高盛版“中国民企十巨头“出炉，港股还能涨？

最近高盛发了《中国私营上市企业（POE）的回归》的研究报告。

关注度比较高的就是高盛给出了对标“美股七巨头“的”中国民企十巨头“名单。

我们昨天第一时间在视频中给出了解读——《没想到高盛达到了派克斯的高度》，并给出含量比较高的可投基金——港股通消费。

感兴趣的小伙伴可以去我们视频号上爬爬楼梯！

今天我们换个角度给大家分析一下。

• 高盛推“中国民企十巨头“的逻辑是什么？

• 这十家企业和美股七巨头有什么相似之处，是否能复刻？

• 可投的基金除了港股通消费有哪些？

1

我们先看第一点。

高盛判断中国民营企业的投资价值正迎来历史性转折，核心依据聚有三个：

政策松绑：2025年《民营经济促进法》出台叠加监管强度降至五年最低，政策环境从约束转向支持。

技术革命：民企占据中国AI科技领域（半导体、数据云、软件）72%市场份额，DeepSeek-R1等大模型崛起推动盈利增长预期。

资本回流：在总资产规模达0.9万亿美元的496只全球共同基金中，86%对中国股票低配，若配置回归中性，440亿美元增量资金将优先涌入高流动性巨头。

这个逻辑理论上没什么大问题，因为高盛给出的十大民企中有8家都是港股上市公司，目前外资对港股是低配状态，如果资金回流，港股整体向上的动力比较足。

而且现在港股的基本盘已经被南向资金铺好。

就像招商引资之前要先把场地、水电给配齐一样，南向资金今年以来已经流入6300亿，如果加上去年的7000多亿，港股现在的底气确实很足。

关键港股足够便宜。

虽然今年以来经历了两轮结构性牛市，但民营企业十强的整体PE只有16倍左右，相对于美股七巨头的28倍来说上涨空间巨大。

当然了便宜不是买入理由，相对便宜才是外资入场的核心驱动力。

可以说中国资产相对美股来说是长期折价的，今年以来随着美股一季度的回调和港股的反弹，这种估值差距其实实在缩小，老实说现在港股对外资的吸引力虽然不如年初，但还有一定的想象空间。

你要问这种估值差距为什么不能拉平，我只能说护城河不坚固就没有平价权，这也是我们接下来要讲的中国民企十强和美股七巨头的差异。

2

先说相似性。

首先两只都有极强的市场统治力。

中国十巨头占恒生指数的权重为30%，美股七巨头占标普500权重33%，话语权都很重。

其次就是技术投入强度高。

腾讯、阿里研发投入超千亿，与微软、谷歌同属全球研发支出TOP20，科技企业都在死磕AI。

最后就是股东回报高。

中国十巨头回购很积极，例如腾讯去年回购了1100亿，今年回购金额也不少于800亿，与七巨头回购分红策略形成对应，有价值的企业特征就是懂得分蛋糕。

差异点也很突出——盈利模式不同。

国内十巨头以前靠内卷现在靠出海，美股七巨头则是靠垄断！

七巨头依赖技术垄断，例如如芯片、操作系统，国内十巨头深耕应用创新，例如微信生态、比亚迪垂直整合，主打量大管饱。

条条大路通罗马，国内的民企也正通过自己擅长的领域实现企业价值的突破，例如腾讯有海量的用户基础、比亚迪海外掘金成功、恒瑞在创新药市场上声音越来越大。

根据高盛的预测，十巨头未来两年的盈利增长率高达13%。

而且还画了一个大饼。

由于十巨头海外收入占比只有17%，而美股七巨头超50%，考虑到比亚迪、小米等海外毛利率达30%，增量空间巨大。

为什么说是大饼，原因有两个：

一是目前世界格局正在从全球化转向贸易壁垒横生。

最简单的例子就是，我们能买到英伟达的芯片是阉割版的，而华为外销的AI芯片经常被美国针对，出海的医药也时不时的被老美的《生物法案》恐吓一下，而且现在属于关税摩擦期间，想吃海外的蛋糕并不容易。

二是国内经济复苏比较缓慢。

作为主要业务范围是国内市场的中国民企十巨头，曾经吃到的红利都会化作回旋镖反弹回来，前几天“汽车圈的恒大“事件就闹得沸沸扬扬。

所以说不是作为中国民企十巨头的港股没有价值，而是我们不能把它提升到美股七巨头的估值高度，护城河不牢固就要承受估值折价。

说一句残忍的话——港股的对外资的吸引力取决于美股和港股的相对位置。

而现在外资的注意力暂时不在港股这边，之前超跌的美股更具有吸引力，港股的走势全靠南向资金撑着！

3

至于高盛此时唱多中国民企10巨头的原因也很好理解——好风凭借力！

现在大家在说港股极具投资价值，而且国内大量资金已经进场配置（险资、公募基金），基本面没什么大问题，情绪很高涨，科技涨完，创新药涨，而港股红利则是一直涨。

港股今年以来已经走出了两次结构性牛市，如果再加上吃完美股反弹红利选择回流的外资，港股的行情可能会进一步展开，这个想象空间确实很大。

因此从长期维度上看多港股没问题，我们自己的实盘也是长期拿着恒生科技相关基金，出现回调我们还会继续上仓位。

至于高盛推荐的十大民企，恒生科技指数前十大重仓权重股里面涵盖了6个，权重接近50%。

短期维度的话大家不要太上头，需要耐心等待一个好的买入时点。

以目前港股震荡的走势来看，市场明显出现分歧，继续上攻需要重新蓄力来打破这个平衡，这个助力可能是政策端、也可能是资金端——外资的回流，南向资金加速流入。

最后给大家整理了一份十大民企含量比较高的基金，有需要的可自取。

场内被动基金：（联接基金大家可以自己去搜）

场外主动基金：

P I C U S

派克斯研究院

派克斯为啄木鸟的音译，我们是一家独立基金投资服务机构，运用深度数据及独家资源，通过对基金产品、基金公司，行业赛道和投资者行为的研究，为用户找出投资痛点，提供专业配置及交易建议，筛选好基金，构建优质组合，最终实现多赚钱少亏钱的目标。

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