连续百亿大并购，TCL进入逆风局

在经营业绩下滑的情况下，很多公司的对外投资并购会趋于保守，但TCL却采取了更激进的策略。

5月24日，TCL科技更新的最新一波报告资料显示，集团通过发行股份及支付现金的方式收购深圳华星半导体21.5311%股权的操作正在加紧推进中，交易价格为115.62亿元，本次交易完成后，TCL科技上市公司合计将控制深圳华星半导体84.2105%股权比例。

此次收购除了进一步加强TCL在半导体显示行业的市场地位，另一个重要目的便是再次增厚上市公司净利润水平，2024年TCL的业绩不算乐观，营业收入1648亿元，同比下降5.47%；归属上市公司股东净利润15.6亿元，同比下降了29.38%。

为了扭转下滑趋势，这已是TCL科技近半年时间内的第二次百亿级收购动作。

根据4月份披露的公告信息显示，TCL已于近期完成对乐金显示（中国）有限公司（简称LGDCA）80%股权和乐金显示（广州）有限公司100%股权的收购，加上此前其控股子公司TCL华星收购的乐金显示（中国）有限公司20%股权，一举将LG Display中国业务收入囊中，先后两次交易收购金额合计达到138.15亿元，相关财务数据已于2025年二季度并表。

以攻为守的策略能否让TCL重构增长引擎成为行业关注点。

开启以战养战模式

从2018年开始，TCL经过一系列战略转型和调整逐渐把业务聚焦在半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心领域。

目前，受益于当下电视面板大尺寸化，以及车载、笔电显示器、手机、智能手表等市场的多元增长，其半导体显示业务依旧强悍，对其净利润造成影响和巨大波动的因素来源于新能源光伏业务。

TCL半导体显示业务在2024年创下历史新高至1043亿元，同比增长 25%，实现净利润62.3亿元，较2023年的增长62.4亿元；而TCL中环实现营业收入284亿元，同比减少了52%，实现归属于其股东净利润为-98.2亿元，直接拉低了集团净利润水平。

2025年一季度，TCL集团实现营业收入401亿元，同比增长0.4%，实现归属于上市公司股东净利润10.1亿元，同比增长322%。其中，半导体显示业务实现营业收入275亿元，同比增长18%，净利润为23.3亿元，同比增长了329%；而TCL中环营业收入61亿元，归属其股东净利润-19.06亿元，仍是亏损大项。

2024年，全球光伏终端装机虽然保持一定增长，但需求增长远低于产能增速，产能过剩导致全产业链供需失衡，恶性竞争下产品价格大跌，硅片价格下滑超45%，特别是龙头企业，出现了 “卖得越多亏得越惨” 的局面，朝阳产业急转直下迎来寒冬。

但TCL很难放弃好不容易拼杀出的市场领先地位，据其财报显示，2024年，TCL硅片出货量为125.8GW，硅片整体市占率已达到18.9%，成为行业第一，2025年第一季度末硅片产能近一步扩大到了200GW。

TCL中环曾是一个非常强劲的业务增长极，但在2022年之后开始出现净利润下滑，2024年一年造成的亏损几乎把过去两年赚到的利润搭进去。

尽管在产业低谷期，TCL仍发力扩大了在新能源光伏领域的全球化布局，2024年不仅出资1.975亿美元控股并购Maxeon，还与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industries达成合作，建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂。

就目前来看，2025年国内外新能源光伏产业能否平稳走出周期性低谷仍是TCL扭转经营颓势的关键。

收购合并对冲下滑趋势

收购深圳华星半导体21.5311%股权的操作预计会让TCL科技的资产负债率进一步提升到66.85%，达到近几年的新高。

但好处是，深圳华星半导体近几年的业务增长情况还不错，短期内对于TCL科技的整体净利润水平可能会大有改观，在2024年1-10月，该公司的净利润就有21.49亿元，相比2023年全年翻了一倍多。

该公司主要从事大尺寸TFT-LCD显示器件的生产、加工和销售，包括TCL电子、三星、小米、长虹、LGD、索尼都是其重要客户。

近几年，中国大陆的面板厂商在大尺寸LCD电视面板领域逐渐占据了主导地位。市场调研机构Omdia的报告显示，京东方、TCL华星、惠科等公司在65英寸、75英寸和85英寸LCD电视面板市场上的份额达到了70%-85%，在超大尺寸LCD电视（90英寸至115英寸）市场上几乎占据了100%的份额。

目前，LCD面板出货厂商主要包括京东方、TCL华星、慧科、群创广电、夏普、友达、彩虹广电、LGD等。

根据出售方在境外证券交易所披露的信息，乐金显示（中国）有限公司2023年营业收入为63.3亿元人民币，净利润约6亿元；乐金显示（广州）有限公司2023年营业收入为118.6亿元，净利润约5.4亿元。

多方数据分析显示，TCL对于LGDCA的业务并购成功后，LCD产能可能会进一步提升占到全球市场的26%，与市场排名第一的京东方市场份额差距缩小到3%以内。

竞争下的研发投入收缩

TCL连续两次的百亿级收购可谓是在业绩下滑时直接注射了一剂强心针，在2025年下半年的业绩财报中可能显著体现出来效果，但这些并购能否能转化为长期的业绩增长动能仍有待观望。

就目前来看，LCD技术虽然成熟，但市场竞争激烈，利润空间正在不断受到压缩，尤其在大尺寸面板领域，虽然出货量仍有增长，但面临着产能过剩的压力，价格波动较大，企业盈利稳定性受到影响。

三星、LGD等在收缩LCD产能过程中，正积极投入大量资源推进OLED技术渗透，产品广泛应用于高端智能手机、电视、IT等产品。数据显示，在手机市场，OLED的渗透率不断提升，2025年预计约为61.1%，并且开始向PC端延伸，在中国市场，OLED电视在高端市场渗透率有望将从2025年的不足1%增至2030年的10%。

TCL在产能扩张、市场份额和技术创新方面未来面临的竞争压力正在增大，有趣的是，2024年研发投入88.7亿元，占营业收入的比例为5.4%，从内部趋势看，相比较2022年的107.78亿元、2023年的103.09亿元的研发投入规模收缩了不少。

从外部来看，其竞争对手京东方2022年研发投入为126.02亿元，2023年为125.63亿元，2024年涨到了132.05亿元，研发占营业收入的比例在6.66%～7.2%，相比之下TCL的研发投入差距越拉越大，如何保持市场竞争优势是个问题。

对于TCL来说，打完收购这剂强心针，真正的下一轮市场硬仗才刚刚开始。

来源：产业科技

作者：谢秀颖

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