绝对收益时代的平台型公司范本

文/杨娜娜

精彩观点｜永赢基金绝对收益投资部负责人 刘星宇

1.“大类资产配置的选择往往是固收+投资的‘胜负手’，只有做到极致、跑到最前面才有希望给客户赚取更多的收益。”

2.“通过负相关性的资产组合，先控制整体波动率，再去追求收益率。”

3.“客户只承担1/3的风险就获得了平均水平的收益，这样的产品才能让客户拿得住、从而获得更好的持有体验，也更符合高质量发展的目标。”

4.“投资不是拍脑袋，而是把每一个决策依据‘钉’在系统里，错了也能找到bug修复。”

5.“我们所讲的‘投研一体化’，是研究员输出的结果基金经理敢信、敢用且产生正回报，形成良性循环。”

固收+领域涌现了一只现象级产品。据2025年一季报数据，永赢添添悦6个月持有近一年的规模从0.58亿元狂飙至93.15亿元，规模激增近160倍！其中主要的规模增加来自2024年四季度和2025年一季度。

更惊艳的是，截至5月31日，该基金（A类）在最大回撤严控在0.9%以内的前提下，近两年收益率突破10%，排名同类前9%（数据源于银河证券，具体排名29/324）。

永赢添添悦6个月持有规模增长情况

来源：Wind，截至2025年3月31日

在我们近期的交流中，永赢基金绝对收益团队负责人刘星宇揭秘了这一“逆袭”的核心驱动力——抓住了2024年三季度转债的投资大机会。而这背后，得益于绝对收益团队主观和量化结合的投研一体化、公司开放互助的跨部门资源共享机制，以及强大的金融系统支持——尤其是“万象系统”在关键时点的信号提示。

01万象系统：固收+的“数字大脑”

以科技系统为依托的投研融合，是永赢基金的显著特色。其自主研发的“万象系统”堪称固收+投资的“数字大脑”，已经稳定运行了两年左右。这套多元资产系统通过资产配置、股债择时、行业轮动及选股策略等模块，可以全方位辅助资产配置的投资决策。

永赢基金固收+投资系统——万象系统

首先，万象可以基于周期定位和股债性价比对比，进行跨资产的横向比较。

永赢基金固收+投资的配置框架中，不仅覆盖境内转债、A股，还有美股、黄金、豆粕等多元资产，万象系统可以进行跨资产比较，为年度配置方向提供框架性判断。

季报显示，23年底永赢添添欣12个月持有将权益+转债仓位降低至2%左右，2024年初，团队基于系统的“信用”指标（经济活力前瞻指标）信号，逐步增加权益仓位；2024年9月下旬，指数下破2700点后通过ETF进行快速提升仓位，助力该基金全年实现了5.63%的收益，而最大回撤仅为-1.14%。

其次，它可以进行信号捕捉与风险预警。

刘星宇为我们介绍，基金经理可以看到系统监控到资产波动率的异动值。当这种信号出现时，团队会判断应该加仓还是减仓。

“长期低波动的资产若波动率突然跃升，系统会发出强烈加仓信号，此时买入机会显著，一定不要告诉自己‘这次不一样’。”例如，2025年3月中旬，债券资产跌出性价比，万象的债券择时模型强烈看多，提示团队加仓机会。

万象也会监控风格与宽基指数的拥挤度，提示过热风险。刘星宇回忆，例如今年3月13日，国证2000成交分位数触及99%高位，系统预警提示谨慎加仓。后续该指数近20%的下跌，印证了预警价值，有效规避了在错误时点反向操作带来的大幅回撤。

另外，它还可以实现投资流程的体系化与投资路径的可追溯。

每个决策依据清晰可查、可复盘，才能避免基金经理主观经验带来的误判。“投资不是拍脑袋，需要把每一个决策的依据‘钉’在系统里，错了也能找到bug修复”。

2024年初，小微盘遭遇较大回撤后，团队追溯发现量化策略因子在小市值因子过多暴露，所以修改策略为用剩余金额加权（按照金额加权，而非按照等权），压低小市值因子的暴露。今年团队转而看多小市值因子，又切回了“等权”策略，较好地增厚了收益。

当然这套系统并非僵化，它会吸收基金经理的主观经验进行调优，比如在单资产择时模块中新增“泡沫信号”，便是主观经验成功内化的例证。而且基本面决策依然在团队投资决策中占比6成以上。

“我们希望实现做出一条回撤相对可控、但收益能跟得上市场前1/2-1/3的目标收益曲线，这意味着我们要避免做大概率错误的事情。”万象系统的量化辅助，则可以尽量避免团队在大概率错误的时点做错误的事情。

02投研一体：多元基因的“化学反应”

万象并不是绝对收益团队唯一会用到的系统。经过多年自主研发，永赢基金已经搭建了天玑权益投研系统、牵星固收投研系统、万象固收+系统以及明镜风险管理系统和经纬投资交易系统，形成了系统化的投研支撑，其中牵星、明镜系统分别在2024年1月、11月荣获央行颁发的“金融科技发展奖”。而且五大系统互联互通，不同部门可以互相同步及联动。

永赢基金的投研竞争力，不仅源于其强大的系统搭建能力，更植根于开放共享的基因与深度实践的投研一体化。

打通部门信息壁垒，支持跨团队赋能，是永赢基金内部极力推崇的企业文化之一。公司每月召开投资决策会，所有投研团队会汇报讨论最新投研成果及投资思路。绝对收益团队如果要做选股增强策略产品，权益投研团队会参与评估，协助制定固收+产品的选股思路。

而在投研一体化上，刘星宇介绍，一是要求研究方向高度聚焦。团队每个人会把研究关注的方向更新在万象系统的投研日历模块上，研究员也会把每日重点工作与团队聚焦方向密切对应，“保证大家关注的方向不会有偏差”。

二是投资策略的共研、共用。研究员在迭代量化指标的过程中，基金经理也要深度参与设计与优化。这样不仅可以让策略保持进化，还可以形成团队合力和互信，促进研究员和基金经理之间的正向反馈。

“我们所讲的‘投研一体化’，不是说研究员在部门里就叫‘投研一体化’，而是希望研究员输出的结果基金经理敢信、敢用并产生较好的回报。优秀的研究员未来还可能参与到产品管理中来，甚至发行自己的产品。”

永赢慧盈一年持有从成立以来的优异表现，也是集基金经理智慧与投研一体化推动的结果。

永赢慧盈一年持有曾在黄金投资上获益颇丰。2024年上半年，团队看多黄金并抓住投资机会，季报显示，永赢慧盈一年持有的黄金仓位配置在10%左右，上半年金价涨幅近15%。

此外，今年也有非常漂亮的投资操作。从一季度持仓来看，前十大重仓基金以美债及不同久期的债券型基金为主。在4月7日贸易冲突当日，基金上涨0.4%，即使在后续美债和债市调整中，业绩仍保持稳定。这一优异表现，充分体现了团队在债券久期管理和美债仓位动态调整上的投资功力。

得益于这些精准的资产配置和风险控制，永赢慧盈一年持有从2021年12月22日成立以来的总收益依然有7.03%，排在同类产品第一（数据源于Wind，截至2025.6.6）。

绝对收益团队在组建时，确立了“量化赋能、多元复合”的人才底色。

目前14人的团队中，有量化背景的成员过半。2024年三季度起管理永赢慧盈一年持有的段伟良，曾任中信建投证券金融工程分析师、国盛证券金融工程联席首席分析师；基金经理李程曾任大成基金风险量化分析师，两人均精于大类资产配置与量化模型研究。

保险出身、长期做绝对收益选股策略的杨彦煜，不仅在宏观择时、权益多指标择时领域有深入研究，更是团队内“红利+债券”搭配策略的早期提出者。

团队所管产品规模与业绩的大幅跃升，则是主观经验与量化工具有效融合的证明。

“主观基金经理的丰富经验异常宝贵，能敏锐捕捉到系统盲区的一些关键决策点”，作为负责人的刘星宇，拥有11年证券从业经验（自2023.3.7起开始管理公募基金），曾任银行理财固收部副总经理（主持工作），是多策略、多资产筛选专家；总经理助理陶毅则是拥有14年债市研究功底、5年基金管理经验的“得力搭档”，以扎实的基本面研究和宏观择时能力见长。

这样的搭配，源于团队对“极致专业”的追求。“资产预期回报空间日趋逼仄，以纯债基金为例，两个BP的差异就可能导致排名相差10%”，刘星宇指出，“团队成员唯有在各自擅长的领域做到极致、跑到前面，才有希望给客户赚到更多的收益。”

03策略哲学：收益与波动的动态平衡

如果用一句话来概括永赢基金绝对收益团队的投资特色，那就是“多策略组合增厚收益，多资产轮动穿越周期”，其核心在于构建一个收益与波动动态平衡的收益结构：

最上层：70%的Beta，关键节点大类资产配置。

刘星宇视大类资产配置的选择为固收+投资的“胜负手”。团队会参考万象系统去做框架性的配置，捕捉核心Beta的收益。

2025年A股市场呈现结构性行情，单一资产波动加剧，使得部分投资者质疑大类资产配置是否失效。刘星宇坚持认为，在这样波动加剧的市场中，“大资产配置更为重要，它不只体现在国内的股债上，还要放眼全球多元资产，比如黄金和美股。”

第二层：20%的Smart Beta，重点行业及板块的倾斜与策略储备。

近两年团队多次抓住Smart Beta的机会。2023年，陶毅管理的永赢昌利等三只中长期纯债基金，抓住了城投债信用利差压缩的行情。

2024年，团队提前储备并成功捕捉到红利策略的机会。2024年初发行的红利策略型偏股基金——永赢红利慧选，在2024年下半年时收益率超过5%（数据源于Wind）。

2024年三季度，团队又精准捕捉到转债优于纯债和红利的阶段性机会，驱动相关产品规模大增。“我们提前储备策略，待资产阶段性呈现高夏普特征时，投资者便有对应的产品来把握相关机会。”刘星宇道出产品布局逻辑，“在不同的周期中，我们都可以给持有人提供多元化的选择。”

第三层：10%的Alpha，严控回撤下的精细耕作。

理财出身的刘星宇将严控回撤刻入基因，“一条回撤相对可控的曲线，是提升客户持有体验的关键——客户很难在大涨大跌之间作出选择。”

刘星宇和团队的努力目标是，在市场暴跌时，可以将产品跌幅控制在一个更小的范围，比如只有同类平均的1/3-1/2。“回撤过大的产品，对客户的伤害很大，要翻身很难。”

其管理的永赢匠心增利称得上是典范。2024年这只基金的收益为4.97%，虽然只是市场平均收益水平，但是其最大月度回撤仅有-1.31%，同类平均最大回撤为-3.81%。“客户只承担1/3的风险就获得了平均水平的收益，这样的产品才能让客户拿得住、从而获得更好的持有体验，也更符合高质量发展的目标。”

基于这个目标，永赢基金内部要求策略上避免单一资产暴露，要通过多资产、多策略形成一条相对稳健的曲线，团队也因此总结出了几条核心方法论：

一是多资产的轮动。利用资产间的负相关性对冲波动（如用红利消弱景气波动），充分用好ETF工具（如用ETF降低转债的交易磨损，在市场暴跌时用ETF灵活抄底）。

二是精选“可躺平”的高夏普资产。团队会持续挖掘夏普率高、长期收益好的资产，比如黄金、红利、中证转债和一些美股的指数，在其波动率因暴跌骤升时，往往会迎来“最佳击球区”。刘星宇解释，这些资产对择时的要求较高，执着于精准择时不如适时“躺平”。

这整套策略的构建，深受达利欧风险评价思维的启发。刘星宇解释：“桥水洞见了本质——资产波动率具有均值回归特性，收益率则不然。”这也奠定了团队的操作哲学：通过负相关性的资产组合，先控制整体波动率，再去追求收益率。

04用户思维：适配全周期的工具箱

永赢基金内部要求，每个基金经理都是产品经理——不仅要懂投资，更要深挖客户需求。这一理念催生出了永赢基金策略清晰、波动等级全覆盖的“工具箱式”固收增强产品线：

来源：永赢基金

这套产品线策略清晰，可以精准匹配不同用户的需求。永赢添添悦主打转债+股票ETF增强；永赢悦享主打红利低波底仓，加ETF轮动平衡红利，即便红利没有超额收益，也可以用ETF轮动来做增强；永赢匠心增利，更偏价值和质量，叠加一部分转债策略。

按照客户的波动率要求，永赢基金还提供低波、中波、高波的完整解决方案。高波策略优先选择长期收益较高的资产，比如转债。中波产品则会提高纯债仓位降低波动，以提高客户的持有体验。

这套用户导向的产品布局体系，也有效地带来了高质量的增长。

据海通证券统计，截至2025年一季度末，永赢基金固定收益类基金近3年的超额收益位居18家固收大型公司前二。此外，首席权益投资官高楠参与管理的股票增强策略的永赢稳健增强，固定收益投资部总经理吴玮参与管理的股债对冲策略基金永赢鑫欣、永赢逸享等固收+产品，同样获得了较好的业绩和规模双增长。截至2025年一季度末，永赢基金旗下固收+规模达到347.1亿元，规模增长135.56亿元，排名行业前四；而在一季度全市场固收+产品规模增长前10中，永赢添添悦、永赢稳健增强位列其中。（数据源于Wind，固收+统计一级债基、二级债基、偏债混合型基金。）

固收+规模的增长仅是永赢基金全面发展的一个侧影。成立11年多的永赢基金，第一个千亿用时5年，第五个千亿仅用时9个月，在行业中极少有公司能做到。这背后源于公司构建了覆盖全风险梯度的产品矩阵体系，以及对客户更优投资体验的持续追求，这是市场认可以及投资者信赖的关键所在。

05尾声

从永赢添添悦160倍规模的“逆袭”样本，到万象系统的智能支撑，再到多资产多策略的平衡艺术与用户导向的产品矩阵，永赢基金固收+团队正以“反脆弱”哲学，致力于为投资者铺就一条回撤可控、收益可期、省心舒适的投资之路。

这一路径，正与《推动公募基金高质量发展行动方案》倡导的发展含权中低波动型产品、资产配置型产品的方向高度契合。永赢基金在持续加码建设“平台式、一体化、多策略”的投研体系，做大做强投研团队；始终坚守为老百姓理财的投资初心，致力于提升投资者的获得感与投资体验。这也正是永赢基金近年来的核心投入方向，唯有深耕于此，才能真正实现高质量发展。

(本文内容仅供参考，不作为任何投资建议)