广东
作 者丨胡光旗
编 辑丨洪晓文
2025年陆家嘴论坛开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布八项金融开放举措，分别涉及金融监管、数字金融、结构性货币政策工具创新以及支持跨境贸易等多方面。本次央行公布的金融政策，体现出央行在货币政策方面的进一步考量，挖掘结构性货币政策工具支持实体经济发展特别是推动外贸稳定发展方面的潜力。以本次金融政策推出为契机，结构性货币政策工具创新“先试先行”的思路也得到了进一步贯彻和实践。
首先，央行8项金融开放政策中，涉及金融监管的政策被放在首位，表明央行对银行系统的跨市场交易可能出现的潜在风险给予了高度关注。央行将设立银行间市场交易报告库。高频汇集并系统分析银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等各金融子市场交易数据。目前，我国金融体系仍旧以银行为主导，银行系统的安全涉及整体金融稳定，是央行宏观审慎的重点关注环节。当前，在银行业净息差持续缩窄，传统存贷业务盈利空间受到影响的大背景下，商业银行调整资产负债结构、谋求多元化资产配置，增厚资产端收益的行为成为普遍现象。与这种动机相对应，商业银行已广泛涉足于债券、票据、黄金以及货币市场工具。而更加广泛和多元的投资，则也可能会增加跨市场的风险传染几率。因此设立报告库，有利于监管部门和市场突破过去的信息壁垒，全方位掌握商业银行投资交易的信息，以便于更好地识别风险和防控风险。
其次，本次央行推出的政策中，结构性货币政策工具的创新力度受到广泛关注。央行提出在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，包括开展航贸区块链信用证再融资业务、“跨境贸易再融资”业务、碳减排支持工具扩容等试点。积极推动上海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券。
在当前世界贸易形势仍然存在较大不确定性的情况下，今年经济要实现稳中向好，实现年初既定的增长目标，稳住外部需求仍是政策的重点关注。央行提出要运用再贴现支持在沪商业银行向进出口企业提供人民币跨境贸易融资的意义正在于此。事实上，再贷款和再贴现是典型的直达实体经济的货币政策工具，用以解决传统总量型政策工具传导效率迟缓和传导机制不畅的问题。我们看到，再贴现天生具有“先贷后借”属性，央行通过再贴现的票据选择，明确贴现重点支持外贸企业，明确引导商业银行对符合政策导向的外贸企业展开贴现业务，能够起到结构优化和精准滴灌的目标，广大外贸企业也能够获得更多资金支持，商业银行业可免除后顾之忧。
利用好债券市场支持科创企业发展也是今年货币政策的重要创新之一。长期以来，科创企业受到自身资产负债和风险特点的影响，主要依靠风险投资机构的股权融资维持资金运转，发债难度相对高。而债市“科技板”当前面临的两大问题就是发债主体亟待扩容以及风险缓释工具有待完善，恰好央行在本次金融政策中，关注到了上述两点。由投资经验丰富的头部私募股权投资机构、创业投资机构等发行长期限科技创新债券，带动更多资金投早、投小、投长期、投硬科技，也有利于打通“募投管退”中的退出环节，增加私募股权机构的投资退出模式。同时，目前科创债以中短期品种为主且风险分担机制尚待进一步完善，当前担保收益还难以覆盖风险计提、人工成本等直接成本，出险后的风险管理成本更高，因此有必要引入科创债券的信用风险缓释工具，使其与科技型企业的风险收益特征更加匹配。
另外，央行还宣布，将会同证监会一道，研究推进人民币外汇期货交易，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。总体来看，本次央行推出的金融政策，主要聚焦于金融监管和结构性货币政策工具支持实体经济两个方面。市场也将逐步适应央行对于货币政策导向的边际变动，深化对结构性工具使用的理解，而不止关注总量性工具和政策。
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本期编辑 黎雨桐
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