道生天合：风电龙头地位稳固，加速拓展新能源汽车领域未来可期

根据上交所安排，道生天合材料科技（上海）股份有限公司（简称“道生天合”）将于6月13日迎来主板IPO首发上会。公开资料显示，作为高性能热固性树脂材料领域的领先企业，道生天合在风电领域表现卓越，凭借核心技术突破和完善的产品矩阵，已基本覆盖国内主流风电叶片制造商。本次上市，公司拟募集资金6.94亿元，主要用于“年产5.6万吨新能源及动力电池用高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”及偿还银行贷款。

风电龙头延伸布局，技术驱动多元拓展

道生天合成立于2015年，初期主要从事进口风电叶片材料的代理销售。通过持续的积累，公司成功转向自主研发，聚焦环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，推出了自有的风电叶片用材料系列，并获得下游客户认证。目前，其自产产品占比已达99.96%。

公司核心风电产品覆盖叶片制造的关键原材料——环氧树脂、高性能结构胶和结构芯材。据招股书披露，这三种材料合计占风电叶片成本超56%，其中基体树脂占比最大（约36%）。道生天合的风电叶片用环氧树脂已实现对主流风机叶型的全覆盖，可应用于包括陆上、海上在内的各类风电场景，并适配长度超过147米的大型叶片。

深耕多年，道生天合已成为全球风电叶片用环氧树脂规模最大的生产商之一。根据中国石油和化学工业联合会及其环氧树脂及应用专业委员会的数据，2022-2024年，公司“风电叶片用环氧树脂系列”销量连续三年全球第一，“风电叶片用结构胶”销量则稳居国内第二、全球第三。截至2024年末，公司拥有专利63项（其中发明专利32项），其“真空灌注工艺用快速固化环氧树脂系统”技术荣获2022年度“中国好技术”及2023年度生产力促进（创新发展）奖。

依托在环氧树脂领域的技术积累和一体化平台优势，道生天合逐步将业务从风电延伸至更广阔的新材料应用领域，开拓了新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂市场。其产品现已广泛应用于风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域，以及航空、油气开采、电力、模具制造等工业场景。

这一多元化战略不仅帮助公司把握了风电大型化、国际化的机遇，在行业周期性波动中保持了业绩稳定，更培育了新的增长点。2022年至2024年，公司分别实现营业收入34.36亿元、32.02亿元、32.38亿元。尤为亮眼的是新能源汽车及工业胶粘剂业务，收入从2022年的5,863.39万元迅猛增长至2024年的20,022.00万元，正逐步成为新的增长引擎。得益于新业务较高的技术附加值，公司毛利率从2022年的10.77%提升至2024年的11.58%，盈利能力持续增强，同期净利润分别为1.08亿元、1.52亿元和1.55亿元。

客户结构持续优化，全球化市场布局成效显著

多元化的业务布局不仅提升了道生天合的盈利能力，也为其积累了丰富的客户资源，与多个行业头部企业建立了稳固的合作关系。

风电领域：凭借领先的市场地位和产品质量，公司产品已基本覆盖国内主要风机叶片制造商。直接客户包括中材科技、时代新材、洛阳双瑞、天顺风电、三一重能、重通成飞、中复连众、艾郎科技等；服务的终端整机厂商则涵盖金风科技、远景能源、中国海装、运达风电、上海电气、明阳智能等国内知名企业。

新型复合材料应用领域：公司的新型复合材料用树脂可广泛应用于新能源汽车电池上盖、氢能源存储、电力输送、拉挤制品、抽油杆、模具制造、阻燃部件、航空座椅、建筑补强板等领域，客户涵盖重庆风渡、中复碳芯、北玻院、天顺风电、泰山玻纤、国兴复材、海源复材、振石集团等。

新能源汽车及工业胶粘剂领域：公司产品广泛应用于新能源汽车“三电系统”（电机、电池、电控零部件）、电子传感器及其他工业领域，终端客户包括比亚迪集团、广汽集团、吉利集团、泰科电子、蜂巢能源、国轩高科、远景能源、博瑞电力、赣锋集团等。

庞大的优质客户群有效分散了业务风险，此外，道生天合能够为下游客户提供涵盖高性能热固性树脂材料配方开发、产品生产和技术支持的全套解决方案，有效解决风电叶片制造中普遍存在的内外表面发白、玻纤干纱、结构胶开裂、大梁折断及芯材变色等行业痛点，有力保障了客户终端产品的质量与稳定性，进一步增强了客户粘性。

伴随全球新能源渗透率的提升，公司在稳固国内优势的同时，积极拓展海外高端市场。根据彭博新能源财经2024年数据，维斯塔斯、西门子歌美飒、恩德集团（Nordex）、GE位列海外风电整机商前四。道生天合已成功通过维斯塔斯、恩德集团的合格供应商认证并实现批量供货，更是目前唯一一家同时向维斯塔斯供应风电叶片用环氧树脂和结构胶的中资企业。由于海外客户对产品品质要求更高，带动了公司海外销售单价和毛利率的提升。

此外，公司积极推进GE、西门子歌美飒的认证进程，并着力开发印度市场，目前已与当地主要风电设备制造商苏司兰（Suzlon）、阿达尼（Adani）公司建立业务联系，相关认证工作进展顺利。

把握绿色金融建设窗口期，攻坚“卡脖子”技术推动国产替代

2025年3月，《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》正式发布，明确将绿色金融作为重点领域之一，提出要“为经济社会发展全面绿色转型和美丽中国建设提供高质量金融供给”，并强调“坚持先立后破，完善绿色金融体系，统筹对绿色发展和低碳转型的支持，为确保国家能源安全、助力碳达峰碳中和形成有力支撑”。这一政策导向为清洁能源产业提供了强有力的金融支持框架。

在此背景下，我国风电产业持续快速发展。2024年，全国风电新增装机容量达79.82GW，占全球新增装机的65.66%，凸显中国市场的核心地位。绿色金融通过引导社会资本投向绿色产业，将进一步为风电等清洁能源的未来发展注入动能。

政策层面的长期支持也为行业奠定了坚实基础。“十四五”规划将新能源发展列为战略重点。2020年发布的《风能北京宣言》更提出明确目标：“十四五”期间年均新增风电装机50GW以上；2025年后年均新增不低于60GW；2030年累计装机达800GW，2060年达3000GW。这为产业链企业提供了清晰的发展指引。

作为全球领先的风电叶片用材料供应商，道生天合显著受益于这一趋势，业务增长具备高度确定性。

与此同时，公司正持续投入研发，攻坚新型高分子材料领域的核心技术瓶颈。2018年，《科技日报》曾指出，高端环氧树脂韧性不足是制约国产碳纤维应用的“卡脖子”问题，直接影响复合材料性能与产业安全。2022年，中国复合材料工业协会进一步将碳纤维预浸料等列为亟待突破的关键品种。

面对这一挑战，道生天合公司通过长期技术攻坚，已在碳纤维复合材料领域取得了一系列进展：在风电领域，公司率先实现碳纤维用高性能拉挤树脂的量产与批量销售，该材料相比传统玻纤复合材料具备高强度、低密度和优异抗疲劳性，有力支撑风机大型化趋势；在航空航天领域，其碳纤维预浸料产品已通过客户航空级认证并实现量产，加速高端应用国产替代。

道生天合本次IPO，不仅是公司发展的里程碑，也是‘双碳’政策下材料国产化替代必然趋势的体现，更是中国高端制造向全球价值链上游突围的缩影。未来，随着募投项目落地和绿色金融政策加持，公司将有望从风电龙头升级为综合新材料平台，在新能源革命中占据核心地位。