北京
端午假期间外盘整体偏弱，恒生指数周一多交易一天，跌了0.57%；恒生科技-0.7%；A50期指相比节前我们收盘，跌幅不到1%。
消息上特朗普的关税又有新变化。
5月28日，美国国际贸易法院（USCIT）裁定特朗普今年加征的关税超出授权，判决取消关税，随后特朗普团队上诉至美国联邦巡回上诉法院（CAFC），并请求暂缓USCIT的关税禁令。
5月29日，CAFC批准了特朗普团队的请求，同意在进一步司法审理期间不执行关税禁令，特朗普的关税措施仍然可以继续执行。这个利空在上周五的盘面上就反映过了。
后续原告和政府团队需要分别在6月5日和9日前向CAFC提交回应，之后CAFC将研究案件并做出裁决。根据以往经验，裁决可能需要几个月的时间，而且之后还可以继续向最高法院上诉，要尘埃落定可能得一年以上了。
现在的局面对特朗普团队就非常有利，反正不影响关税执行，法律程序嘛越慢越好。
假期间新的利空是特朗普变本加厉，宣布从6月4日起，把钢铁关税从25%提高至50%。美国从加拿大、墨西哥、巴西进口钢铁较多，影响大的也是这些地区，对我们影响则较小。欧盟意见也很大，发表声明说特朗普的新举措正在破坏谈判努力，如果谈不成将采取反制措施。
总之就是继续混乱，特朗普的关税政策，就像是不停地往池塘里扔石子，一颗又一颗，一波未平一波又起。
还有个消息是美国宣布延长对中国进行的301条款调查中部分产品的关税豁免。这些基于301调查的关税，是特朗普第一任期对我们加征的，后来因为部分商品不好找替代，征关税对美国影响更大，就又对部分商品搞出了豁免机制。之前的豁免方案5月31日到期，现在又延长到8月31日，属于常规性延长，不算什么利好。
其他信息：
1. 5月制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。4月因为关税冲击，制造业PMI明显回落，本月有所回升，但仍处于收缩区间。下图是近24个月的变化：
2. 2025年6月2日估值：
股债利差估值分位5.2%，股票相对债券吸引力更高；
A股PE分位62.1%，PB分位12.2%，估值处于中等偏低区间；
A股距离近15年的最低估值，大约还需跌28.6%，距近15年的中位估值位置，还需涨7.1%。
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