华泰证券：航空客座率持续走高，暑期盈利弹性可期

6月17日，华泰证券发布航空运输行业动态点评报告。

5月航司客座率同比高增；暑运旺季行情可期

5月航司运力同比稳步提升，三大航+春秋+吉祥供给同增6.0%，同时客座率维持高位，同增3.2%至84.6%。另外近期行业收益水平持续改善，根据测算裸票价已连续8周同比提升，旺季有望进一步得到催化。近期油价虽由于地缘政治原因环比存在波动，但航司燃油成本压力同比仍有所减轻。往后展望，短期比较看好暑运旺季航司兑现票价与盈利弹性，中长期认为行业供给增速将维持较低水平，叠加航司收益管理和人民币升值压力，航司有望进入盈利周期，迎来跨年行情，持续推荐航空板块。

三大航客座率维持高位，期待暑运兑现收益水平弹性

5月三大航客座率表现突出，同/环比分别提升3.4、0.1%至84.1%，相比2019年同期高3%，供给平稳增长，同增6%。分航线看，三大航运力增量仍主要投放至国际线，5月同增15.5%，已与2019年同期持平，客座率同增4.2%至80.6%；国内线供给小幅增长，同增2.8%，客座率同增3.2%至85.9%。分航司看，三大航客座率同比均有显著提升，其中东航改善最为明显，同增4.6%至85.4%，国航和南航分别同增2.9、2.7%至81.3%/85.9%。往后展望，旺季旅游需求仍较为旺盛，同时较高的客座率或将为收益管理提供空间，暑运票价有望兑现弹性。

春秋客座率重回90%以上，吉祥国际线培育成效初显

春秋航空受益于飞行实力提升，5月运力投放维持较快增速，同增11.5%，此外客座率强势回升至高位，环比提升2.9%至91.1%（同增0.1%）；分航线来看，运力投放延续较为均衡态势，国内运力同增10.9%，客座率同增0.8%至92.1%；国际线运力同增14.9%，客座率仍有一定压力，同降2.6%至87.0%。吉祥航空5月供给低速增长，继续收缩国内线规模，或为旺季储备运力，整体ASK同增0.5%，客座率表现良好，同增3.7%至86.1%；其中国内/国际供给同比分别-11.4%/+50.1%，客座率分别同增3.6、8.0%至88.6%/80.2%，国际线客座率连续两个月超过80%，培育逐见成效。

看好暑运旺季行情，油汇或可增厚盈利

近期航司收益管理逐步取得成效，根据航班管家数据，2025年第10-24周（3/3-6/15）国内航线含油票价为693元，同降3.4%，相比前9周的同降13.6%明显改善，且根据测算裸票价已连续8周同比提升，航司收益水平全年有望低开高走，暑运旺季票价及盈利表现值得期待。汇率方面，美元走弱背景下，人民币具有升值的动力，汇兑收益或将增厚航司盈利；油价方面，虽然近期由于地缘政治原因有所波动，但6月13日布伦特原油期货结算价同比仍下跌约10%，并且行业供需仍是主要矛盾，即使油价继续上行，供需结构向好叠加燃油附加费，航司或可部分传导至旅客，缓解燃油成本压力。