新华保险43亿入局杭银的野望

日前，杭州银行宣布第四大股东澳洲联邦银行（Commonwealth Bank of Australia）已清仓公司股权，将所持3.3亿股股份尽数转让给新华保险。

虽然3.3亿股份对应的持股比例在可转债转股的稀释下，已由一季度末的5.22%降至4.63%。

但加之新华保险手中的0.46%股权，总持股比例已达5.09%，超过举牌线并一举跻身杭州银行第四大股东。

根据股价粗算，买卖双方在交易中都已获得可观收入。

以交易差价叠加分红收益，澳洲联邦银行入股20年以来，投资回报率已在5倍以上；新华保险13.1元/股的入股价格，也显著低于杭州银行6月16日16.56元/股的收盘价。

不过新华保险看中的并非短期变化。

依照规定，本次交易的4.63%股权在过户日（6月6日）后将持有不少于5年。

新华保险方面亦坦言，入股是看好杭州银行长期发展，通过增配红利资产优化投资结构。

在资产荒加剧、监管鼓励险资入市的当下，险企对银行股的偏爱并不罕见，今年以来，平安人寿也曾6次举牌银行股，加码农行、邮储、招商银行。

事实上，新华保险此次以43亿元入局杭州银行，其意图或不止于增厚红利资产，更有可能通过杭州银行在江浙沪地区的广泛触手，进一步染指长三角市场。

截至2024年底，杭州银行在浙江省内共有分支机构211家，基本实现浙江省内全覆盖，而浙江省正是新华保险当年保费增速最高的地区；

杭州银行在长三角、珠三角、环渤海湾等经济圈已形成的服务网络，显然契合新华保险当前投资京津冀、粤港澳、长三角的战略。

如今新华保险所持杭州银行股权已超5%；

若其未来向杭州银行派驻董事、进一步扩大影响，二者或有望在更多方面形成合力。

挥别二十年股东

此次与杭州银行告别的澳洲联邦银行，是有着二十年资历的老股东。

2001年中国加入WTO后，金融市场逐步放开，2年后监管层将银行单个外资股东持股比例放宽至20%，推动城商行引资。

初入中国的外资，率先看中了经济发达地区潜力无限的城商行；

彼时北京、南京、西安、天津等地的城商行均采取“以股权换技术”策略引入外资股东，提升治理水平与业务能力。

正有意渗透新兴市场的澳洲联邦银行，看准了这一机遇：

2004年取得齐鲁银行11%股权后，又在次年与杭州银行达成协议，以6.25亿元换得其19.91%股权，成为重要战略投资者。

随后澳洲联邦银行参与了杭州银行一次股权转让、两次增资，持股比例一度高达20%。

2016年杭州银行登陆A股后，澳洲联邦银行以18%的股权，稳坐其第一大股东之位。

后续的成绩，验证了澳洲联邦银行最初的决策。

20年来，杭州银行资产规模由不足500亿元一路增长，在2024年底达到2.11万亿元，成为国内第六家站上2万亿台阶的城商行。

经过信贷疲软、财富管理业务承压的行业寒冬，杭州银行2024年归母净利增速高达18.07%，在城商行中仅次于青岛银行；

同期不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、541.45%，资产质量保持稳定。

只是利润逆势增长的同时，陪伴其二十年的老股东已萌生退意。

这或与澳洲联邦银行对国际业务的战略性收缩有关。

澳洲联邦银行曾表示，清仓是为专注于澳大利亚与新西兰核心银行业务的战略调整。

早在2023年，该行CEO Matt Comyn就计划将未来三年的六成新增资本投向本土；

2025年一季度，Matt Comyn强调许多澳大利亚人仍在应对生活成本压力，并承诺“支持偏远地区社区与就业，保持分支机构开放。”

澳洲联邦银行预计，杭州银行交易完成后，普通股一级资本充足率按澳大利亚审慎监管局的标准，可提升17个基点。

聚焦本土之外，中国内地合规成本的抬升，或加重了澳洲联邦银行的退意。

自2018年《商业银行股权管理暂行办法》出台后，主要股东需承担更严格的关联交易管控与资本补充责任。

如今汇丰、花旗、西班牙对外银行等外资，已相继出售合资银行股权。

粗略估算，澳洲联邦银行在杭州银行的投资上已取得不菲回报，选择兑现收益亦在情理之中。

2022年，澳洲联邦银行曾以13.94元/股向杭州2家本地国企转让5.94亿股；后又在本次交易中，将剩余的3.3亿股以13.1元/股的价格转让给新华保险。

上述三笔股权交易，涉及数额已超125亿元。

粗算交易差价与累计分红，澳洲联邦银行在杭州银行的20年投资总回报已超越5倍。

险资入场之机

外资股东悄然退场，内地险企则积极接棒。

新华保险方面对信风表示，看好银行业及杭州银行的长期发展；

新华保险认为，入股该行有三大作用：一可增厚长期股权投资底仓，二可促进银保业务协同，三可提升服务实体经济能力。

在资产荒、监管鼓励险资入市的大背景下，险资对长期红利资产的偏好已成大势所趋；

新会计准则对金融资产分类方式的改变，则进一步促成了这一变化。

新准则中，金融资产有AC（以摊余成本计量的金融资产）、FVTPL（以公允价值计量变动计入当期损益的金融资产）、FVOCI（以公允价值计量计入其他综合收益的金融资产）3类；

OCI账户市价变动不计入当期损益，但对计入的金融资产有偏长期要求。

以银行股为代表的长期红利资产就可计入OCI，这也与新华保险提及的“增厚长期股权投资底仓”相契合。

自2023年切换至新会计准则后，新华保险OCI账户资产持续增长。

2024年其OCI账户权益投资规模同比增长近5倍，达306.4亿元；

新华保险曾透露，账户变化源于股票配置增加，公司正向高股息OCI类等持有型权益资产进行策略迁移。

2025年一季度末，其OCI账户权益投资较上年末再增10%，已达338.43亿元。

不过横向对比，新华保险OCI账户的股票仓位仍明显低于平安、太保等上市同业，或因此，如今的新华保险仍在持续扫货银行股。

增持红利资产的大框架下，新华保险对具体标的的选择也有着诸多考量。

一方面，是更高的股息率。

信风注意到，截至6月16日收盘，杭州银行近12个月股息率为4.46%（未剔除二次分红影响），在A股上市银行位列中游；

但根据此次协议13.1元/股的成交价估算，新华保险所持杭州银行股息率已达5.8%左右，在上市银行中已是上游水平。

另一方面，是更好的银保业务协同能力。

2024年，新华保险个险、银保渠道增长出现明显分化。

银保渠道表现出较好潜力，保费增长8.1%，较个险渠道高出7.8个百分点；同期，新业务价值规模增长5倍，贡献率由13%大幅跃升至40%。

区域上，长三角地区也贡献了新华保险如今难得的增量。

2024年，新华保险曾调整超半数分公司负责人，重点发力长三角、粤港澳、成渝经济圈；

同年，其浙江分公司以7.9%的保费同比增速揽获全国分公司首名，增速较平均水平高出5.1个百分点。

结合渠道与地区共同展现出的潜力，新华保险此次斥资43亿入股杭州银行之所图，或通过后者长三角地区完善的服务网络，进一步打开市场。

信风注意到，截至2024年底，杭州银行共有分支机构290家，其中杭州地区有支行128家，浙江省其余地区分支行83家；

浙江之外，杭州银行在长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈已形成布局，而上述架构正与新华保险发力京津冀、长三角、粤港澳的战略契合。

未来，新华保险与杭州银行还可能在多个层面发生联动。

例如，基础的业务合作上，杭州银行或进一步加大新华保险产品代销，在扩大中收的同时，帮助新华保险拓展低利率风险偏好客群；

战略层面，成为重要股东的新华保险，也可能在杭州银行董事会拥有更多话语权，推动双方在长三角等区域，形成更多合力。