暴涨80%，姚劲波一次罕见出手

又一互联网大佬盯上了上市公司控制权。

近日，A股上市公司易明医药发布公告称，北京福好拟斥资6.62亿元收购实控人高帆持有的23%股份，交易完成后，公司控股股东将由高帆变更为北京福好。股权穿透显示，北京福好的实际控制人正是58同城创始人姚劲波。

这是姚劲波在A股的公开投资首秀，市场也给予了积极反馈，公告发布后，易明医药连续收获7个涨停板。截至6月13日收盘，易明医药股价为22.45元/股，市值42.81亿元，6月以来累计涨幅高达84.32%。

根据公告，此次交易的转让价格为15.1元/股。也就是说，收购尚未完成，姚劲波就已提前收获了浮盈。

近两年，并购热度居高不下，有接近58同城的朋友告诉我，在政策层面的不断利好下，不少“大佬”都通过买“壳”来获取财务收益，姚劲波同样表现出浓厚兴趣。由此来看，此番拿下易明医药的实控权，或许只是姚劲波在二级市场“落子”的开端。

而盯上上市公司控制权的并非仅有产业大佬，不止一位投资人表示，现在“就连政府也开始热衷‘买壳’了”。

业绩承压，重要产品“生变”

目光回到本次交易的主角易明医药，这是一家从事糖尿病、心血管疾病等老年慢性病症治疗及妇科产科产品开发的公司，成立于2007年，并于2016年12月在深交所上市。

从业务架构来看，易明医药的主营业务可分为自主生产药品和第三方合作药品两类。其中，自主生产的米格列醇片是公司的拳头产品，营收占比超过70%，该药品主要用于治疗2型糖尿病，在国内市场份额连年稳居首位。

尽管米格列醇片在市场上表现不俗，但从业绩表现来看，易明医药近两年已经出现了营收净利双双下滑的态势。财报显示，2023年-2024年，易明医药的分别实现营业总收入6.67亿元和6.52亿元，同比下滑2.27%。2025年一季度，营收1.49亿元，同比下降7.41%；归母净利润1879.39万元，同比下降32.64%。

业绩承压的同时，公司核心产品也出现了变数。在易明医药的产品组合里，用于治疗冠心病的瓜蒌皮注射液是继米格列醇片之后的第二大收入来源，2024年为公司贡献了12.92%的营收。

瓜蒌皮注射液属于易明医药与上海医药合作的药品，即上海医药采购易明医药的瓜蒌皮原材料后，负责注射液的生产，并将产品的推广权授予易明医药。不过2024年12月起，易明医药已经终止了和上海医药关于瓜蒌皮注射液的合作

失去了这一重要收入来源后，公司业绩表现难免会再次受到冲击。此时寻找合适买家，对于易明医药来说，不失为一个明智之举。

而作为买方的姚劲波，自然也有自己的考量，为了避免控股公司后业绩突然变脸，他与易明医药签订了一份业绩对赌协议。

具体来看，这份对赌主要涉及营收、净利润、资产三个方面：

第一，2025年-2027年，易明医药每个会计年度内实现的营收需不低于6亿元；

第二，2025年-2027年，公司归母净利润均不低于3000万元；

第三，2028年公司现有业务板块的扣非归母净利润、资产总额、净资产均需为正。

如果未能达到上述承诺，易明医药的原实控人高帆将分情况进行补偿，而且完成一年“目标”，高帆才能减持手上剩余股份的三分之一。

一次罕见出手

在投资领域，姚劲波可以说是轻车熟路了。

早在2010年，58同城就参与了猎聘网的天使轮融资，这也是58同城进入投资领域的开端。此后数年，其接连投资了招聘网站“魅力91”“中华英才网”、房产信息服务网站“安居客”等。

从具体投向来看，早期的58同城主要是围绕自身业务发展方向和市场需求进行直投，因此标的都集中在汽车、家政、O2O、招聘等垂直服务领域，以此拓展公司版图。

到了2018年，58同城旗下CVC神骐资本宣布成立，标志着其投资布局正式迈入新阶段：一方面，58同城主体继续沿用直投策略，围绕业务需要进行投资；另一方面，则是通过神骐资本这一投资平台开展战略投资和产业投资。

据CVSource投中数据不完全统计，目前神骐资本已经管理了6只基金，累计投资事件71起，投资企业61家。

值得关注的是，此前58同城、神骐资本和姚劲波本人此前的投资重点多在一级市场，鲜少涉足上市公司投资。此番控股易明医药算是打破常规，自然引发了外界不少猜想。

目前，市场观点大多集中在“借壳上市”上，认为姚劲波或许会将旗下部分资产装入上市公司，以此完成证券化。不过据接近58同城的人士透露，此次控股易明医药，或许更多缘于姚劲波个人意愿。

“最近两年，政策层面不断释放积极信号，吸引了不少大佬通过买 ‘壳’ 获取财务收益，姚劲波本人同样表现出了浓厚兴趣。”

值得注意的是，此次姚劲波控股易明医药并未使用58同城旗下主体，而是通过一家名为北京福好的新公司进行操作。股权穿透显示，北京福好的两位股东分别为姚劲波和戴科英，而戴科英正是姚劲波的配偶。这也为上述猜测增添了一些依据。

无论出于何种目的，易明医药本身都算是一个不错的标的。首先，从股权结构上看，公司股权相对集中，除大股东外并无持股比例超10%的股东。财务状况方面，截至2024年底，易明医药的货币资金余额为4.27亿元，短期借款为0.23亿元，公司的资产负债率仅为19.52%，显示出较低的债务风险。

而就在公告发布的近8个交易日内，易明医药已经收获了7个涨停。这意味着，姚劲波的A股首秀已经实现浮盈。

“就连政府也开始热衷‘买壳’了”

事实上，随着2024年新“国九条”、“并购六条”等政策的推出，上市公司控制权的交易已经日渐活跃。

总结下来，三类买家在其中表现突出。

首先是产业方。例如，6月9日，“A股童装第一股”安奈儿发布公告，深圳新创源以4.22亿元收购安奈儿13.03%股份。交易完成后，新创源将成为安奈儿的控股股东。新创源背后是世纪金源集团，后者拥有地产开发、酒店文旅、商业运营、生活服务、大健康、智慧出行等产业。

更早之前的3月，哈啰则通过旗下公司上海哈茂以不超过15亿元的对价，拿下了A股上市公司永安行的控制权。哈啰曾于2021年尝试赴美IPO，但最终未能成功，因此市场猜测，此次哈啰入股永安行，或是为“借壳上市”做准备。

除了出于产业协同、证券化考量的产业方，一级市场的GP机构也活跃其中。

2024年9月24日，中国证监会在《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中明确提出“支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司”。 此后GP便纷纷加入 “排队买壳” 的行列。

2025年初，启明创投以4.52亿元收购天迈科技控制权，打出GP收购上市公司“第一枪”；随后不久，梅花创投吴世春通过青云数科买下了“家纺第一股”梦洁股份10.65%的股份，成为二股东。

通常来讲，GP特别是VC收购上市公司的核心目的在于通过重组、赋能，装入优质资产以实现退出，同时赚取财务收益。但投资人沈扬告诉我，始于今年初的这波热潮，出现了新的变化。

他提到，过去GP的操作模式是先设立基金参与收购上市公司，而如今则是GP先收购上市公司，等到签署了收购协议后再去发起设立并购基金。“这样做的好处是更容易募到钱，不过也对GP自身的口袋深度和议价能力提出了更高的要求。”

容易募到钱的底层逻辑是契合了LP的需求，不止一位投资人告诉我，政府“买壳”已经成为当下的流行趋势。

玖兆投资创始合伙人远扬称，其管理的多只政府基金背后的LP都有“买壳”计划。在他看来，政府基金“买壳”背后，主要出于三点需求：一是为了招商引资，即把上市公司的产业，主要指产业而非注册地，迁移到当地；二是为了再融资，通过收购上市公司并表，可发展扶持产业；三是为了把已投项目装进去，主要是给自己的一些项目做兜底。

实际上，政府入主上市公司已经不仅局限于做LP，这就构成了上市公司控制权的第三类重要买家 —— 政府/国资。据不完全统计，2025年以来共有50家上市公司披露控制权拟变更公告，其中11家的买家为国资。

今年1月，无锡洪汇新材发布公告，公司控股股东、实际控制人项洪伟与锡港启兴签署了《控制权转让框架协议》，拟将其持有的公司29.99%的股份协议转让给锡港启兴，后者的实际控制人正是无锡市锡山区财政局下属机构。

几乎同一时间，另一家A股上市公司亚威股份发布公告，拟向扬州产发集团定增募资9.34亿元，定增完成后，扬州产发集团将成为公司控股股东，扬州市国资委也将成为公司实际控制人。

除此之外，江苏省国资通过苏豪控股拟协议收购通用股份，转让总价款为21.18亿元；黄山市国资委则是通过“开投领盾”拟拿下锐新科技实际控制权。

不难想见，随着政策推动和更多玩家入场，上市公司控制权交易也将持续升温，而未来上市公司的格局与走向，也将在多方角逐中被重塑。