了30亿元3年期地方政府债券，正式宣告了上海自贸区债券市场的诞生。

　　但是自首发后，自贸区债券市场陷入沉寂，自2019年才实现自贸区企业债的首发，2022年市场发行规模首次突破百亿元，2023年自贸区债发行火热，截至当年6月中旬，发行规模已超过2022年全年的两倍，且其发行主体主要为城投，占据了市场77%的体量。

　　不过，由于增速过快，引发市场对于自贸离岸债违约的担忧。

　　2023年下半年以来，监管趋严，严格限制城投类发行主体，自贸离岸债发行主体回归自贸区内企业及外资企业。2023年5月，监管窗口指导“要求银行只能投向自贸区内企业及境外企业发行的自贸债，不得投资其他自贸区外企业（如自贸区外城投）”，此后自贸离岸债新增发行大幅减少。

　　如今，央行再提发展自贸离岸债有何深意？

　　方正证券固收首席李清荷在接受《华夏时报》记者采访时表示，我们认为此时央行重点推动自贸离岸债，既是对存量债务到期接续需求的回应，确保市场平稳过渡；也是对当下外部环境（如美元融资成本高企、地缘不确定性）的适应，旨在为“走出去”及“一带一路”企业提供更稳定、多元且规避汇率风险的人民币融资渠道。

　　张林补充道，在美元走弱以及全球对于美债信心不足的背景下，随着国内外投资者对中国经济韧性的认可以及金融对外开放不断迈向更高水平，离岸债券市场与熊猫债市场在近两年都取得了较高增长。其中，2024年离岸人民币债券发行规模达到16124亿元人民币的峰值，较2023年同比增长达26%。2025年一季度，离岸人民币发行规模达3780亿元人民币以上，较2023年同期增长约53.7%。

　　或为部分城投打开融资想象空间

　　如今，对于业务范围涉及“走出去”和“一带一路”的城投公司而言，其融资是不是有了新的想象空间？

　　对此，李清荷表示，城投等“走出去”企业的融资想象空间确实需要拓宽，但需聚焦符合要求的主体和项目。对于业务触达“一带一路”、但受境内收紧及美元债发行难困扰的城投公司，自贸离岸债提供了新选项。但前提发行人是那些拥有境外基建项目资产、能依托境外收入作为还款来源，或属地自贸区配套完善的城投主体，其融资约束有望部分缓解。

　　李清荷同时强调，如果是要靠这种融资渠道引导资金回流，可能仍然受限。

　　记者注意到，自2023年发改委《企业中长期外债审核登记管理办法》（下称“56号令”）实施以来，中资境外债发行由备案登记制升级为审核登记制，对外债资金用途、资金回流等方面监管进一步强化，境外债监管持续收紧。受此影响，城投境外债发行量一度收缩，净融资接近于零，部分城投融资转向发行规则和资金规定相对灵活的自贸区债券，但随着2023年5月监管收紧银行对自贸区债券的投资，当年6月，城投借道自贸区融资暂停。

　　不过，城投境外债发行市场仍显示出较强的韧性。

　　2024年，因境内融资渠道收紧叠加到期债务压力，城投境外债发行规模同比回升，以弥补境内资金缺口，当年城投境外债发行放量，规模超4000亿元，净融资额增至约1600亿元，同比均大幅增长。

　　2025年一季度，城投境外债发行规模同比增长48%，其中城投美元债发行量较去年同期增速高达220%，与净融资额同比骤降的境内债市场形成鲜明对比。

转自：市场资讯