果下科技递表前五成收入“打白条”，招待及广告开支增长迅速

瑞财经 王敏 近日，据港交所官网，果下科技股份有限公司（以下简称：果下科技）递表港交所主板，光大证券国际为其独家保荐人。

招股书显示，果下科技是中国储能行业领先的基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商之一，专注于研发并向客户及终端用户提供储能系统解决方案及产品。

根据灼识谘询，果下科技为业界率先实现储能系统解决方案及产品无缝云端整合并开发全景云平台的公司之一。按2024年全球户用储能系统出货容量计，公司是全球第十大中国储能系统供应商；按2024年全球多用途储能系统新装机容量计，公司是全球第八大中国储能系统提供商。

业绩方面，2022年至2024年，果下科技收入分别为1.42亿元、3.14亿元及10.26亿元；各年度利润分别为2427.7万元、2814.8万元及4911.9万元。

2024年，果下科技收入及净利均大幅增长。其中，收入同比增长了226.75%，净利同比增长了74.5%。

与果下科技收入一起增长的，是公司的贸易应收款。2022年末-2024年末，果下科技的贸易应收款分别为4153.5万元、1.63亿元、5.14亿元，占比期内营收的29.58%、51.91%及50.1%。2023年及2024年，果下科技收入中“打白条”的部分超过五成。

盈利能力方面，2022年-2024年，果下科技的毛利率分别为25.1%、26.7%及15.1%，2024年公司收入虽大幅增长，但毛利率却大幅降低。

果下科技2024年毛利率明显下滑是受公司核心收入来源变更影响。上文提到，果下科技的核心收入来源逐渐由户用储能系统变更为大型储能系统，而2022年-2024年，果下科技大型储能系统的毛利率分别为31.4%、20.6%及11.9%，逐年下滑。

相比之下，公司户用储能系统的毛利率相对稳定，各期分别为27.8%、34.1%及26.0%。

为了产品销量的增长，果下科技在营销上下了不少功夫。2022年-2024年，公司的销售及营销开支分别为367.7万元、2572.5万元及3994.7万元。

这其中，最主要增长的是果下科技的招待及广告开支，各期分别为78.4万元、868.5万元及1303.4万元。2024年，招待及广告开支已经成为了果下科技销售及营销开支最主要的构成。

此外，果下科技的贷款利息开支增长也较为迅速，各期分别为24.5万元、264.7万元及800.3万元。

2022年-2024年，果下科技净利润率分别为17.1%、9.0%、4.8%，逐年下滑。