北京
来源：环球网
【环球网财经报道 记者 李文瑶】人均消费达138元的巴奴火锅冲刺港股了。6月16日晚间，巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴火锅”）在港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，中金公司和招银国际担任联席保荐人。
根据招股书显示，2022年—2024年以及截止2025年3月31日止三个月，巴奴火锅分别实现收入人民币14.33亿元、人民币21.12亿元、人民币23.07亿元及人民币7.09亿元；同期，巴奴火锅年内利润分别为-519万元、1.02亿元、1.23亿元以及5516.2万元人民币。
数据显示，巴奴火锅已经从2022年亏损520万元，到2024年盈利1.23亿元，实现扭亏为盈且利润率持续优化。经调整净利率从2022年2.9%升至2024年8.5%，2025年Q1进一步升至10.8%。
在门店效率方面，门店经营利润率从2022年15.2%升至2025年Q1的23.7%，二线及以下城市门店利润率达24.5%，已经高于行业平均水平。翻台率从2022年3.0次/天提升至2025年Q1的3.7次/天，体现客流转化效率提升。
巴奴火锅第一家门店由杜中兵在河南安阳成立。2012年，公司正式更名为“巴奴毛肚火锅”，以突出毛肚这一道火锅头牌产品，确立品牌战略和差异化定位。经过长期积累，逐渐打造形成了“吃火锅想毛肚，吃毛肚到巴奴”的品牌认知。
截至最后实际可行日期，巴奴河南区域拥有53家门店，并在除河南外的全国市场拥有92家门店。按城市等级划分，除在一线城市开设的31家门店外，公司在二线及以下城市共设有114家门店，截至同日占公司餐厅总数的78.6%。
在巴奴火锅看来，其品质火锅品牌、客户体验、盈利模式、高效供应链平台等都成为其核心竞争优势。未来将复制成功模型，持续拓展门店网络，使公司规模稳定增长，不断提升产品研发能力和创新能力，提升运营效率。
中国火锅市场竞争激烈。根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%。随着海底捞等巨头正强化品质赛道，以“产品主义”为核心的巴奴正面临差异化优势被稀释的风险。
目前，巴奴火锅的客单价已连续3年下降，从2022年147元降低到2025年Q1 138元，若竞争激烈，消费者可能转向性价比品牌。而其未来业务增长液将取决于扩张新门店的能力及维持盈利能力。
根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，巴奴在2024年中国火锅市场中排名第三，市场份额约为0.4%；在中国质量火锅市场中排名第一，市场份额约为3.1%。
但2023年因土豆营养成分标注不准确被罚6万元，若再次发生食安事件将直接冲击“产品主义”定位。
总体来看，巴奴的增长叙事高度依赖“快速复制成功单店模型”，但下沉市场的消费力、供应链稳定性及合规成本可能成为“隐形地雷”。
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