5月新增社融2.29万亿元，M1同比增长2.3%较上月增0.8个百分点

中国人民银行6月13日公布的最新数据显示，前五个月人民币贷款增加10.68万亿元；前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，5月人民币贷款增加0.62万亿元，新增社会融资规模2.29万亿元，5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，与上月末持平。

数据显示，5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%，较上月增0.8个百分点。业内专家指出，目前M1统计口径中包括流通中货币（M0）、单位和个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等），与趴在银行账户上的定期存款相比，属于支付交易较为便利的“活钱”。5月份这部分“活钱”的增速明显加快，体现近期发布的一揽子金融支持措施有效提振了市场信心，投资、消费等经济活动有回暖提升的迹象。

业内专家指出，当前金融总量不少，实体经济融资需求能够得到满足，债券融资增多，反映出更加积极的财政政策靠前发力。同时，一揽子金融支持措施效果会陆续显现，流动性保持充裕。

5月个人贷款增长反映了经济活动热度的变化

数据显示，5月新增人民币贷款环比多增3400亿元，同比则少增3300万亿元。

分部门看，5月住户贷款增加540亿元，其中，短期贷款减少208亿元，为连续5个月出现减少，但降幅明显收窄；中长期贷款增加746亿元，较4月的减少1231亿元回暖。

个人贷款的增长反映了经济活动热度的变化。有银行反映，随着当地房地产市场交易继续回暖，个人按揭贷款投放有所增多，同时今年“618”购物节促销活动提前至5月中旬开启，叠加以旧换新政策继续带动耐用品消费较快增长，用于支持消费的短期贷款增长势头也出现好转。

对公贷款方面，5月企（事）业单位贷款增加5300亿元，其中，短期贷款增加1100亿元，中长期贷款增加3300亿元，票据融资增加746亿元；非银行业金融机构贷款增加589亿元。

业内人士指出，降息落地有助于支撑贷款需求增长。

有银行客户经理反映，现在银行客户普遍都对利率调整比较关注，5月份央行降低了政策利率，作为贷款市场定价基准的LPR也随之下行，很多企业感到利率更加划算，提款意愿明显增加。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，地方政府隐性债务置换是影响5月信贷增长的因素之一。地方政府隐性债务置换是用成本低、期限长的地方政府债券来置换成本高、剩余期限短的债务，这有利于纾解债务链条，让地方政府卸下包袱，轻装上阵。所以，在地方政府隐性债务置换阶段，虽然信贷增长的速度并不高，但这不意味着信贷支持实体经济力度出现了下降，反而是有利于经济增长的。当然，信贷的同比少增也反映出有效需求的弱化，近期经济数据对此有着相应的体现，有效需求的弱化主要是受到美国关税政策等外部冲击的影响。

政府债券拉动社会融资规模较快增长

在政府债券的拉动下，5月新增社会融资规模同比、环比均实现多增。

数据显示，5月新增社会融资规模2.29万亿元，环比多增11303亿元，同比多增0.23万亿元。

从结构上看，5月对实体经济发放的人民币贷款增加5960亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加135亿元；委托贷款减少167亿元；信托贷款增加173亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1162亿元；企业债券净融资1496亿元；政府债券净融资1.46万亿元；非金融企业境内股票融资152亿元。

其中，5月企业债券净融资环比多增4904亿元，同比多增2367亿元。

市场人士分析，今年政府债券发行节奏前置，一季度净融资规模超过3.8万亿元，比去年同期增加了2.5万亿元，特别是用于置换隐性债务的特殊再融资专项债发行较多。进入二季度，在特殊再融资债发行工作继续推进的同时，随着特别国债启动发行，政府债净融资进度进一步加快。此外，地方新增专项债发行也出现提速迹象，5月新增专项债规模4432亿元，单月发行规模创今年新高，这些因素共同拉动了5月政府债券融资较快增长。

业内专家指出，近段时间，债券对贷款的替代作用比较明显，受到了多方面因素的影响：一是发行特殊再融资债用于偿还银行贷款，还原相关影响后贷款增速仍在8%左右。二是政府债券替代银行贷款，部分政府债券投向与银行贷款投向存在一定重合，如基础设施项目中，专项债和银行贷款都能够作为资金来源。三是企业债券替代银行贷款，除利率影响外，一些趋势性、制度性的因素也在影响企业的融资方式选择。

专家表示，在融资渠道日益丰富、直接融资加快发展的背景下，社会融资规模比贷款更能全面衡量金融支持力度。