头部公司过冬，AI制药的账算得越来越细了

AI制药，似乎进入了另一个周期。

2020年，以薛定谔为代表的AI药物研发公司开始集体上市，一时间点燃了资本的热情，资本找到了退出渠道。

但从2022年开始，管线的失利造成不少公司现金流紧张乃至裁员，包括BenevolentAI、Exscientia都岌岌可危乃至被并购。

到了2025年，曾经被市场上认为头部的AI制药公司，也不得不勒紧裤腰带过日子。

例如主流业务，甚至现金流一度正向的大哥薛定谔，也在上半年宣布裁员7%。

当头部公司也开始预备过冬，AI制药公司的账算得越来越精细了。

海外AI制药优等生，面临危机

薛定谔：老牌AI制药，裁员7%

今年，AI制药上市公司薛定谔宣布裁员60人，约占其员工总数的7%。根据提交的文件显示，此次重组旨节省现金流并提高效率，预计每年削减 3000 万美元的成本。

要知道，由于薛定谔的软件业务收入稳定增长，也被市场认为是最稳的AI制药公司。

薛定谔的收入主要由三部分组成：软件、药物研发和其他， 2024年软件收入达到 1.804 亿美元。然而公司不断加大的研发投入，也让薛定谔的现金流开始告急。

2023年，薛定谔实现了上市以来的首次盈利。紧接着2024年，公司很快又面临亏损，亏损额为1.871亿美元。

目前公司有3条管线进入临床I期，CDC7抑制剂 SGR-2921 已经获得FDA 孤儿药资格认定，用于治疗急性髓性白血病，预计将于今年下半年公布I期数据。 MALT1 抑制剂 SGR-1505 用于治疗复发/难治性 B 细胞恶性肿瘤患者，Wee1/Myt1 抑制剂SGR-4174则用于治疗实体瘤患者。

截至2025年一季度末，公司现金及现金等价物为3.26亿美元，按照此前的消耗速度，公司现金流够维持约17个月。

Relay：一年三度裁员

今年4月，Relay宣布重大人事调整，裁员约70人。实际上这是Relay一年内3次裁员。早在2024年在7月，裁员约5%；紧接着，10月又有30人被裁，约占员工的10%。

裁员导火索是罗氏旗下基因泰克终止与其SHP2变构抑制剂RLY-1971的合作，并将权益退还给Relay，随后Relay也停止了对于该药的开发。

2024年，Relay全年净亏损为 3.377 亿美元，而 2023 年全年净亏损为 3.420 亿美元，亏损小幅度收窄。

与此同时，2024年全年的研发费用为 3.191 亿美元，资源重点投向了核心药物的临床开发，而 2023 年全年为 3.30 亿美元。

目前，公司只剩突变选择性PI3Kα 抑制剂RLY-2608这一款临床阶段药物，将其治疗乳腺癌与血管畸形。

公司的首要任务是继续推进RLY-2608，包括在年中启动RLY-2608 + 氟维司群 3 期试验，用于治疗乳腺癌患者。

2024年 12 月 31 日，公司现金及现金等价物为 7.813 亿美元，足以支撑公司运营到2027 年下半年。

Insitro：融了超7亿美金，裁员22%

今年，AI制药独角兽公司 insitro宣布，为了简化运营，公司裁员22%，将现金流延长到2027年。

此次裁员将影响约65名员工，裁员后公司的团队规模为230人。

insitro成立于2018年，创始人兼首席执行官是被誉为天才计算科学家的达芙妮·科勒（ Daphne Koller ）。

作为一名连续创业者，达芙妮·科勒曾经联合另一位人工智能领域的顶尖专家吴恩达（Andrew Ng）成立了主营在线教育的企业Coursera。

基于她的创业经历，当达芙妮·科勒宣布投身AI+药物研发时，便立即收到多家知名机构的橄榄枝。

迄今为止，insitro累积融资高达7.43亿美元（约人民币53亿元），成为AI+药物研发赛道中融资最高的公司之一。

然而公司成立6年来，还没有一条管线进入临床。

同样，自从2021年公司拿下4亿美元巨额C轮融资后，insitro再也没有新的融资消息传出。

公司曾表示，希望今年年初宣布开发候选药物，然后在之后的12 个月内提交第一个候选药物的 IND，如果顺利公司将于2026年开展临床试验。

Recursion：砍掉一半临床管线，裁员20%

作为头部上市AI制药公司，Recursion曾经获得AI霸主英伟达5000万美元的投资，并且和医药巨头赛诺菲、罗氏和德国默克等深度合作。

然而为了保证现金流，近期Recursion手起刀落，不仅砍掉了一半临床管线，还裁员20%。

Recursion的五款药物被暂停或取消优先开发级。三款药物停止研发，包括治疗2 型神经纤维瘤病的REC-2282，用于治疗脑海绵状血管瘤的REC-994，以及一款用于特发性肺纤维化的药物REC-4209。

此外，还有一款针对艰难梭菌毒素抑制剂REC-3964被考虑对外许可，靶向LSD1的实体瘤则被战略性暂停。

从管线调整方案来看，公司战略重心进一步向肿瘤领域倾斜。

裁员消息一出，Recursion的股价立即迎来反弹，但距离其最高点已经跌去超90%。

截至3月底，该公司有5.09亿美元的现金和等价物，精简管线和员工后，现有资金可以支持公司运营到2027年第四季度。

集体进入调整期

关于当前AI制药乃至整个医药环境的现状，密切关注市场的读者并不感到意外。

还是老生常谈，无论是AI+制药乃至整个biotech都面临着商业化难题。造成四家头部公司裁员的本质都是现金流的支撑力不足。

而到了2025年，连头部公司也开始现金流吃紧，这也意味着公司的“抗风险能力”脆弱，一旦核心管线失利，或商业化药物不成功，断臂求生几乎是板上钉钉。

目前几乎所有的AI药物研发公司仍然处于亏损之中，绝大多数公司都定位于生物技术公司，仅合作能贡献少数营收外，临床阶段管线的投入却像个无底洞。

而在一级市场，越来越多的人意识到，很多AI制药公司的承诺以及现实情况存在着巨大的差距。

AI设计的很多药物被视为“copycat”（模仿者），新的分子结构并不新颖，与旧分子非常相似。人们也意识到，AI制药的更快并不意味着更好，更快失败并不是成功。

行业进入调整期，正在让一批投机性强的公司更快离场，使得一批被资本催熟的公司现出原形。

AI制药，冰火两重天

实际上，市场并未放弃对AI的押注。

就在上周末，石药集团宣布与阿斯利康达成合作协议，基于石药的AI药物研发平台，为阿斯利康选定多个靶点，筛选、优化候选药物。

本次合作首付款1.1亿美元，里程碑付款总金额超52亿美元，还包括产品年度净销售额的特许权使用费（个位百分比）。

和绝大多数以AI为主制药公司不同，石药的AI战略是“产业主导型”，不追求技术噱头，而是以提升现有研发效率、降低风险、控制成本为核心目标。

而在去年10月，石药集团将临床前阶段的脂蛋白Lp(a）小分子抑制剂YS2302018的全球权益授权给阿斯利康，获得1亿美元首付款及最高19.2亿美元里程碑金额。

YS2302018正是由石药的AI小分子药物设计平台产出。

同样在一级市场，诺贝尔化学奖获得者Demis Hassabis创办的一家AI制药公司Isomorphic Labs，宣布在第一次外部融资中筹集了6亿美元。

去年，Isomorphic Labs宣布与跨国制药巨头礼来和诺华达成了两项价值30亿美元的药物发现协议，涉及针对多种疾病和靶点的创新疗法，最近诺华还进一步扩大了双方的合作范围。

也就是说，市场不稳定性下，行业更加青睐确定性更高、有成熟技术的明星团队或者上市公司。

投资人面对AI药企更加理性和挑剔。从以往的对于药物研发成本的计算，转变为了关注分子在临床上的成功率。

未来，人工智能和自动化设计不再仅仅是公司的核心竞争力，能够开发出帮助上市的药物才是核心。

—The End—