15家券商分肉吃！高瓴红杉齐坐镇，实控人34年分红上百亿，重现宁王走势？

6月11日，港股市场再度迎来明星A股——海天味业，它是知名的酱油龙头，本次赴港上市发售263237500股，发行价35港元至36.3港元，至少集资92.13亿港元。

其中，香港发售1579.43万股，发售占比6%，国际发售占比94%。发行价最高36.3港元，折合33.24元，折价25%，A股溢价率高达20%。上一次如此折价还是恒瑞药业，所以，大幅折价的海天味业能否上演恒瑞药业或宁德时代暗盘或上市首日的涨势？

本次的保荐人是中金公司、高盛、摩根士丹利，虽然说保荐人有大摩，但稳价人是中金公司。此外，承销商也是阵容强大，核心就是新股上市，各大券商都想分一杯羹，承销商共计15家。

上市开支1.037亿，其中5800万是承销佣金，15家券商分，大头则是中金、高盛、大摩三家保荐商，他们既是保荐人又是承销商。

海天味业一手100股，入场费3666.62港元，乙头需要申购2万手，大约733万。如果10倍杠杆，乙头需要冻资73.3万港元。截至目前，上市半日超购40倍，孖展融资239亿港元。

下面我们一起看看海天味业的成色？

1）海天味业是中国调味品龙头，主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品等等，在中国市场份额4.8%，在全球调味品市场份额1.1%，全球第五，但酱油全球市场份额中公司高居第一；按2024年销量计，海天味业连续 28 年蝉联中国最大调味品企业，酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一。

2）业绩虽有波动，但不差钱，账上现金超100亿。业绩来看，公司2022年至2024年收入分别为256.1亿、245.6亿以及269亿，23年收入略有下滑；三年毛利率分别为34.9%、33.9%以及36.2%；

三年归母净利润分别为61.98亿、56.27亿以及63.44亿，2023年利润下滑9%，24年利润增长超12%。账上现金等价物高达119亿，同样是不缺钱的公司来港股集资了。2025年一季度净利润再度增加14.5%至22.07亿。

3）实控人4年分红拿到超100亿。海天味业股权高度集中，一致行动人合计持股72.12%，紧随全球发售完成后持股稀释为68.86%；2022年至2024年分别派发股息32.02亿、32.44亿以及36.6亿，2025年5月再度派发股息47.73亿，四年派息148.79亿，公司实控人及一致行动人分得107.37亿。

其中，龙康为公司真正的实控人，他通过广东海天持股超50%，同时直接持股9.57%；管江华是公司执行董事兼总裁；程雪是公司执行董事兼董事长，文志州、廖长辉均是公司执行董事，这几位无疑是公司分红的最大赢家。

4）基石投资人强大，基石几乎囊括了公司一半的发售量，按36.3港元计算，超额配股权之前，本次海天味业基石能拿到全球发售的48.8%。

公司吸引了一批顶级资本坐镇，其中，高瓴资本豪掷3.5亿美元，超20亿人民币，持有7563.57万股，持股1.3%；新加坡主权投资基金GIC投资6000万美元，持股0.22%；加拿大皇家银行投资5000万美元，持股0.19%；和中信关系密切的源峰基金投资5000万美元；

此外，瑞银投资3000万美元，持股0.11%；博裕资本旗下 Supercluster Universe投资3000万美元；红杉资本投资1500万美元，持股0.06%；佛山市国资投资1000万美元。

5）再看A股海天味业表现，今年以来消费股持续爆发，但是传统消费概念股的白酒、酱油、食用油这些龙头几乎都没怎么涨，比如海天味业今年还跌7.28%，用5年的时间来看，海天味业股价早已腰斩之上。

总结：海天味业本次折价逾20%赴港上市，可谓诚意满满，参考恒瑞医药，海天味业也有望在上市之初被资金炒作一番；而且本次基石强悍，有顶级PE高瓴资本、博裕资本，有顶级VC红杉资本、源峰资本，有国际知名投资巨头GIC和加拿大皇家银行，最后还有佛山地方国资加持，公司股价暗盘和上市首日有望看高一线。

长期来看，海天味业毕竟是传统消费品， 而且公司盈利有所波动， 参考A股表现，长期很难有好的表现；短期来看，海天味业在港股货源少，只有2.63亿股，目前不足100亿港元，且基石拿到50%的货源，50亿的盘子有可能跟随宁德时代炒作几天。

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