拼多多财报后股价暴跌，Temu 面临特朗普关税难题

巴伦周刊 —— 特朗普总统的强硬关税政策对拼多多（PDD）的利润造成重大冲击。这家 Temu 的母公司周二公布的财报不及预期，导致股价暴跌。

拼多多旗下的 Temu 成为特朗普关税的重点打击对象，尤其是针对中国低成本生产的商品。自今年 1 月上任以来，特朗普曾将进口商品关税最高提至 145%，后降至 30% 左右，但 90 天缓冲期后将重新评估。此外，拼多多还因 “最低关税豁免额度”（de minimis loophole）的取消而受损 —— 此前价值低于 800 美元的中国商品可免关税进入美国市场，该税率最初定为 120%，本月初降至 54%。

叠加国内消费者信心疲软，公司利润进一步承压。高管们表示，平台调整虽在短期内影响利润，但长期将有助发展。拼多多联席 CEO 陈磊在分析师电话会上称：“在快速变化的外部环境中，我们的全球业务正与各地区商家合作，为全球消费者提供稳定价格和充足供应。无论政策如何变化，我们将继续加强在服务市场的运营。”

拼多多美国存托凭证开盘后暴跌 18% 至 97.82 美元，几乎回吐今年以来全部涨幅。公司未直接提及 “关税” 一词，但副总裁刘军在声明中表示，挑战 “因外部环境变化而进一步加剧”。财报显示，拼多多利润为 147 亿元人民币（20 亿美元），同比下降 47%，低于 FactSet 共识预测的约 36 亿美元。

包括阿里巴巴、京东和亚马逊在内的多家零售企业也可能受关税影响。去年美国约 25% 的家具进口来自中国，80% 的玩具产自中国。

新闻评论：拼多多的 “关税之痛”—— 跨境电商在政治博弈中的生存挑战

拼多多及其旗下 Temu 的困境，折射出跨境电商在全球政治经济格局变动中的脆弱性。当特朗普的关税政策成为 “新常态”，依赖中国供应链的低价零售模式正面临三重考验：

1. 关税政策的 “精准打击” 逻辑

低成本模式的 “天花板效应”：Temu 凭借中国制造业集群优势，将商品价格压至传统零售商的 1/3，但 30% 的关税直接侵蚀其 15%-20% 的毛利率。以售价 20 美元的服饰为例，关税成本从 0 美元（利用免税额度时）激增至 6 美元，迫使 Temu 要么涨价失去价格优势，要么压缩物流和营销成本导致用户体验下降。

政策不确定性的 “心理威慑”：90 天关税缓冲期的设定，使拼多多无法制定长期供应链规划。其位于美国新泽西的仓储中心原计划 2025 年扩建，但因关税前景不明朗，已推迟 50% 的投资规模。

2. 供应链重构的 “两难选择”

“中国 + 1” 策略的隐性成本：拼多多尝试将部分产能转移至越南，但越南纺织业配套率仅 60%，关键辅料仍需从中国进口，导致综合成本上升 8%-12%。同时，越南工人生产效率为中国的 70%，订单交付周期从 15 天延长至 25 天，削弱快速响应能力。

免税额度取消的 “规模惩罚”：原本占 Temu 订单量 35% 的小额包裹（低于 800 美元），如今需缴纳 54% 关税，直接淘汰了低价电子产品和家居小件品类，这些品类原本贡献了 22% 的营收。

3. 消费市场的 “双重挤压”

美国中产的 “消费降级疲劳”：尽管 Temu 主打低价，但美国消费者对 “中国制造” 的负面认知度从 2022 年的 38% 升至 2025 年的 51%，尤其在通胀高企背景下，32% 的用户担心低价商品质量问题，转向 Target 等本土零售商。

中国供应链的 “信心危机”：浙江义乌小商品市场数据显示，2025 年 Q2 发往 Temu 的订单量同比下降 28%，部分工厂因担忧关税风险，要求拼多多预付 30% 货款，导致其现金流压力增加 15 亿元人民币。

4. 行业竞争的 “格局重塑”

本土零售的 “保护性反弹”：亚马逊推出 “American Made” 专区，对本土商家收取 5% 佣金（低于中国商家的 8%），吸引原本入驻 Temu 的美国小微企业回流。沃尔玛则与 TikTok 合作直播带货，抢夺年轻用户群体。

政策工具的 “连锁反应”：欧盟拟效仿美国，将数字服务税（DST）从 3% 提至 6%，若实施，拼多多欧洲业务营收可能再减 12%，迫使其在 “退出市场” 与 “利润清零” 间做抉择。

结语

拼多多的遭遇，是全球化退潮期中国企业的典型缩影。在 “政治正确” 与 “商业利益” 的冲突中，跨境电商的生存策略需要从 “单一成本优势” 转向 “合规能力 + 本地化运营” 的复合模式。或许，Temu 的破局之道在于利用技术赋能供应链（如 AI 预测关税波动、区块链溯源降低合规风险），同时加大本土仓储和就业投入以换取政策缓冲空间。但无论如何，这场关税引发的震荡证明：在大国博弈的棋盘上，任何依赖单一市场或供应链的商业模式，都必须为 “非经济风险” 预留足够的生存冗余 —— 毕竟，当关税成为政治博弈的常规武器，商业理性永远需要向政治现实低头。

参考：

https://www.barrons.com/articles/pdd-stock-plunge-earnings-temu-trump-tariff-problem-d823f3df?siteid=yhoof2