周小川：现阶段全球宏观经济调控处于“三无”状态

21世纪经济报道记者 余纪昕 上海报道

6月18日，中国人民银行原行长周小川在2025陆家嘴论坛上发表了关于增强全球货币政策协调性的观点。

他指出，全球货币政策乃至宏观经济政策原本是各自为政的，是不需要协调或者协调不了的，因为各国宏观经济状况不一样，有的国家通胀，有的国家通缩，有的国家财政赤字和公共债务很大，有的不大，有的国家汇率有问题、国际收支不平衡，有的国家国际收支有富余，宏观调控起来方向就不一致。

货币政策基本是各国针对各自实际情况来做。而在实行货币政策宏观调控过程中，又有部分国家基于对自己国家实际情况的判断，以及在应该采取何种调控上出现了偏差。因此，各国货币政策当局相互之间的交流很重要。

周小川称，本世纪以来，这一情况出现了很多变化。首先随着全球化进展，全球经济周期和宏观状况上趋同的现象越来越多。第二是大国货币政策和宏观状况会有溢出效应，同时对别的国家也有影响，这还不一定是通过储备货币形式传导，有时是通过危机进行传导的，比如亚洲金融风波和2008年全球金融危机。

“金融危机又产生一种现象，一个国家出现了金融不稳定、传导到另一个国家，还会反噬回来，比如美国次贷危机产生后，危机马上传到伦敦，伦敦作为一个国际金融中心有很多美资机构，伦敦的这些金融产品反过来对美国也会有很大影响。如果说当时采取一些救助的话，美国当局也必须考虑伦敦和欧洲。那时候美联储做货币互换，支持美元的流动性，就必须和英国、欧洲、日本进行互换。这不是传统定义中的货币政策，但是必须考虑”，他表示。

因此，发展中国家开始都要求有重要影响力的大国、储备货币发行当局考虑全球性影响，如果出现危机，大家也应该协调起来想办法。但是关于这一点，国际上没有任何规则上的约定。

从全球救助上来讲，2008年那次危机中，G20起了相当大的作用。G20财长和央行行长，都是掌握财权的，有一定调控能力，开完会把结果输入到G20首脑会，还可以作出更强的协调。但正式的来讲，没有哪个机构负责全球宏观政策或者货币政策的协调。

展望未来，哪个机构有希望起到这种作用？周小川提到，“IMF是不是有这个可能性？但是按现状来看，IMF可能负责一些汇率国际收支方面的协调，如果金融稳定方面有什么问题它可以出手。前段时间发展中国家债务危机它就可以参与。但是从IMF正式职责定义上，它没有全球央行的角色，也没有全球性货币政策或者货币政策协调的角色。”

周小川直言，现阶段全球宏观经济调控处于“三无”状态：一是现在没有一个机构负责这件事；二是没有工具，没有货币，虽有SDR，但SDR被普遍认为是一个记账工具；三是没有共识，因为想让IMF起作用，虽然讨论中有一定程度的共识，但是美国有一票否决权。“所以，我们要做很多研究工作、论证工作、沟通工作，看能不能取得更大的共识。”