12.5亿美元，拿下竞对！

当地时间6月12日，BioNTech和CureVac共同宣布，双方已签订最终购买协议，BioNTech 打算收购 CureVac 的所有股份。

根据购买协议条款，每股CureVac 股票将兑换约 5.46 美元的 BioNTech ADS，因此 CureVac 的隐含总股本价值约为 12.5 亿美元。该收购对价设有价格保护机制，因此，如果在要约结束前第五个工作日结束的 BioNTech ADS 的 10 天成交量加权平均价格（“VWAP”）超过 126.55 美元，则兑换比率为 0.04318，如果 VWAP 低于 84.37 美元，则兑换比率为 0.06476。交易完成后，CureVac 股东预计将拥有 BioNTech 4% 至 6% 的股份。

交换要约完成后，BioNTech 和 CureVac 将对 CureVac 及其子公司进行公司重组，从而使 BioNTtech拥有CureVac 100%的业务和CureVac及其子公司的权益。作为此次公司重组的一部分，未在交换要约中投标其股份的 CureVac 股东将获得与交换要约中要约中要约的每股 CureVac 股份相同的对价（无息，需缴纳适用的预扣税）。CureVac 的股东特别大会将就交换要约召开，以通过与交易相关的某些决议。

该交易预计将于2025年完成，但须满足惯例成交条件，包括至少80%的CureVac股份的最低接受门槛（在某些情况下，BioNTech可能会单方面将该门槛降至75%）以及所需的监管批准。

01.

低调的“mRNA 三巨头”之一

在mRNA 疫苗领域，大部分人可能熟知Moderna与BioNTech，这两者凭借新冠疫苗的成功商业化，积累了巨额财富，并基于该资金实现了企业的扩张与发展。事实上，在这两家明星mRNA企业背后，还有一家老牌mRNA企业与之齐名。在全球范围内，CureVac与Moderna、BioNTech ，曾被称为“mRNA 三巨头”。

相较于另外两家企业，CureVac成立时间最早，其成立于2000年。该企业早在2001年就建立了目前行业已知的第一个符合GMP规范的mRNA产线。2006年，CureVac实现了mRNA的批量生产，并于2007年为首位黑色素瘤患者注射了mRNA癌症疫苗。在mRNA疫苗开发方面，CureVac克服了mRNA稳定性的问题，实现了mRNA非细胞依赖性的体内递送。他们分析了数以百万计的天然mRNA序列，构建了一个广泛的RNA序列文库，为mRNA的定制性序列优化提供了大量的数据支撑。

在产业化和技术开发方面，CureVac作为mRNA疫苗先驱，对于整个mRNA行业的推动作用不可忽视。但其在mRNA疫苗商业化的道路上，CureVac却经历崎岖。一方面，CureVac不仅在mRNA 新冠疫苗开发方面痛失了先机，直到2020年6月才启动I期试验。另一方面，其mRNA 新冠疫苗的临床结果也不尽如人意，2021年6月，CureVac宣布其核心产品mRNA疫苗CVnCoV遭遇了重大挫折，Ⅱb/Ⅲ期临床显示疫苗的新冠保护力仅47%，不仅未达到50%的基本门槛，更在当时已完成的同类临床试验表现垫底。

临床试验的失败，导致CureVac股价直接腰斩，美股盘后跌超 50%。曾经的“mRNA 三巨头”之一CureVac，因此逐渐落后于Moderna和BioNTech。此外，近几年，CureVac与BioNTech进行了多次关于mRNA疫苗的专利诉讼。最新进展是，2025年2月和4月，欧洲专利局分别两次作出有利于CureVac的专利有效性决定。因此，一些华尔街分析师推测，BioNTech 收购 CureVac 的主要目的是规避在法庭上败诉的风险。

总体来看，通过此次交易，双方结束了在新冠疫苗和癌症疗法研发上的长期竞争，同时规避了专利纠纷的潜在风险，BioNTech也得以避免可能面临的赔偿支出。细致来看，通过此次收购，BioNTech可以补充和强化在mRNA 设计、递送配方和 mRNA 制造方面的能力和专有技术。

02.

手握159亿欧元的中国新药“抄底王”

大部分人认识BioNTech，是因为前几年的新冠爆发，其凭借传染病mRNA疫苗成为明星企业。但BioNTech在欧美市场的产业资源、技术创新、产品布局等积累远不止于此。

自2008年成立以来，BioNTech曾在癌症领域做了多年的研究。其个体化mRNA癌症疫苗在2014年进入临床试验，2017年也在《自然》杂志发表论文，彰显其mRNA疫苗减少黑色素瘤患者复发的潜力。

BioNTech采用了多平台的创新策略，其平台技术包括mRNA疫苗、细胞和基因疗法、靶向抗体、小分子免疫调节剂、核糖生物疗法（Ribologicals）、新一代的免疫调节疗法等。其中，癌症治疗是其未来重点发力方向。不同疗法之间，还存在疗效改善组合的可能。

不可否认，BioNTech的“起家”是其抓住了机遇，凭借新冠疫苗积累了巨额财富。根据其2023上半年财报，BioNTech现金和现金等价物141.17亿欧元。手握雄厚的资金，BioNTech在中国创新市场频繁引进项目，称得上是“超强进货王”。

据不完全统计，近年来，BioNTech陆续和昂科免疫、映恩生物、道尔生物、普米斯、宜联生物、华东医药、南京三迭纪医药等多家中国药企达成了多项不同类型的授权合作，其中多项合作金额超过10亿美元。根据Insight 数据库资料显示，在 2023 年海外企业引进国内项目的交易数量排行榜中，BioNTech 仅次于阿斯利康，位列第二，而排在其后的也是 GSK、辉瑞、武田等头部跨国药企。

但BioNTech并不是无脑扫货中国新药，其前瞻性地察觉到了中国新药资产背后蕴含的巨大价值。例如，2024年11月，BioNTech以8亿美元收购中国普米斯生物100%股权。2025年6月，BioNTech转手将从普米斯获得的核心资产以超90亿美元的天价授权给BMS。近半年时间，BioNTech就获得了超10倍的回报。

因此，BioNTech在疯狂买买买之后，企业的资金还越花越多了。截至 2025 年 3 月 31 日，BioNTech 拥有 159 亿欧元现金、现金等价物和证券投资。手握重金，BioNTech想要在新冠疫苗之后寻找到第二增长曲线，是意料之中的事情。不过创新药向来九死一生，BioNTech这位氪金玩家能否凭借“钞能力”在全球肿瘤治疗领域立足，还需要时间去见证。

参考资料：
1.《5分钟系列|了解mRNA公司——CureVac》

2.《12.5亿美元收购案幕后：BioNTech 与 CureVac 的五年裂变》

*封面来源：神笔PRO

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