沙特降价促销，油价何去何从？

2025.06.05

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作者 |第一财经 樊志菁

当地时间周三，全球最大的石油出口国沙特宣布，将7月份亚洲原油出口价格下调至接近四年来的最低水平，市场认为这是该国试图夺回市场份额，受此影响，国际原油两大主力合约下跌逾1%。在产油国联盟OPEC+逐步释放产能的背景下，油价是否将面临供需失衡的新一轮冲击正引发广泛关注。

沙特下调亚洲出口价格

在OPEC+决定连续第三个月加速增产后不到一周，沙特宣布下调其亚洲出口石油价格，这将影响每天约900万桶的运能。

根据沙特阿美发布的声明， 7月份运往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价定为每桶高于阿曼/迪拜的平均水平1.2美元，低于6月份的1.40美元/桶，报价水平刷新2021年以来新低。该价格被业内认为是沙特如何看待需求前景的晴雨表。与此同时，所有其他较轻和中等密度等级的价格也有所下降。

上周六，OPEC+八个成员国同意下月起继续增产41.1万桶/日。自4月以来，这些国家累计完成137万桶/日的增产，占他们计划向市场再增产220万桶/天的62%。外界预期，这些产能有望在9月或10月完全释放完毕。这将完全抵消欧佩克或者国际能源署IEA给出的全球石油消费增长预期。

事实上，库存压力可能已经到来。据库存监测机构Kayrros统计，全球原油库存在过去100天内增加了约1.7亿桶。咨询公司Energy Aspects旗下OilX的数据显示，市场燃料库存自2月份以来一直在增加。

尽管额外的供应可能对原油价格造成压力，但有迹象显示，沙特和俄罗斯两大集团领导者寻求夺回市场份额，并惩罚伊拉克和哈萨克斯坦等生产过剩的盟友。机构Onyx Capital Group分析师齐林圭利安（Harry Tchilinguirian）表示：“ 决定表明市场份额是首要任务。如果价格不能给你带来你想要的收入，他们希望销量能。”

值得一提的是，美国页岩油似乎正在受到冲击。根据油服巨头贝克休斯上周五发布的数据，全美活跃石油和天然气钻井平台数量环比下降6%，降至2021年11月以来的最低水平。这是自2023年9月以来，钻井平台数量首次连续五周下降。

回顾历史，价格战往往影响深远。2014年四季度，以沙特为首的OPEC为了维护市场份额，维持原油产量并压低价格，仅仅18个月后国际油价从107美元/桶跌至27美元/桶，下跌近3/4。低油价让不少美国页岩油企业宣告破产，但也让不少产油国财政状况出现了严重恶化。

2020年3月9日，受疫情扩大打压市场需求及沙特俄罗斯打响价格战等消息影响，国际油价单日重挫超20%录得1991年海湾战争以来的最大单日跌幅。低油价再次让开采成本较高的美国页岩油生产商苦不堪言，债务违约风险激增。两个月后，WTI原油期货甚至史无前例出现了“负油价”，当时原油运输/存储成本已超过石油的实物价值。

其他变量如何影响

对于市场而言，除了OPEC+增产以外，投资者也在权衡全球经济和地缘政治因素对供需端的影响。

受特朗普关税政策影响，经合组织（OECD）本周进一步下调了对美国和全球经济增长的预测。“全球GDP增长预计将从2024年的3.3%放缓至今年和2026年的2.9%……基于技术性上的假设，预计美国关税税率水平仍将维持下去，尽管其面临持续司法挑战。”经合组织表示。

不过欧佩克在近日发布的市场月报中对贸易发展前景持谨慎乐观态度。“过去两个月的贸易谈判……显示了一条潜在的降级途径，支持了主要贸易伙伴将成功实现更低关税的假设。”欧佩克表示，如果美国与主要贸易盟友达成协议，全球不确定性应该会缓解，并指出与欧盟、日本和韩国等合作伙伴的潜在协议可能会在未来几个月内实现。

地缘政治也是油价不容忽视的影响因素。 据央视新闻报道，美国提议在美伊核谈判中采取临时措施，允许伊朗在美国与其他国家制定更详细方案期间，继续进行低浓度铀浓缩活动。目前，美伊双方就若干核心问题分歧依然突出。美方坚持伊方必须全面停止所有铀浓缩活动，伊方则拒绝“零浓缩”要求，强调适度开展铀浓缩活动是其和平利用核能权利的一部分。

经纪商StoneX分析师霍德思（Alex Hodes）表示，如果制裁放松，两国之间的协议将允许伊朗将石油出口量每天增加30万桶至40万桶。

俄乌局势的走向也值得关注，俄罗斯能源出口仍受到西方联盟制裁令的影响。央视新闻称，当地时间4日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，当天普京与美国总统特朗普进行了电话交谈。俄称普京与泽连斯基个人会晤“从没实际被提上日程”。特朗普表示，伊朗就核武器问题作出决定的时间已经不多了，必须尽快作出决定。普京称将参与与伊朗的谈判，推动尽快达成协议。

Leverage Shares高级研究分析师托多罗娃（Violeta Todorova）认为，最近随着WTI跌至60美元附近，对许多美国公司来说，钻探新井不再有利可图，因为大多数水力压裂作业需要每桶61至70美元的价格来证明扩大产量的合理性。美国石油产量放缓将影响全球供应形势，但原油价格将取决于未来几个季度的需求强度。如果需求保持强劲，产量回落可能会支撑价格，如果需求减弱，即使生产放缓，市场可能会继续感到供应过剩。“如果欧佩克+产量按预期增长，WTI原油价格可能降至每桶53至55美元，而布伦特原油价格可能跌至每桶56至58美元，较目前水平下跌约10%。如果产量增长被推迟或缩减，WTI油价可能会升至65至67美元，布伦特原油价格可能会升至68至70美元。”

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