这家“中国第一”冲刺上市，做特殊婴儿生意，毛利率达71%

中国首家特医食品企业要来港股了！

近日，圣桐特医（青岛）营养健康科技股份公司（下称“圣桐特医”）向港交所递交招股书，拟在主板上市，中信证券是独家保荐人。

IPO日报注意到，这家由圣元集团创立的中国特医食品龙头，近三年营收和经调整净利润年均复合增长率分别为30.3%、28.5%，毛利率高达71%，背后有弘晖基金、创新工场、高瓴创投、中金资本等知名机构投资，估值达26亿元。

AI制图

本土第一

圣桐特医的历史可以追溯到2005年，圣元集团旗下的圣元营养成立了特医食品事业部，是中国最早的特医食品专业部门之一，开始开发针对特殊医疗状况婴儿的特医食品产品。

两年后，圣桐特医实现早产及无乳糖配方乳粉的商业化，这是中国特医食品品牌商业化的首个特医食品产品。

2011年，圣桐特医成为中国首家获批生产特医食品的企业。

2013年，公司以圣元品牌之名推出牛奶蛋白部分水解配方产品。

2015年，以圣元品牌推出氨基酸配方产品。

2016年，国家食品药品监督管理总局审议通过《特殊医学用途配方食品注册管理办法》，开启了特医食品行业规范化发展的时代。

2018年，公司牛奶蛋白部分水解配方特医食品产品及早产或低出生体重婴儿特医食品产品已由圣元营养获得特殊医学用途食品注册证书。

随著特医食品产品注册制度的建立，同时洞察到新兴特医食品市场的预期高需求及广阔前景，圣元营养于2019年在青岛成立圣桐特医公司，专注于特医食品产品的开发、生产及销售。

今年1月，圣桐特医代谢障碍产品特爱丙佳和特爱本佳获注册证书。特爱丙佳是中国首个针对丙酸血症或甲基丙二酸血症婴儿的特医食品，特爱本佳是首个自主研发针对苯丙酮尿症婴儿的特医食品。

目前，公司已推出五条主要特医食品产品线，包括过敏防治产品、早产儿产品、无乳糖产品、全营养产品及代谢障碍产品，全面覆盖不同消费者的营养需求。

截至5月20日，圣桐特医已推出14款主要特医食品，另有16款新产品在研发中，持有的中国婴儿特医食品注册证书数量居中国特医食品品牌之首。

招股书显示，截至2024年底，圣桐特医拥有338家线下分销商，产品销售予700多家医院、产后护理中心及其他医疗机构，在超过1.7万个零售点销售。

咨询机构灼识咨询数据显示，以2024年零售额计，圣桐特医在中国特医食品市场本土品牌排第一，所有品牌排第四，市场份额为6.3%；在婴儿特医食品市场本土品牌排第一，所有品牌排第三，市场份额9.5%。

值得一提的是，上述灼识咨询数据中，以2024年零售额计，在婴儿特医食品市场，在所有品牌当中排第一的A公司占比高达57%，是一家全球知名的食品、饮料及营养公司。该公司成立于1866年，总部位于瑞士，在瑞士证券交易所上市，IPO日报推测或为雀巢；而B公司占比18.4%或为达能。这两家外资巨头合计占据约75%的市场，均拥有明显竞争优势。

复合年均增长率30.3%

2022年 - 2024年（下称“报告期”），圣桐特医实现营业收入分别约4.91亿、6.54亿、8.34亿元，复合年均增长率为30.3%；同期调整后净利润分别约1.21亿、1.75亿、1.99亿元，复合年均增长率为28.5%。

同期，圣桐特医的毛利率分别为71.8%、71%和71%，毛利率较高。

其中，过敏防治产品为圣桐特医贡献了大部分收入。

按适应症划分，婴儿特医食品市场可分为过敏、早产、腹泻等分部。

2024年，中国约30%的婴儿存在过敏症状，其中约6%患有食物蛋白过敏。由于家长对婴儿过敏状况的关注度提升，能有效解决或预防过敏的婴儿特医食品市场需求较高。2024年，中国过敏类婴儿特医食品市场规模达105亿元，约占婴儿特医食品市场的77.4%。

报告期内，圣桐特医过敏防治产品的收入占比为85.5%、88.2%、90.3%，2024年的销售收入达7.53亿元。

张亮家族控股

股权方面，圣元香港是圣桐特医的最大股东，持股比例为48.68%。圣元香港是一间由圣元国际全资拥有的公司，而圣元国际则由Beams Power全资拥有。Beams Power的实控人为孟秀清，其与张亮为配偶关系，二人共同控制圣元集团（指Beams Power及其子公司）。

目前，张亮夫妇与其子张梦然以及Beams Power、圣元国际、圣元香港，构成圣桐特医的一组控股股东，合计持股52.26%。

需要指出的是，圣元国际是首家在美国纳斯达克上市的中国营养食品公司，于2005年4月在美股上市，并于2016年宣布退市，其创始人是张亮。

此外，圣桐特医成立以来获得了弘晖基金、创新工场、高瓴创投、恒旭资本、财通创投、中金资本等知名机构的投资，IPO前夕，今年4月，圣桐特医的投后估值已达到26亿元。

招股书显示，圣桐特医在报告期内分别分红1700万元、1.389亿元和2.01亿元。

而此次IPO，圣桐特医称，通过首次公开募股募集的资金净额将主要用于持续增强研发能力，开发新产品；加强品牌建设和扩展销售网络；扩大并提升产能；以及作为营运资金和一般公司用途。

记者 王莹

文字编辑 吴鸣洲

版面编辑 佘诗婕

责任编辑 光云

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