爱尔变法：并购基金模式退场，押注“组织变革+AI技术”

作者 | 谌食其

世易时移,变法宜矣。

曾经为爱尔腾飞立下汗马功劳的并购基金模式，已基本完成历史使命。未来，爱尔眼科不会通过该路径大量并购医院，而是转为内生增长。

“我们要推动变革、不断创新、践行愿景。只要能实现市场占有率和客户满意度的持续提升，我们所做的努力最终会体现为经济价值。”董事长陈邦表示，后续将推动AI技术发展、内部组织变革以提升“战斗力”，从而推动估值提升。

2025年5月20日下午，2024年年度股东大会在位于长沙的爱尔眼科大厦召开。

纵使股价表现欠佳，依然阻挡不了投资者的参会热情。一如往年，来自全国各地的投资者济济一堂，与公司管理层共度今年的“520”。

其实，在过去一年，爱尔眼科的经营业绩依然稳健。

在消费需求不振、行业普遍承压的情况下，公司仍交出了“双增”答卷——2024年，实现营收209.83亿元，同比增长3.02%；归母净利润突破35.56亿元，同比增长5.87%。

“一年比一年更好，比同行做得好。我们要成为领头人，带动行业的发展。”陈邦对爱尔眼科的期待非常朴素。

谈布局：持续推进“1+8+N”战略

2024年，眼科行业不仅面临错综复杂的经济形势，还受到DIP/DRG等政策的一定影响。

“有些城市，人口流出很剧烈，经济状况很差，但医保控费却十分激进。”陈邦称，“我们对当地医院的经营前景无法抱有乐观预期，就会理性地选择关闭，而不是让广大投资者承担风险。”

据了解，2024年关闭的医院共有3家，皆由并购基金持有，并不在上市公司体内。爱尔眼科一贯的政策是：只有相关医院达到一定的收入水平和质量，才会考虑注入上市公司。

“我们并购基金持有的医院已经不多，且其整体体量相对于上市公司不大。”陈邦表示，并购基金模式为爱尔眼科的发展壮大贡献颇多，但现已结束了其在公司的历史使命，未来爱尔眼科不会通过此路径大量并购医院。

取而代之的是，“1+8+N”战略成为医院布局的核心——爱尔眼科将通过“中心医院赋能”的方式，推动医疗水平与服务质量整体提升，从而实现高质量发展。

“1”，指的是定位为全球研发中心的爱尔眼科长沙医学中心；

“8”，指的是位于北上广深、成都、重庆、沈阳、武汉的8家区域中心级眼科医院；

至于“N”，数量将非常庞大，将覆盖前景广阔的城乡县域市场。

“我们首先会把地级市医院做到大几千万、乃至上亿元的年营收水平，推动公司营收体量的进一步增长；然后再以此为基础，去开拓更为广阔、更下沉的县级市场。”陈邦表示。

在医院网络稳健拓展的同时，爱尔眼科将会加快眼科诊所的布局。

“眼科门诊部专注于服务‘周围三公里’的区域，能够有效发挥宣传、导诊的作用，是我们‘城市分级’体系的关键。”陈邦表示，公司的眼科门诊在医疗水平、服务能力上远远强于常规的眼视光中心，不仅能够更好的满足青少年近视防治的需求，还发挥公司的“分级诊疗”体系优势，提供基础的眼病诊断乃至向上级医院导诊。

在海外布局方面，爱尔眼科亦将采取相对稳妥的拓展方针。

“我们欧洲市场增长很不错。美国市场出于地缘政治的原因，我们‘不确定’但不会放弃。”陈邦表示。

数据显示，2024年爱尔眼科在欧洲地区的收入已突破20亿元，同比增幅高达18.05%。

至于是否会加速海外并购，陈邦认为“关键是找到好标的”，公司将持续寻找物美价廉、可持续发展的潜力企业来开展海外投资。

在经营层面，“我们不会往海外派很多人。”陈邦指出，医疗为管控行业且各国各地法规生态皆不相同，因此爱尔眼科将充分信任海外创始团队并对其注入“爱尔激情”，从而实现协同发展。

谈估值：后续将推动估值提升

“公司的估值从最高的4千亿，一度跌到了最低的8、9百亿。”谈及二级市场表现，陈邦有些感慨。

“如果估值仍处高位，我们很多对外并购都不需要过多考虑‘性价比’。”陈邦坦言， 虽然估值的变化对日常经营影响有限，但却对公司对外并购，尤其是换股并购等手段产生了一定的限制。

“这波（股价）下来，主要出于海外投资者、尤其是美国投资者的离场。”陈邦称，后续公司将推动AI技术发展、内部组织变革以提升“战斗力”，从而推动估值提升。

至于分红，将“保持让大家满意的节奏”。

2024年，爱尔眼科将实施10派1.6元的年度分红，总分红金额为14.87亿元，占同期净利润的41.82%。

此外，公司2023年—2024年先后实施两期股份回购计划，耗资5.86亿元。

但管理层尚无将回购的库存股进行注销的打算。

“不如奖给员工”陈邦表示，将回购股份用于实施员工持股计划，将有效提升员工的积极性并增强公司的凝聚力，对企业的长期发展更有益处。

令人意外的是，陈邦还首次回应了公司“继承人”的相关问题。

“爱尔眼科不是家族企业。”陈邦表示，后续为公司掌舵的一定是最优秀的职业经理人。

据了解，公司亦在持续开展高级管理人员培训，且目前已有不少年轻的区域CEO展现出了优秀的管理才能。

其实，爱尔眼科的董事长陈邦、总裁李力刚满60岁，公司的交接班或许很难在短期内发生。

谈发展：内部组织变革+AI技术发展

今年一季度，爱尔眼科的业绩增长重回“两位数”——营业收入60.26亿元，同比增15.97%；盈利10.50亿元，同比增16.71%。

“公司在内生、外延两方面皆呈现良好增长，且经济环境出现好转。”李力表示，经营业绩在一季度的增长并非意外，而是公司持续强化增长动力所获得的结果。

“自去年6月医保改革控费以来，白内障手术业务较为艰难。”李力称，“但我们仍不断努力去满足患者需求，并积极引入新技术、新产品以增强盈利能力。”

据了解，DIP、DRG政策覆盖白内障手术范围较广，且留给企业的盈利空间相对不多，给行业带来了一定的压力。

“爱尔眼科并不依赖于医保收入。”据陈邦分析，公司目前来自医保支付的收入占比仅为20%左右，但同业公立医院的相关收入占比高达70%—80%。

在行业集体承压的情况下，爱尔眼科的处境“总要好一点”。

谈及发展战略，李力表示，短期内公司将致力于降本增效和医疗水平、服务质量的提升；放眼长期，爱尔眼科将推动组织变革与AI发展，以实现“百年爱尔、行稳致远”的战略愿景。

“组织变革并不是裁员。”陈邦强调，公司已成立组织变革小组，持续推动集团管理体系的优化。

目前，爱尔眼科已将湖南、江西两个管理小组合并为“湘赣区”，并将陕西、山西区域合并为“秦晋区”。

集中资源、优化效率，并实现管理团队的“强带弱”，组织变革将是爱尔眼科实现降本增效与强化管理团队“战斗力”的关键策略。

在人工智能领域，爱尔眼科在数年前已开展了相关的研发布局，不仅设立了人工智能实验室，还与中科院等机构开展了联合研发。

2024年，爱尔眼科推出了眼科垂直大模型AierGPT、交互数字人“爱科（Eyecho）”，分别在诊疗与服务两个方面为公司注入了AI力量。

“AI技术在眼科的应用前景十分良好，将有效提升医生的工作效率，并提高基层医院、诊所的医疗水平。”陈邦表示，公司将在今年推出人工智能发展规划，加大力度推动公司AI技术的应用与发展。

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编辑：香菇匠