核心业务毛利率连降，卖场数量缩水，数智化转型难破居然智家盈利困局

证券之星 陆雯燕

继2022年及2023年净利润连续下滑后，居然智家(000785.SZ)仍未扭转业绩颓势。公司2024年及2025年一季度归母净利润同比大幅下滑约四成，降幅远超往年。租赁及其管理业务收入连连缩水，靠商品销售业务的增长维持营收体量。2024年，上述两大核心板块盈利能力双双走弱，居然智家毛利率走低至7.59%。

证券之星注意到，家居卖场规模连续两年收缩，直营卖场去年收入同比下降18%。尽管公司推进数智化转型，但转型举措尚难填补业绩下滑的缺口。此外，居然智家实控人汪林朋被留置、关键管理层岗位频繁变动进一步加剧了经营的不确定性。

利润接连下探

2024年年报显示，居然智家全年实现营收129.66亿元，同比下降4.04%；实现归母净利润7.69亿元，同比下降40.83%。

净利润下降的主要原因系受国内经济形势波动和房地产市场周期性影响，家居建材市场存量竞争加剧，商户经营面临较大的压力，居然智家为支持商户持续经营，给予优质商户部分租金及管理费减免等，导致租赁及管理业务收入出现阶段性下降。

租赁及其管理业务是居然智家的主要收入来源，但该业务近年来的收入规模及营收占比均呈下滑走势。2021年至2024年，租赁及其管理业务的营收一路从74.15亿元缩水至55.4亿元，收入占比则从56.73%降至42.73%。

而商品销售业务近年来持续保持增长态势，并在2024年成为居然智家的第一大收入来源。该业务收入同比增长13.81%至63.24亿元，收入占比提升至48.77%，也是唯一实现营收正增长的板块。加盟管理业务、装修服务的收入同比分别下滑15.04%、35.52%，营收占比仅3.33%、2.03%。

然而商品销售作为唯一营收上涨的业务，盈利表现却略显逊色，其2024年毛利率为7.59%，同比下滑2.29个百分点。拉长时间看，商品销售的毛利率自2021年以来就呈下滑走势，2020-2023年的毛利率分别为31.25%、16.88%、13.3%、9.88%。

租赁及其管理业务毛利率也连续两年走低，2024年的毛利率同比下滑5.23个百分点至41.04%，而2023年毛利率降幅为11.86个百分点。两大核心业务盈利能力持续走弱，导致居然智家销售毛利率降至27.35%，净利率降至6.44%。

市场存量竞争加剧下，居然智家业绩已持续多年走低。公司2022年及2023年归母净利润分别为16.48亿元、13亿元，降幅分别为28.45%、21.1%。

2025年一季度，居然智家出现增收不增利的情况，实现营收、归母净利润33.12亿元、2.12亿元，同比分别增长5.58%、-39.39%。利润下滑同样是由租金及管理费减免导致的租赁及管理业务收入下滑所致。

直营卖场店效下滑

资料显示，居然智家成立于1999年，于2019年通过借壳武汉中商实现上市。除原有现代百货、购物中心以及超市业态的零售业务外，上市公司主营业务新增了家居卖场业务、家居建材超市业务和装修业务等泛家居业务。

借壳上市后，居然智家经营的家居卖场从2019年的255家增加至2022年的428家，但此后门店数连续两年缩水。截至2024年末，居然智家在国内30个省、区、市及海外经营407家家居卖场，包含83家直营卖场及324家加盟卖场，较2023年的414家减少了7家。其中3家为直营卖场，4家为加盟卖场。

证券之星了解到，家居建材行业与房地产行业联系紧密，在房地产开发业务深度调整的背景下，消费者对家居卖场的需求相应降低。同时，线上渠道的兴起也导致线下卖场流量减少，实体店业务面临挑战。

居然智家的连锁家居卖场业务通过直营和加盟模式进行扩张。公司直营模式以租赁物业为主，83家直营卖场中66家为租赁物业。直营模式下，公司的收入来源是向商户收取的租金、物业管理费、按商户销售额的一定比例收取的各项管理费用等。而卖场门店数量的减少也伴随着收入和利润的下滑。

虽然居然智家创新卖场合作新模式、加强费控管理，固定租赁成本逐步下降，但门店店效却不尽人意。直营家居卖场2024年经营收入51.05亿元，同比减少18%。平均实际单位面积经营收入1253.93元，同比减少14.61%，其中东北地区在所有区域中降幅最高，同比下滑44.79%，仅396.99元。

传统家居卖场经营乏力之际，居然智家试图进行数智化转型寻求新增长。2024年12月，公司名称由“居然之家新零售集团股份有限公司”变更为“居然智家新零售集团股份有限公司”，希望通过数智化创新和智能家居平台打造全新消费场景。目前已完成居然设计家、居然智慧家和洞窝三大家居产业数智化平台的建设。

证券之星注意到，尽管数智化转型为居然智家开拓了新的增长点，但新业务尚未扛起业绩大旗，且转型脚步似乎有放慢的苗头。比如，截至2024年末，洞窝上线卖场1205家，同比增长近30%。其2024年新上线卖场271家，不足2023年592家的一半。居然智慧家2024年新开业门店33家，但2023年新开门店达57家。此外，居然设计家的全球注册用户数量超1800万，同比增长21.9%，增速高于2023年，但设计案例同比增长17.8%，略低于2023年的18.5%。

关键岗位高管频变动

除自身业务带来的种种挑战外，居然智家实控人被留置也给公司正常经营蒙上一丝阴影。

4月17日，居然智家发布了实控人汪林朋被立案和留置的公告。次日，公司查询到汪林朋直接持有的3.72亿股股份被司法冻结，包括2.79亿股高管限售股份。冻结起始日为2025年4月17日，到期日为2025年10月16日，此次冻结股份占汪林朋直接所持股份的100%，占公司总股本的5.97%。

由于上述事项的最终调查结果对财务报表及内部控制的影响存在重大的不确定性，公司2024年财报被出具了保留意见。居然智家也在2025年一季报中表示，由于汪林朋被留置，无法正常履职，不能保证公告内容真实、准确、完整。

目前，居然智家董事、执行总裁王宁代行董事长职责。但自汪林朋被留置以来，居然智家的股价走势陷入低迷。4月18日，居然智家一字跌停。4月18日至6月5日，居然智家股价区间跌幅约22%。截至6月6日发稿，报3.18元/股，跌幅0.93%，总市值198亿元。

证券之星注意到，在实控人缺位之前，居然智家内部关键岗位的高管也屡次出现变动。2024年1月，职工代表监事浦克因工作调整辞职，由此前任湖北安徽分公司总经理的卢治中接任。

2024年3月，副总裁兼财务总监朱蝉飞不再兼任财务总监职务，但仍继续担任副总裁；公司董秘高娅绮也因工作调整提出辞职。同年8月，朱蝉飞提请辞去副总裁职务。但仅隔2个多月，朱蝉飞再次被聘任公司副总裁，分管财务预算管理部工作。资料显示，2024年8月至10月期间，朱蝉飞在居然智家控股股东北京居然之家投资控股集团有限公司副总裁兼财务总监。对于朱蝉飞短期内频繁任免的具体原因，居然智家并未披露。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)