上海
文丨詹詹 李水秀 编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1500字）
王石和万科，再次成为业界一体议论的话题。其中，关键点不外乎两个。
一是，王石还能回到万科吗？
5月27日，74岁的万科创始人王石在朋友圈发出长文，称：
"正在尝试和万科的决策层建立畅通的联系，为万科的平稳过渡，为保护广大投资者、万科合作伙伴、13万员工的福祉而尽所能。"
“在外界看来，王石就是万科，万科就是王石。我认可：万科是我创建的、制度是我建立的、团队是我培养的、接班人是我选择的。岂能推卸对万科因尽的责任呢？”
王石同时宣称，在万科企业股诞生后，每年分红所得，除了用于购买新股之外，剩余资金用于补偿资助1988年股改时的万科在册员工。“顺便提一句，1988年至2020年期间，我没有从企业股的分红中获取过一分钱。名和利上，老王选择了名。”
此番表态，体现了王石要帮助万科渡过难关的意愿，也被视为王石准备复出的信号。
然而，早在2014年，时任万科董事长王石就谈到，“有人向我提问，如果万科遇到危机，你王石会不会再出山？我说不会。”
“无非就是两个逻辑，一个是你出山了，结果很好，这是一种，我出来了，也证明我行了。第二种情况，未必你出来就成啊。市场真的不行了，你出来也不成。”
如今，眼见着万科陷入了困境，王石难道回心转意了？
资本市场也为此热议：万科传奇创始人，是否真的要在万科深陷495亿元年度巨亏、股价跌至6.7元/股左右（前复权，较2021年高点跌进80%）的至暗时刻"王者归来"？
回顾往昔，1988年，万科股份化改造之后，王石任万科董事会主席兼总经理；1999年－2017年，担任万科董事会主席。退任后，王石将接力棒交给郁亮，并表示：“对他们完全放心，也充满期待。”
郁亮接管万科这几年，放弃了专业化坚守，走向了多元化扩张。尤其是2019-2021年间，在拿地策略上过于激进，导致后续在房地产市场进入下行周期后，万科付出了惨重代价。
2024年，万科流动性危机爆发，账面上货币资金仅剩下882亿元，全年实现营业收入3431.76亿元，同比下降 26%；净利润-494.78亿元，同比大幅下降507%，这是万科1991年上市以来首次亏损，也成为A股2024年亏损金额最大的上市公司。
截至2024年末，万科有息负债共3612.8亿元，短债规模1582.8亿元，占比43.8%，债务结构加速恶化。2025年，预计万科还将面临下一波偿债高峰。
2025年一季度，万科实现营收近380亿元，净利润为-62.46亿元，仍未走出亏损泥潭。
由此，自然进入到第二个关键点：万科还能回到往日辉煌吗？
事实上，深圳国资委和深圳地铁施救万科的帷幕早已全面拉开。今年上半年以来，深圳地铁已经4次公开借款支援万科偿债，累计金额达到118.52亿元。
今年1月，万科管理团队再次迎来调整。万科公告显示，当年王石培养的郁亮高管团队“大换血”，郁亮辞任董事会主席，担任执行副总裁职务；祝九胜辞去总裁等职务；深圳地铁除让董事长辛杰接任万科董事会主席外，还派驻多位高管入驻万科关键部门。
这标志着，这家混合所有制企业已进入"国资主导"时代。
在此背景下，王石即便如一些业内人士所期待的那样回归万科，恐怕也只能以顾问之类身份介入，其作用也将局限于文化传承与品牌背书。
更大的挑战在于，经历过去几年的阵痛之后，市场对房企的偿债能力普遍缺乏信心，房企“高杠杆、高收益、低责任”模式早已不被认可。万科的命运最终如何，同样还得看两点：
一是深圳国资到底能砸多少钱，二是万科究竟能不能适应新型的房地产市场。
正经社分析师认为，万科的黄金时代本质是中国房地产高速增长的产物。当下，行业早已进入总量见顶、结构分化的新阶段。这种结构性变迁意味着，万科要"回去"的不应是规模扩张的老路，而是具有"底线思维"与"长期主义"的新路。或者说，万科的复兴，取决于能否在国资棋局中找到超越传统开发的新的增长曲线。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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