北京
保险中介圈又现魔幻剧情——手回集团”通过港交所聆讯，即将成为又一家冲击上市的保险科技公司。这家由腾讯前高管光耀、徐瀚、韩立炜创立的平台，曾被誉为“中国第二大线上保险中介”，十年间获红杉、经纬等资本加持，估值暴涨60倍。但翻开招股书，却是另一番景象：连续两年亏损近5亿、佣金率腰斩、现金流紧绷，上市背后竟是一场“对赌倒计时”的生死局。
1. 资本催熟的“对赌炸弹”
手回集团的IPO更像一场资本逼宫。2015年成立至今，它已融资5轮，估值从2000万飙至12亿，但代价是与红杉、经纬等机构签下“不上市就回购”的对赌协议。如今，距离最后期限仅剩数月，若IPO失败，公司可能面临13亿流动负债压顶、现金流断裂的危机。
2. 内斗、罚单与“抢公章”闹剧，
2020年，创始人光耀与徐瀚因战略分歧爆发“抢公章大战”，最终徐瀚出局。内斗导致公司合规问题频发，子公司屡遭监管处罚，佣金率从61.6%暴跌至27.7%。曾经的“保险科技新贵”，如今深陷烧钱换流量、盈利无望**的困局。
3. 商业模式“先天缺陷”？
手回集团号称“科技赋能”，但99.3%收入依赖保险佣金。随着“报行合一”政策收紧，佣金收入骤降，而获客成本却飙升——2024年推广费占营收37.5%，是行业10倍。更糟的是，平安、国寿等巨头自建线上平台，中介的生存空间正被挤压。
上市不是终点，而是生死考验，
即便成功IPO，手回集团仍需面对盈利模式单一、资本反噬、巨头围剿的挑战。这场IPO，究竟是资本套现的逃生门，还是新故事的开始？你看好这三个男人的“保险生意”吗？
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