虎扑：77亿元到5亿元的蜕变

迅雷收购的虎扑仅剩剥离电商与创新业务后的社区板块，后者盈利能力和业务范围已大幅收缩

投资时间网、标点财经研究员 李路

‌对70、80、90后来说，中文互联网的BBS是属于一个时代的记忆，教育网的水木清华、北大未名、南大小百合，公网的网易社区、新浪社区、百度贴吧、虎扑等，是这一代人网络社交的主要阵地。然而，随着微博、微信公众号、小红书等社交媒体兴起，BBS正消失在历史的长河中。

近日，仅存不多的BBS、国内头部体育社区虎扑，也正式被深圳市迅雷网络技术有限公司（下称迅雷，XNET.O）收购，交易总对价为5亿元。根据双方最终协议的条款，迅雷已在交易完成前支付了4亿元的现金对价。并将在交易完成后12个月和24个月分两期等额支付剩余的1亿元现金对价。

其实，辉煌不如从前的不仅是虎扑，经过了网络下载盛行的时代，在影音游戏娱乐应用层出不穷的今天，迅雷的地位也不再如从前。因此，这场收购对两家公司来说是结束也是开始。

迅雷与虎扑的增长困境

迅雷成立于2003年，以高速下载技术起家，在网络下载热门的年代，“迅雷下载”曾占据国内PC端市场主导地位。随着流媒体技术日趋成熟，用户对于下载的需求逐渐降低，在线业务成为主流，导致迅雷的核心业务受到冲击。

在此背景下，迅雷开始了多元化转型，从影音娱乐、在线游戏，到云计算、区块链，迅雷都尝试进行了布局，只是效果平平。比如，以迅雷看看为代表的视频平台无法与优酷、爱奇艺、腾讯视频等巨头抗衡，迅雷始终难以再造一个“迅雷下载”。

2024年，迅雷实现总收入3.23亿美元，同比下降11.16%；实现净利润121.5万美元，同比大降91.46%。这从侧面表明，依赖会员订阅和云计算等业务的单一收入模式，已无法帮助公司实现盈利能力的增长。

虎扑成立于2004年，因旗下虎扑体育网以篮球、足球为核心，用户超九成为男性，因此被称为“直男社区”。开始阶段，这一标签给虎扑带来了大量优质客户，但是，当增长达到天花板后，过于垂直的内容以及高度集中的男性用户群体反而限制了公司的发展方向。

除了用户群体固化，虎扑面临的另一个问题是营收模式的单一性。目前，公司收入主要依赖广告，在互联网流量红利期，这一模式尚且能够维持不错的增长。但当流量红利消失，广告市场竞争日益激烈时，单一依赖广告的营收模式就变成了一个软肋。

被迅雷收购前，虎扑两次尝试走向资本市场但均以失败告终。2015年，公司首次启动IPO计划，拟登陆上交所主板，但于2017年初被终止。这次上市过程中证监会对虎扑应收账款余额较高、周转率下降，业绩波动较大且经营活动现金流量净额和净利润的差异较大，无形资产会计核算的规范性存疑等方面提出质疑。2019年，虎扑再次向港交所递交招股书，但上市辅导两年后宣告结束。

值得一提的是，同样在2019年，虎扑获得字节跳动的pre-IPO轮投资，金额高达12.6亿元，彼时，虎扑估值一度高达77.22亿元。那为何6年之后虎扑只转让价仅为5亿元？

投资时间网、标点财经研究员注意到，2019年的虎扑囊括了识货（年GMV破200亿的球鞋电商）、路人王（草根篮球赛事IP）、得物（现估值百亿美金的潮玩帝国）等多个板块，但迅雷收购的虎扑仅剩剥离电商与创新业务后的社区板块，后者盈利能力和业务范围已大幅收缩。

迅雷近十年净利润情况（亿美元）

数据来源：Wind

两者结合如何形成互补？

另从业务范围看，虎扑与迅雷似乎毫无关联，那么迅雷收购虎扑目的在哪里？拥有大量年轻用户或是虎扑被迅雷看上的原因之一。数据显示，早在2020年，虎扑的注册用户数就超过了1亿人，且20岁至29岁用户群体占比高达66.62%，用户群体庞大且年轻化。

同时，虎扑的内容和社区可以丰富迅雷的内容生态，提升用户活跃度和粘性。一方面，将虎扑的体育内容引入迅雷平台，可以吸引更多体育爱好者用户；另一方面，将虎扑的社区互动模式，借鉴到迅雷的其他产品中，也可以提升用户参与度和活跃度。在BBS不景气的情况下，直接收购一个社区平台自然比独立开发并运营一款社区产品性价比高得多。

对于虎扑来说，迅雷在下载加速、云计算、区块链等领域拥有雄厚的技术积累，基于迅雷的分布式传输技术，可以优化虎扑平台用户观看体育赛事的体验。此外，迅雷在增值服务方面的经验，可以帮助虎扑开拓新的盈利模式，摆脱过度依赖广告的束缚。

不过，二者融合的效果还有待验证。首先，两个平台用户在属性和需求上存在着明显的差异，迅雷的用户更多是对下载工具和影音娱乐感兴趣的群体，而虎扑的用户则是对体育内容和社区冲浪有偏好的爱好者。因此，迅雷的用户是否会对虎扑的内容感兴趣，还要打上一个问号。

另外，迅雷和虎扑的企业文化即团队擅长内容不同，迅雷更偏向技术驱动，虎扑更善于内容和社区运营，两者融合能否达到一加一大于二的效果？

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