高盛看好淡水河谷(VALE.US)涨超70%：基本面仍具吸引力

智通财经APP获悉，矿业巨头淡水河谷(VALE.US)召开了一场面向卖方分析师的圆桌会议，出席者包括该公司首席执行官Gustavo Pimenta、首席财务官Marcelo Bacci以及投资者关系负责人Thiago Lofiego。

高盛在近日发布的研报中指出，尽管投资者对铁矿石业务的看法依旧偏悲观——这限制了淡水河谷估值重估的潜力，但该行仍然认为淡水河谷的基本面故事具有吸引力。其运营动能良好(与许多同行形成对比)，自由现金流(FCF)产出在该行覆盖的公司中最为出色。因此，高盛认为该股是一项良好的相对收益配置。高盛予淡水河谷“买入”评级，目标价为16.10美元，这一目标价较该股5月29日收盘价有超70%的上行空间。

高盛表示，Gustavo Pimenta指出了他自2024年10月上任以来的几个关键事项，包括：1)与关键利益相关者(地方及国家层面)关系的改善;2)关键不确定因素的解除(包括最终解决Samarco赔偿案);3)运营稳定性和效率的提升;4)基础金属业务增长方面的持续推进。

对于铁矿石业务，高盛指出，淡水河谷的铁矿石产品组合正在演进，其驱动因素是资源枯竭与适应当前市场对高品位铁矿石溢价不足现状的商业策略推动。该公司管理层认为，考虑到监管方面的不确定性，北部地区的采矿法规亟需改变，探索包括低品位处理(使用更低品位的废矿石)及混矿在内的选项。这有助于释放产量，抵消矿石资源枯竭，同时根据市场需求调整产品结构。此外，随着该公司在中国市场的精加工工具持续增强，贡献利润的边际也为正，这将进一步支持上述转型。所有这些将导致平均铁矿石品位下降，但有助于获得更合理的利润率结构。

在基础金属方面，高盛指出，淡水河谷管理层认识到基础金属业务仍需持续改进，但对结构性铜矿及多金属矿资产的现状表示满意。然而，纯镍资产仍在亏损，原因是持续的供给过剩和价格压力。该公司希望保留对未来供需改善的选择权，并正在努力实现盈亏平衡。在铜业务增长方面，该公司正推进关键可行性研究，但预计本十年内不会实现显著增长(尽管届时可能会公布一些项目细节)。

在资本支出和并购方面，高盛表示，淡水河谷管理层指出，目前在核心商品以外进行投资的门槛很高(尽管曾进行评估)。近期重点放在运营成本控制上，资本支出将择机评估。高盛认为，短期内存在优化空间，如果大宗商品价格走弱，可能会出现更大幅度的削减，但淡水河谷的资本支出可能会在60亿美元附近维持一段时间。

高盛补充称，淡水河谷认为，中国钢铁产量出现显著削减的可能性不大，因终端需求强劲、钢铁利润率良好。未来中国需求预计会小幅下滑，但东南亚和印度的增长将对其形成补偿。在供给端，尽管几内亚Simandou项目未来几年可能向市场新增大量产能，但考虑到全球资源枯竭的趋势(公司估算为每年5000–6000万吨)，净新增供应量将相对有限。