山东
导语：本周受地缘争端“黑天鹅”事件叠加阿曼湾海域意外事故影响，引发成本及供应担忧，原油大幅上涨，一度涨超12%，商品情绪一路上升。上端有装置被动降负，PTA亦有意外损失量，市场价格大幅、快速上涨。周三，聚酯计划启动第三轮减产，加剧市场对需求衰退的担忧，然成本韧性良好支撑产业链估值，市场价格高位整理。
核心逻辑：
成本：地缘争端仍持续，始于原料的上行驱动终将减退，PXN至260附近，PTA又一新装置投产临近，PX延续去库；
供需：高成本向下转嫁，高负荷、高亏损的聚酯板块计划减产，终端负反馈下的结构性库存矛盾仍在；
一、 产业利润分配：原料端集中 聚酯延续分化
截至本周（20250612-0619），聚酯原料大涨，石脑油、PX、PTA环比分别+9.09%、+5.72%、+3.45%。聚酯产品价格跟涨原料，短纤、瓶片、切片、短纤环比分别+2.20%、+2.08%、+1.95%、+1.82%。利润方面，PXN周均环比-1.95%至244.4美元/吨，PTA加工费收窄，环比-18.77%至349.56元/吨。聚酯板块多亏损，多有减产计划，长丝利润压缩，瓶片、短纤高负荷、高亏损。
二、 供应环境：检修与重启并存 产量小幅收窄
本周，PTA方面，装置检修、计划外损失量与装置重启、新装置提负并存。至本周三，PTA产能利用率至81.15%，较上周三-1.85%。目前来看，PTA货源流通性集中，基差大幅走强后随月差回落。6月主港交割09升水270-330成交，7月主港交割09升水250-300成交，8月主港交割09升水110-145成交。
三、 需求环境：聚酯计划减产 引发需求衰退担忧
继聚酯瓶片计划6月底至7月初计划减产20%，涤纶短纤企业亦是计划减产、减合约，长丝主导企业计划启动第三轮减产，预计后续聚酯产能利用率下降或超5%。周内来看，至周三，聚酯周均产能利用率环比89.28%，环比+0.55%，主因金纶前期检修的长丝以及短纤装置重启。受成本推动，聚酯产销连续放量，缓和持续累库压力。
综合来看，始于突发的成本驱动延缓了产业结构性矛盾，短线归于成本良好及自律引导下的聚酯板块仍具强势预期。中长期随着地缘风险溢价逐步释放、回吐，终端负反馈叠加关税风险再度回归，产业空配节奏或有添砖加瓦。
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