豪迈跌倒，利尔吃饱？

5月27日的事故，一下推高了资本市场对农药板块的关注度。

一般而言，农资包含化肥农药和种子。化肥、农药和种子是农资市场的主要产品。其中，化肥和农药受政策和市场需求结构等的影响出现增速放缓；种子市场得益于良种培育技术的进步及农民对高产优质作物的需求增加，保持较高增长速度。

低端过剩，高端紧缺

国家统计局数据显示，2024年，全行业规模以上企业883家，创历史新高。

然而行业整体呈现 "增收不增利" 的尴尬局面 ——规模以上企业累计营业收入同比增长3.2%，利润总额同比下降3.4%，行业利润率5.7%，利润率处于历史低位。2大板块中，化学农药制造业营业收入同比增长3.5%，利润总额同比下降6.9%；生物化学农药及微生物农药制造业营业收入同比增长0.1%，利润总额同比增长40.6%。

当前我国农药产业面临显著的 "双端失衡"：低端市场中，大量专利产品和工艺保护过期产品陷入同质化竞争，资本驱动下的产能扩张集中于规模复制，但投向新产品创制、工艺路线改进和差异化产品开发的占比较少，不乏一些企业利用搬迁、新建生产基地等方式扩增产能的情况。

高端市场方面，以先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华为第一集团的跨国公司在农药全球市场占比份额达到 60%以上，近年来还在加大生物农药的研发和布局。

受限于高昂的研发成本和薄弱的技术积累，我国农药源头创新、核心工艺、关键中间体合成技术等与跨国公司仍存在较大差距，国内大部分农药企业以仿制专利过期产品为主要生存模式，同质化产品比例大，缺乏自主创新的具有国际竞争力的先进产品。

氯虫苯甲酰龙头

5月27日的涉事工厂山东友道，主要生产用作高效杀虫剂的氯虫苯甲酰胺，规划产能1万吨，占据国内氯虫苯甲酰胺产能的40%。氯虫苯甲酰胺当前价格22万一吨，处于历史价格底部区间。

据农药资讯网介绍，氯虫苯甲酰胺是由美国杜邦公司（现科迪华）开发的双酰胺类杀虫剂，具有高效、低毒、广谱的特点。其上市后，2013年全球销售额就超过了10亿美元，2022年销售额突破20亿美元大关，增长迅猛。目前已成为全球市场销售额第一的杀虫剂品种。

这种小的化工产品需求比较刚性，供给也不是很多，一旦出现供给波动，价格很容易出现大涨。正是在这样的预期下，资本市场盯上了国内另一个能够生产的氯虫苯甲酰胺的龙头企业——利尔化学，主业是农药制剂，拥有1万吨氯虫苯甲酰胺产能，体量跟山东友道差不多。

利尔化学是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，出口量也位居前列。2024年，利尔化学的国际销售额达到34.36亿元，占比超过47%。

近年来，国内草铵膦新增产能集中释放，增速高于全球市场需求，导致草铵膦产能过剩、市场竞争激烈，行业整体呈现“量增价跌”的困境。

数据显示，2022年，全球草铵膦产能约8万吨，我国草铵膦产能占比约为85%，均价达19万元/吨，属于“峰值”水平。2024年，全球草铵膦产能约12.4万吨，我国草铵膦产能占比增至87%，均价跌至5.35万/吨，创近五年新低。这几年，精草铵膦的产能与价格走势与草铵膦相似。均价从2021年的15万元/吨，降至2024年的7.2万元/吨，逼近成本线。

“量增价跌”的发展现状，不断侵蚀着行业的利润。由此出现了“营业收入同比增长3.5%，利润总额同比下降6.9%”的行业现状。

利尔化学周期底部扩张

2022年，风头正劲的利尔化学实现营收破百亿，归母净利润超18亿的历史最好成绩。此后，随着行业竞争加剧，利尔化学的业绩逐年缩水。2023年，实现营收78.5亿，归母净利润6亿；2024年，实现营收73.1亿，归母净利润2.1亿。

不过，如前所述，增长困境并不是利尔化学一家的问题，全行业都在煎熬。或许是看到了黎明将至的契机，利尔化学选择主动扩张。

3月24日，利尔化学发布公告称，根据公司发展战略规划，为拓展产业链，进一步提升公司竞争力， 经与标的公司山东汇盟生物科技股份有限公司（以下简称“山东汇盟”）及其主要股东初步沟通，公司拟收购山东汇盟控股权。

据悉，汇盟科技的DCTF中间体技术可降低草铵膦生产成本，精草铵膦的产能可丰富产品矩阵。此外，汇盟科技曾有IPO的经历，若交易成功，无异于让利尔化学通过并购获得又一“潜在上市资产”。未来若分拆上市，所获融资可以帮助利尔化学缓解资金压力。

目前的资产重组计划仅仅停留在“筹划阶段”，2个月过去了，利尔化学尚未就进展发布公告。

结语

农药行业正面临 "低端过剩、高端短缺" 的结构性挑战，环保压力与市场竞争加剧下，利润空间被持续压缩。利尔化学虽受草铵膦 "量增价跌" 拖累业绩，但作为氯虫苯甲酰胺龙头，在供给波动预期下获资本市场关注。

其选择在周期底部启动对山东汇盟的控股权收购，既是突破草铵膦成本瓶颈、丰富产品矩阵的关键布局，也暗含通过资本运作盘活潜在上市资产的长远考量。

随着全球农化需求韧性显现及国内企业向高效低毒产品转型加速，具备技术储备与规模化优势的龙头企业，有望在行业洗牌中率先抢占高端市场先机，拔得周期反转的头筹。

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