三协电机IPO | 关联方入股后交易额暴增，公允性或遭“拷问”

中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2025年6月9日上午9时召开2025年第9次审议会议，届时将审议常州三协电机股份有限公司（以下简称“三协电机”）的上会事项。

据悉，三协电机成立于2002年，是一家研发、制造并销售控制类电机的高新技术企业。公司的主要产品包括步进电机、伺服电机和无刷电机及与其配套的产品，公司控制类电机产品具有体积小、功率密度大、绿色节能的特点。

据招股书显示，三协电机本次拟募集资金15,900.00万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于三协绿色节能智控电机扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于三协电机招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现三协电机还存在以下问题，毛利率及增速远高于同行均值，合理性或不足；关联方入股后交易额暴增，公允性或遭“拷问”；独董对外兼职选择性披露，或还遗漏关联方。

01

毛利率及增速远高于同行均值，合理性或不足

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年（以下简称“报告期”），三协电机实现营业收入分别为28,714.76万元、36,195.94万元、42,006.27万元，实现净利润分别为2,704.44万元、4,871.25万元、5,636.81万元。

报告期内，三协电机业绩增长较快，其中净利润更是实现了翻倍增长，而这主要得益于公司毛利率的提升。报告期各期，公司综合毛利率分别为22.31%、28.47%和28.00%。2023年较2022年增长了6.16个百分点。

值得注意的是，报告期内，三协电机同行业可比公司毛利率却并未增长，反而出现了下降。报告期各期，三协电机同行业可比公司综合毛利率均值分别为25.60%、25.77%和23.93%。2023年三协电机同行业可比公司综合毛利率均值较2022年几乎没有增长，但三协电机却实现了大幅增长，另外，经对比来看，在2022年三协电机综合毛利率还是低于同行业可比公司均值的，但是在2023年却快速增长，远高于了当期同行业可比公司综合毛利率的均值，这是否合理？

对于2023年度三协电机综合毛利率高于同行业平均水平，毛利率增长较快，三协电机解释称：其中一方面主要系原材料价格持续下降，公司产品销售价格调整滞后，使毛利率增加。按道理来讲，原材料价格下降，同行业可比公司应该也是同样收益，对于公司产品销售价格调整滞后，难道说客户都是傻子？明知供应商原材料成本下降了，依旧选择高价进行购买？

02

关联方入股后交易额暴增，公允性或遭“拷问”

三协电机高毛利率的背后与其关联方深圳市雷赛智能控制股份有限公司（以下简称“雷赛智能”）或有着较大的联系。

报告期各期，三协电机对雷赛智能及其子公司的销售收入分别为4,311.76万元、5,088.88万元及6,653.55万元，占同期营业收入的比例分别为15.02%、14.06%及15.84%，雷赛智能系上市公司，专业从事智能装备运动控制核心部件的研发、生产、销售与服务，主要产品为伺服系统、步进系统、控制技术类产品三大类。

据招股书显示，2022年7月9日，三协电机2022年度第一次临时股东大会审议通过《关于 <常州三协电机股份有限公司股票定向发行说明书> 的议案》，公司向深圳市稳正景明创业投资企业（有限合伙）（以下简称“稳正景明”）和深圳市稳正长泽创业投资企业（有限合伙）（以下简称“长泽创投”）定向发行股票，发行股数为530万股，每股认购价格为4.48元/股。本次募集资金总额为2,374.40万元，以货币资金形式认缴，其中530.00万元计入注册资本，1,844.40万元增加资本公积。本次发行完成后公司注册资本为3,530.00万元。

本次增资股东稳正景明和长泽创投的普通合伙人都为深圳市稳正资产管理有限公司。只不过稳正景明系雷赛智能持股98.0392%的企业，因此雷赛智能通过稳正景明间接入股了三协电机，为此雷赛智能也成了公司关联方。本次发行前雷赛智能间接持有三协电机8.98%的股份。

值得注意的是，在雷赛智能间接入股的前一年，即2021年，三协电机向雷赛智能销售金额仅为1285.83万元，占当期公司营业收入的比例为4.56%。也就是说，在雷赛智能入股当年，三协电机对雷赛智能的销售额便显著增长，双方交易额直接翻了三倍有余。

不仅如此，在入股当年，即2022年三协电机向雷赛智能销售的所有步进电机、无刷电机平均单价均有所上涨，分别为49.20元/台、314.19元/台，较2021年的43.26元/台、134.55元/台）分别同比增长了13.73%、133.51%，其中无刷电机销售价格直接上涨了一倍多，在此情形下，雷赛智能却仍加大对三协电机采购，这不免让人怀疑双方交易的合理性和公允性。

雷赛智能除是三协电机客户外，还身兼公司的关联方。报告期各期，三协电机对雷赛智能关联采购金额分别为52.42万元、107.01万元、45.45万元，公司主要向雷赛智能采购驱动器等。

03

独董对外兼职选择性披露，或还遗漏关联方

根据《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第57号——北京证券交易所公司招股说明书》第四十五条和四十六条规定，三协电机应披露董事、监事、高级管理人员的简要情况，主要包括职业经历（应包含曾经担任的重要职务及任期、主要负责内容及重大工作成果），现任职务及任期，兼职情况及兼职单位与三协电机的关联关系，与其他董事、监事、高级管理人员的亲属关系，薪酬情况，同时三协电机应披露董事、监事、高级管理人员与三协电机业务相关的对外投资情况，包括投资金额、持股比例、有关承诺和协议，对于存在利益冲突情形的，应披露解决情况。

王进现担任三协电机董事，据招股书显示，王进除在公司任职外，对外还兼任多家企业董事、监事以及负责人，不过招股书对王进的对外兼职情况或并未详尽披露。

据天眼查显示，北京进驰商贸有限公司（以下简称“进驰商贸”）成立于2023年6月29日，进驰商贸成立至今，王进一直持有其100%股份，并担任其执行董事，经理，财务负责人，为进驰商贸实际控制人。同时天眼查关联关联显示，进驰商贸王进与三协电机董事王进为同一人，但是三协电机招股书对进驰商贸却只字未提。

根据《北交所上市公司关于关联方及关联交易认定的相关规定》，控股股东及公司的董事、监事和高级管理人员及其关系密切的家庭成员控制或担任董事（独立董事除外）、高级管理人员或重大影响的除公司以外的其他企业为本公司的关联法人。也就是说，进驰商贸还应该认定为公司关联方，因此三协电机此举还涉嫌遗漏关联方。

更 多 财 讯 咨 询