景顺：采取由下而上的策略 重点关注基本面强劲、盈利有韧性且受关税等外部冲击有限的个别公司

智通财经APP获悉，6月9日，景顺中国内地及香港首席投资总监马磊发布对中国股票的2025年年中投资展望。他表示，2025年中期中国股市的前景可能会受到国内及国际因素相互作用的影响。国内消费是重点关注领域，预计政府将延续并扩大去年具成效的以旧换新消费政策。此外全球贸易局势变动可能对出口构成挑战，这种不确定性可能会在短期内持续存在。景顺认为，投资者与其依赖广泛的板块主题，不如采取由下而上的策略，重点关注基本面强劲、盈利有韧性且受关税等外部冲击有限的个别公司。景顺认为这种方法特别适合当前一直剧烈波动且宏观信号好淡纷呈的环境。

跟全球股市一样，中国股市在过去数月持续波动。踏入2025年中期，景顺认为，在不断变化的形势下，今年内全球市场仍将充满不明朗因素。中国及美国已表现出重启对话以降低关税的意愿，这预示着两国贸易关系可能缓和。虽然这是一项积极进展，但景顺仍然注意到，更广泛的地缘政治格局仍然不稳定。是否达成全面协议仍然无法确定，景顺认为，随着谈判的推进，投资者应该为间歇性的波动做好准备。

支持政策正在刺激消费

中国政府重申支持经济增长的承诺，力争实现2025年的GDP增长目标。政策制定者推出一系列稳经济和促增长的措施。货币政策方面，中国人民银行继续稳步下调存款准备金率，确保银行系统流动性充裕。与此同时，维持积极的财政政策，增加对基建项目的投资，旨在提高长期生产力及促进就业。

展望未来，国内消费是重点关注领域。政府意识到提振消费者信心及消费的必要性，预计将延续并扩大去年具成效的以旧换新消费政策。这项举措旨在鼓励更新旧消费品，今年较早时候从家庭电器及汽车扩展到消费电子产品。景顺认为这项支持政策可能会在2025年下半年持续。

中国最近的劳动节假期充分展现消费者的韧性。旅游部的统计数据显示，五天假期内，国内旅游人数激增，达到3.14亿人次，按年增长6.5%。重点零售及餐饮企业销售额按年增长6.3%，出入境旅游人数激增28.7%。这些数字反映消费有望成为未来数月经济增长的主要驱动因素。

全球贸易局势变动可能对出口构成挑战

年初至今的中国出口数据录得正增长，但景顺认为，出口可能面临贸易政策的持续影响及全球需求普遍下降的双重压力。尽管政府不断评估及调整政策方案以降低风险的影响，但外部环境仍然面临挑战。景顺认为全球贸易环境仍然不甚明朗，而这种不确定性可能会在短期内持续存在。

展望未来，即将于7月底召开的中共中央政治局会议备受关注。预计会议将评估上半年的经济表现，并可能根据不断变化的形势调整政府的政策基调。景顺认为，任何新政策措施的时机、范围及有效性对于决定经济复苏的步伐都至关重要，特别考虑到政策传导至实体经济通常需要一段时间。

应对波动：由下而上的方法

鉴于宏观环境不甚明朗，景顺认为投资中国股市需要采取严谨且精挑细选的方法。景顺认为，投资者与其依赖广泛的板块主题，不如采取由下而上的策略，重点关注基本面强劲、盈利有韧性且受关税等外部冲击有限的个别公司。采用此策略可以让投资者更灵活地应对市场波动，并识别各个板块的长期赢家。

南向资金流入强劲，估值吸引

今年上半年，透过互联互通机制流入的南向资金保持充沛，反映出有利的流动性环境及市场对在港上市中资公司的浓厚兴趣。年初至今，南向投资者净买入780亿美元，占2024年全年流入资金的75%。市场预计2025年南向资金流入将达到1,100亿美元，高于近年来的水平。

尽管近来数月市场再度关注在美国上市中国预托证券（ADR），但持续强劲的南向资金凸显出国内资本的稳定作用，有助于减轻潜在的资金外流并支撑整体市场。

中国股市估值依然便宜，已回归长期平均水平。截至2025年4月，MSCI中国指数市盈率约为11倍，与美国股市相比大幅折让约47%。中国股市的当前估值吸引，这对长线投资者来说是个值得投资的良机。