从做空风波到控制权之争：丰盛控股与中国高速传动的跌宕纠葛

竹未晞/文

2025年4月，中国高速传动针对季昌群的法律诉讼进入举证阶段，预计 2025 年下半年公布调查结果。若罪名成立，季昌群可能面临刑事处罚，丰盛控股的股权结构将进一步被动摇。

在港股市场里，丰盛控股与中国高速传动的发展轨迹紧密交织，丰盛控股可谓一度拯救了中国高速转动，但近期，中国高速转动却将丰盛控股告上法庭，二者的控制权争夺引发市场的高度关注。回溯过往，一系列复杂事件层层堆叠，丰盛控股被格劳克斯（Glaucus Research）做空的经历，宛如投入湖面的巨石，激起千层浪，深刻影响了二者后续发展走向。

资本与实业：不同轨迹的开端

丰盛控股的前身是2001年上市的汇多利集团，主营家具制造，后因经营不善被南京商人季昌群（后更名季昌明）收购。2013年，公司更名为丰盛控股，并开始大规模资本运作，业务拓展至房地产、医疗健康及新能源投资等领域，通过反向收购在香港上市。

上市后，丰盛控股不断在全球进行旅游用地、酒店、商业、旅游资源等整合，还投资建设 “丰盛榜” 健康互联网平台，逐步聚焦健康旅行业务。作为一家综合性企业，其致力成为全球健康生活方式引领者。

中国高速传动则是一家专业从事高速、重载、精密齿轮传动装置研发制造的企业集团，业务覆盖风电齿轮箱、轨道车辆齿轮箱、工业齿轮箱、机器人减速机、新能源汽车齿轮箱等多个领域。旗下核心子公司南京高速齿轮制造有限公司（南高齿）成立于1969年，专业从事高速、重载、精密齿轮传动装置的生产和制造，是涵盖风力发电、工业装备、轨道交通等业务领域的全球传动领域重要参与者。

2007年，南高齿在香港上市，其在风电齿轮箱领域技术门槛高、制造难度大、工艺要求严，产品具有自主知识产权，在可靠性、耐用性、故障率、性价比等指标上具有一定优势。截至目前，南高齿国内市场份额可观，全球市场份额也占据一定比例，实现了以中国总部为中心，在美洲、欧洲、亚太分别设立业务区域总部的全球战略规划，取得行业领导地位 。

两家的故事要回溯到2016年，彼时中国高速传动在全球风电齿轮箱市场占据重要地位，产品广泛覆盖轨道交通、工业传动等领域，市场份额长期位居全球前列。不过，创始人胡曰明宣称察觉到潜在的外资收购威胁，尤其担忧核心制造业资产被外资掌控，为构筑防御，他主动寻求战略投资者，引入了丰盛控股作为战略投资者。

结果，丰盛控股以每股10.95港元、溢价46.6%的代价，通过股换股方式收购了中国高速传动71.62%股权，其创始人季昌群由此成为中国高速传动实际控制人。

从表面看，这种“资本控股、实业管理”的模式被视为一场“强强联合”的并购，但实际上，二者经营理念大不相同。丰盛控股彼时凭借房地产行业“并购—质押—融资”的资本运作套路在资本市场迅速扩张，多次试图通过资产剥离和股权套现优化资产结构，但均因市场环境变化或融资失败告终。而中国高速传动是深耕制造业多年、注重技术研发与产品质量的风电龙头企业。

收购完成后，尽管胡曰明父子仍在管理层任职，通过员工股权激励和业务聚焦强化实体根基，试图摆脱资本方的干预，可资本与实业之间的基因冲突无法避免，已悄然为日后的控制权矛盾埋下伏笔。

做空危机：市场信任的崩塌

2017年，海外做空机构在香港掀起大规模做空内地上市公司的浪潮，丰盛控股不幸成为目标之一。当年4月25日早盘，美国做空机构格劳克斯（Glaucus Research）突然发布一份长达52页、题为《丰盛控股：世界上最大的股价操纵计划之一》的报告，犹如一颗重磅炸弹投入资本市场。报告开篇直指丰盛控股自2013年借壳上市起，便精心谋划一场庞大的 “股价操纵计划”，通过一系列复杂的资本运作，将公司有价值的资产秘密转移至集团主席季昌群及其家族手中。

其一，质疑丰盛控股的核心业务盈利能力，指出公司地产、健康等主营业务收入与市值严重不匹配。按照行业平均估值模型测算，丰盛控股的合理股价应仅为0.55 - 0.77港元，而当时其股价却在2.8港元左右徘徊，存在70% - 80%的高估空间。其二，揭露公司存在大量未披露的关联交易。例如，报告指出丰盛控股将子公司丰盛绿健集团出售给主席季昌群的兄弟，交易价格明显偏离市场公允价值，涉嫌利益输送。其三，对财务数据真实性提出强烈质疑，称公司净利润主要来源于非经常性损益，存在财务粉饰嫌疑。此外，还质疑丰盛控股与卓尔存在互控关系，认为其利润虚高是因卓尔股价升值等因素导致。

消息一经发布，市场迅速做出反应，丰盛控股股价当日早盘暴跌11.89%至2.52港元，并紧急停牌。面对做空指控，丰盛控股5月2日晚间在港交所发布公告，对格劳克斯报告中的指控进行逐条反驳，否认所有针对公司的指控，并指出格劳克斯有卖空权益，试图通过拉低股价、诋毁公司声誉来牟取暴利，同时表示将考虑对其采取法律行动。

但是即便丰盛控股全力反击，此次做空事件仍对其声誉和市场信任仍然造成了沉重的打击。复牌后的丰盛控股股价持续低迷，从2016年的高点4.84港元一路震荡下行，至2020年已跌至0.199港元，跌幅超过96%，市值蒸发逾300亿港元。

更严重的是，市场对丰盛控股的信任度大幅下降，投资者对其后续发布的财报、投资计划等信息均持谨慎怀疑态度。这种信任危机如同无形的枷锁，不仅限制了丰盛控股自身的融资和业务拓展，也对其旗下包括中国高速传动在内的关联企业产生了强烈的连锁反应。

连锁反应：债务危机与经营困境

受大股东丰盛控股资金链紧张以及做空事件后续影响，中国高速传动也被拖入困境。2018年，丰盛控股陷入严重债务危机，为缓解资金紧张局面，该公司将持有的中国高速传动股票视为重要的融资工具。根据港交所披露易信息，2018年上半年，丰盛控股分五次将所持中国高速传动股权质押给不同金融机构，累计质押股份占其持股总数的85%，获得融资额度约35亿港元。

这些资金被投入到丰盛控股旗下其他濒临资金断裂的项目中，如东南亚的健康旅游地产开发项目，然而这些项目因当地政策变动和市场环境恶化，始终未能实现预期收益，进一步加剧了资金缺口，信用濒临破产。当时还曾与新光圆成就出售中国高速传动股权事宜进行磋商，虽最终收购未能达成，但足以彰显其经营困境。

作为关联企业，中国高速传动也未能幸免于难。2018年下半年，多家银行以“母公司信用风险上升”为由，对中国高速传动启动抽贷程序。其中，中国银行南京分行率先要求提前收回5亿元贷款，随后工商银行、建设银行等12家金融机构相继跟进，涉及抽贷金额累计超过22亿元。

这对中国高速传动的资金链造成了致命打击，公司账面上的流动资金在短时间内减少了近60%，部分在建项目被迫停工，经营面临巨大挑战。为应对这场危机，中国高速传动管理层采取了一系列紧急措施。

一方面，积极与金融机构协商，通过资产抵押、引入战略投资者等方式寻求新的融资渠道。2018年10月，丰盛控股与新光圆成展开股权转让洽谈，拟将丰盛控股持有的部分股权出售给新光圆成。根据初步方案，新光圆成计划以每股8.5 港元的价格，收购中国高速传动20%的股权，交易总价约35亿港元。然而，由于新光圆成本身也陷入资金困境，这笔交易在2019年1月因新光圆成无法按时支付首付款而宣告终止。

另一方面，公司内部进行大规模业务调整和成本削减。胡曰明在2019年再次出山担任执行董事后，立即对公司业务进行全面梳理，关闭了亏损严重的工业机器人减速机业务部门，裁撤员工300余人；同时，将研发资源集中投入到风电齿轮箱的技术升级上，推出了新一代低噪音、高传动效率的齿轮箱产品。

在成本控制方面，通过与供应商重新谈判采购合同，将原材料采购成本降低了12%，并优化生产流程，减少能源消耗，每年节约生产成本约1.5亿元。尽管采取了这些措施，中国高速传动的经营状况仍不容乐观。

为恢复造血能力，2021至2022年，中国高速传动出售核心资产南高齿43%的股权给上海文盛资产管理股份有限公司等组成的财团。然而，此次出售不仅未能扭转经营困局，反而因产生所得税及相关负债利息等，导致2022年全年利润大幅下降92%，进一步激化了与控股股东丰盛控股的矛盾。

控制权争夺：新仇旧恨的爆发

时间推进到2024年，中国高速传动与丰盛控股之间的矛盾彻底激化，导火索是一笔66.4亿元的应收账款。

2024年11月，中国高速传动公告旗下三家贸易子公司在未经董事会批准的情况下，签订了总额66.4亿元的商品买卖协议，相关款项逾期未收回。2025年3月，南京市公安局江宁分局对该事件正式立案，调查涉及资金被职务侵占或挪用的嫌疑。中国高速传动同步在香港高等法院起诉季昌群及丰盛控股，要求赔偿损失并追究刑事责任。

中国高速传动认为“丰盛系”执行董事房坚在相关事件中未全力配合独立调查，且对公章管理失责，于3月2日将其罢免。此举彻底激怒丰盛控股，3月7日，丰盛控股要求召开股东特别大会，提议罢免胡曰明、胡吉春父子的执行董事职务，指控其私自修改核心资产南高齿的公司章程，试图削弱大股东控制权。

而中国高速传动反驳丰盛控股的指控具有误导性且缺乏事实依据，称章程修订恰当地反映了公司股权结构，确保公平对待全体股东。双方各执一词，矛盾持续升级。2025年4月，中国高速传动独立调查委员会声称发现足够证据，证明季昌群等人涉嫌通过关联交易及虚假协议挪用资金，构成欺诈行为，并在香港高等法院发出传讯令状，要求对季昌群及其他被告提出索赔。丰盛控股则回应索赔毫无根据，但这一争端目前仍在持续发酵，走向尚未可知。

回顾丰盛控股与中国高速传动从相交到相杀的历程，从当初看似美好的并购 “联姻”，到遭遇格劳克斯做空引发信任危机，再到如今因债务、资金、控制权等问题对簿公堂，二者的纠葛深刻反映出资本与实业融合过程中的复杂矛盾。资本的逐利性与实业发展所需的稳定性、长期性之间的冲突，在这一系列事件中暴露无遗。

这场控制权争夺的结局究竟如何，中国高速传动能否保住风电龙头地位，丰盛控股又将何去何从，市场正拭目以待，而这一案例也为资本市场其他企业敲响了警钟，在追求资本运作与业务拓展时，如何平衡各方利益、坚守经营底线，是值得深思的课题。

[引用]

①　中国高速传动控制权争夺战：资本玩家的迷局与制造业龙头的生死劫.新浪财经.2025-03-24

②　格劳克斯又“沽空”中国的上市公司了.格隆汇.2017

③　丰盛控股：每股净资产三年翻四倍 文旅产业迎来看点.中国新闻网.2019-01-07

④　好人就得让人拿枪指着？.新浪财经.2025-03-19

⑤　南京丰盛产业控股集团有限公司2016年公开发行公司债券（第一期）发行公告.东方财富证券.2016-08-30

⑥　66亿应收款引爆！中国高速传动、丰盛控股控制权大战愈演愈烈.新浪财经.2025-03-13

⑦　中国高速传动关于丰盛控股有限公司2025年4月1日公告的严正声明.中国传动.2025-04-07

⑧　丰盛控股与中国高速传动的恩怨情仇.今日头条.2025-03-20

⑨　“66亿应收预付款未付事件”已被刑事侦查，中国高速传动2024年财报怎么做.同花顺财经.2025-03-19

⑩　丰盛控股遭沽空机构狙击 季昌群家族能否再力挽狂澜.新浪财经.2017-04-26