股价累计跌超78%，东方盛虹控股股东持股市值蒸发超1300亿元

原创出品 | 「创业最前线」旗下「子弹财经」作者 | 段楠楠编辑 | 冯羽美编 | 倩倩审核 | 颂文

5月22日，东方盛虹公告称，公司控股股东一致行动人盛虹石化将其持有的9100万股质押给中信证券，所得资金用于日常生产经营。

过去一年，东方盛虹及其控股股东并不如意，由于石化行业持续低迷，2024年东方盛虹亏损近23亿元。此外，由于近几年大规模对外扩产东方盛虹资产负债率超82%，有息负债近1500亿元，未来一年公司到期非流动负债超213亿元，东方盛虹存在一定的资金缺口。

在行业及业绩持续低迷的背景下，东方盛虹在资本市场表现并不理想，公司股价自2021年高点以来跌超78%。在经营所得资金不足以覆盖到期债务的情形下，有息负债近1500亿元的东方盛虹又该如何化解当下困境？

1、巨亏近23亿元，利息费用近50亿元

4月29日，距离年报及2025年一季报截至的前两天，化工巨头东方盛虹财报才姗姗来迟。

据悉，东方盛虹是一家石化新材料企业，产品包含乙烯、丙烯、二甲苯、乙二醇、光伏EVA材料等。2024年由于石化新材料及光伏EVA材料价格低迷，东方盛虹因此陷入亏损当中。

2024年，东方盛虹实现营业收入1376.75亿元，同比减少1.97%，归母净利润亏损22.97亿元，同比由盈转亏。

值得注意的是，2021年东方盛虹还是一家年利润超45亿元的大型石化企业。仅三年时间，东方盛虹便大幅由盈转亏。

公司业绩亏损，与低迷的石化价格及不断下跌的光伏EVA材料价格有关。东方盛虹近80%收入来源于石化及化工新材料领域，2024年东方盛虹石化及化工新材料实现营业收入1083亿元，占公司收入比例达78.65%。

2021年，在地缘政治影响下，石化产品价格持续上涨。以聚丙烯价格为例，2021年10月聚丙烯期货价格一度突破1万元/吨。后续由于原油价格大幅回落，聚丙烯价格大跌。

截至目前聚丙烯价格回落至7000元/吨左右，跌幅超30%。东方盛虹其他产品乙烯、丙烯等价格均是如此。

光伏EVA材料也是如此，2020年由于光伏装机量爆发，EVA材料价格大涨。仅一年多时间，光伏EVA材料价格就从1万元每吨上涨至2021年10月初的2.9万元每吨。

随着光伏EVA材料产能释放，该产品价格逐步下跌。截至目前，EVA光伏材料的价格范围在10200-10650元/吨，价格仅剩巅峰三分之一。截至2024年底，东方盛虹EVA总产能50万吨/年。

在产品价格下跌影响下，东方盛虹石化及化工新材料毛利率逐年走弱。2021年，东方盛虹石化新材料毛利率高达18.15%，2024年东方盛虹该产品毛利率下跌至8.6%，毛利率大幅下滑是东方盛虹亏损的重要原因。

除此之外，利息费用的增长很大程度侵蚀了东方盛虹的利润。2021年，东方盛虹利息费用仅11.64亿元，公司因此产生的财务费用为10.92亿元。2024年，东方盛虹利息费用大幅增长至49.96亿元，公司财务费用高达48.74亿元。

图 / 摄图网，基于VRF协议

逆势扩产，若想抵消庞大利息支出带来的负面影响，其产品价格需要维持在合理的水平。以目前光伏EVA材料、石化新材料价格来看，东方盛虹显然无法抵消庞大财务费用带来的伤害。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向东方盛虹了解，在未来经营中，公司如何平衡好规模及利息支出的关系？石化新材料价格何时能反转？截至发稿，未获得东方盛虹回应。

2、加杠杆扩产、负债率超82%，有息负债近1500亿元

从东方盛虹过去发展历程来看，其经营规模的扩大，离不开加杠杆扩产。东方盛虹官网介绍，公司成立于1998年，创始人为缪汉根，是江苏吴江盛泽人。

王健林曾有名言，“什么清华、北大，都不如胆子大”，这句话用在缪汉根身上正合适。1998年，在亚洲金融危机影响下，国内丝织印染企业受到了极大冲击。

从事丝织印染的缪汉根也不例外，其旗下的企业也受到很大影响。在此背景下，缪汉根并没有收缩业务，反而拿出了全部家底，将房子做了抵押，吃下规模比盛虹大两倍的东方丝绸。

亚洲金融危机过后，其低价吃下的企业很快让公司实现盈利，东方盛虹逐渐成为印染行业龙头企业。

此后，东方盛虹又陆续进入印染上游化纤行业及炼化行业，公司逐步成为炼化一体的大型石化企业。

图 / 东方盛虹官方微信公众号

2018年8月，公司将主攻涤纶长丝业务的国望高科置入上市公司东方市场，并更名为东方盛虹，实现借壳上市。

借助资本市场的便利，东方盛虹开启了疯狂扩产之路。

2021年，东方盛虹并购斯尔邦花费了143.6亿元；2022年公司投资聚烯烃弹性体（POE）和锂电池原料项目，花了284.14亿元；2022年作为投资控股公司盛虹炼化的年处理1600万吨原油的大炼化项目，东方盛虹的投资更是超过600亿元。

在此影响下，东方盛虹投资性现金流连续流出。2020年至2024年，东方盛虹投资性现金流净流出分别为175.8亿元、410.1亿元、332.7亿元、220.5亿元、121亿元，五年时间公司投资性现金流流出超1260亿元。

为了获取对外扩产资金，据Wind数据，东方盛虹自上市以来募资1822.63亿元。其中通过资本市场直接融资407.42亿元，通过向银行等金融机构借款1415.21亿元。

在大规模对外借款影响下，公司资产负债率大幅攀升。

2019年底，公司资产负债率为56.34%，截至2025年3月31日，东方盛虹资产负债率上升至82.17%且公司绝大多数以有息负债为主，同期其1765亿元总负债中有近1500亿元是有息负债。

令人担忧的是，未来一年东方盛虹面临巨大的偿债压力。截至2025年3月31日，公司一年内到期非流动负债多达213.2亿元，同期公司在手货币资金仅为159.8亿元，存在较大的资金缺口。

图 / 摄图网，基于VRF协议

此前，为了降低资产负债率，东方盛虹2022年定向增发了40.89亿元。2022年6月公司定增完成后，资产负债率从2022年3月3日的80.40%下降至2022年6月底的78.77%，此后公司再度疯狂扩产。

截至2025年3月31日，公司资产负债率再度上升至82.17%，较2022年中提升3个百分点以上。这也意味着，仅数十亿元的定增，对于疯狂对外扩产的东方盛虹而言无疑是杯水车薪。

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向东方盛虹了解，公司一年内到期非流动负债多达213.2亿元，同期公司在手货币资金仅为159.8亿元，存在较大的资金缺口，公司将如何筹措资金来偿还债务？

截至目前，公司银行授信是否充足？可抵押物还有多少？鉴于目前公司资产负债率超82%，有息负债近1500亿元，未来公司计划如何降低资产负债率？截至发稿，未获得东方盛虹回应。

3、股价累计跌超78%，控股股东及一致行动人持股市值蒸发超1300亿元

负债高企、巨额亏损导致东方盛虹在资本市场表现并不如意。自2021年9月以来，公司股价跌超78%。

2020年，由于光伏装机量爆发，光伏产业链因此受益，作为光伏胶膜原料的光伏EVA材料也不例外。在下游需求旺盛带动下，国内光伏EVA材料供不应求，产品价格连续上涨。

此前，作为东方盛虹的控股股东，盛虹集团拥有国内最大的光伏级EVA材料供应商斯尔邦。2021年7月东方盛虹以143.6亿元的价格收购斯尔邦100%股权。

彼时，斯尔邦EVA年产能达30万吨，其中光伏级EVA粒子产能超过20万吨，占全球光伏级EVA粒子产量的28.6%。在产品价格大涨的背景下，2021年斯尔邦净利润达37.8亿元。在此带动下，2021年东方盛虹实现归母净利润45.75亿元，同比大增496.75%。

图 / 摄图网，基于VRF协议

在利润大增及资本市场对光伏产业链追逐背景下，东方盛虹股价迎来大涨。2020年5月，公司股价还在5元/股左右徘徊，2021年9月，公司最高涨至40.07元/股，涨幅近8倍，公司市值一度超2500亿元（注：期间公司进行过分红，故统一采用分红除权后股价）。

好景不长，随着光伏EVA材料增加，该产品价格也出现下跌，在产品价格下跌影响下，子公司斯尔邦石化盈利能力开始走弱。2024年，斯尔邦石化净利润仅为7.4亿元，较2021年的37.8亿元减少超80%。

加之其他石化产品价格低迷，东方盛虹2024年巨亏近23亿元。此外，由于资本市场对光伏行业的“抛弃”，东方盛虹迎来“戴维斯双杀”，截至2025年5月27日，东方盛虹股价报收8.71元/股，较2021年9月巅峰股价下跌超78%。

为了挽救不断下跌的股价，2024年11月14日起6个月内，东方盛虹控股股东及其一致行动人计划增持不低于20亿元，不超过40亿元。截至目前，公司控股股东及其一致行动人合计增持2.24亿股，耗资20.20亿元，以此计算控股股东增持平均股价为9元/股左右。截至目前，公司股价为8.71元/股，控股股东增持出现略亏。

据悉，公司实控人为缪汉根、朱红梅夫妇，两人通过控制盛虹科技、盛虹石化及其一致行动人持有的股份，累计持有东方盛虹44.39亿股，占公司股本比例达67.15%。

粗略计算，自2021年9月至今，缪汉根、朱红梅夫妇控制的盛虹科技、盛虹石化及其一致行动人持有的股权价值累计蒸发超1300亿元。

图 / 摄图网，基于VRF协议

对此，「界面新闻·子弹财经」试图向东方盛虹了解，此前公司控股股东及其一致行动人累计增持超20亿元，但公司股价仍未见起色，未来公司是否会回购？公司控股股东又是否会继续增持？未来公司又该如何挽救持续下跌的股价？截至发稿，未获得东方盛虹回应。

对于东方盛虹而言，由于前期大幅加杠杆扩产，公司有息负债及资产负债率大幅上升，未来一年公司面临巨额偿债压力，如何筹措资金保证不发生债务风险，是东方盛虹目前的工作重点。至于公司业绩何时回暖，很大程度要看光伏级EVA粒子及石化新材料价格何时反转。

*文中题图来自：东方盛虹官方微信公众号。