丽珠近16亿豪赌越南！SK集团悄然撤退：谁在下一盘大棋？

近日，丽珠医药发布公告，其境外全资附属公司 LIAN SGP 与 SK、Sunrise 及 KBA 等卖方签署协议，计划以 57308 亿越南盾（约合人民币 15.87 亿元），收购越南上市公司 Imexpharm Corporation（IMP）64.81% 的股份。

图源：丽珠医药官网

丽珠为何选择IMP？

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公告指出，基于胡志明市证券交易所的30个交易日平均市值计算得出，IMP市值约2.69亿美元（约合19.37亿元）。本次交易应在自本协议签订之日起9个月或双方书面商定的更晚日期内完成。

交易完成后，IMP将成为公司合并报表范围内的附属公司，将支持丽珠集团进一步拓展海外市场，推动在医药领域国际化及可持续发展的长期战略。

图源：百度百科

丽珠为何选择IMP？

IMP 作为越南医药行业的佼佼者，具备显著的综合实力。该企业成立于 1977 年，并于 2006 年在胡志明市证券交易所上市，在 2024 年越南十大知名制药公司中位列第三。其业务聚焦药品研发、生产与销售，产品涵盖抗生素、心脑血管药物等，与丽珠集团现有业务高度契合。

目前，IMP 在越南拥有 4 家工厂、25 家零售分支机构，抗生素市场占有率位居全国第一，心脑血管药物市占率排名第五，产品覆盖全国超 80% 的医疗机构。

不仅如此，IMP 的产品还远销中东、非洲等地，同时与 Sandoz Group AG、Pharmascience Inc 等大型制药企业保持合作关系。

从财务数据来看，2024 年 IMP 实现营收 6.96 亿元，净利润 8883.02 万元；2025 年一季度营收 1.86 亿元，净利润 2061.44 万元，截至 3 月底净资产达 6.22 亿元，盈利能力表现良好。

丽珠医药此次收购，是基于自身发展战略的重要考量。

作为中国医药行业领军企业，丽珠产品覆盖原料药、中间体、制剂及诊断等多个细分领域。但近年来，公司面临营收与净利润增速减缓的压力，2024年，丽珠集团实现营收118.12亿元，同比下降4.97%；归母净利润20.61亿元，同比增长5.50%。2025年一季度实现营收31.81亿元，同比下降1.92%，归母净利润6.37亿元，同比增长4.75%。

不过，海外市场却展现出增长潜力，2024 年海外收入达 17.24 亿元，同比增长 9.69%，占总营收 14.59%，其中原料药及中间体出口贡献显著。

在此背景下，拓展海外市场成为丽珠寻找第二增长点、提升抗风险能力的关键。而东南亚市场准入门槛较低、创新空间广阔，成为其战略重点。

此前，丽珠已在印尼布局原料药工厂，此次收购 IMP，正是其 “本地化” 出海战略的延续，将进一步推动其在医药领域国际化及可持续发展。

SK集团，开启越南大撤退？

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在丽珠医药拟收购越南 IMP 的交易中，卖方之一的韩国 SK 集团备受瞩目。作为 2023 年《财富》世界 500 强第 92 位的韩国第二大企业集团，此次股权出让背后，或暗藏其在越南市场的战略调整。

图源：SK集团官网

据悉，SK Investment 预计从此次交易中获得超 4.21 万亿越南盾（1.622 亿美元）融资，Sunrise Kim 和 KBA Investment 也将分别入账 8625 亿越南盾（3320 万美元）和 6520 亿越南盾（2510 万美元）。

回溯 SK 集团在越南的投资历程，其于 2020 年从 Dragon Capital 等机构投资者手中收购股份，一跃成为 Imexpharm 最大股东，并逐步将持股比例提升至近 65%。然而，彭博社 2024 年底报道显示，SK 集团考虑剥离在 Imexpharm 的全部股份，这一决策或为其投资组合审查的重要环节。

事实上，SK 集团在越南的资产减持早有迹象，此前已计划出售越南最大企业集团 Vingroup 约 5086 万股股票，交易完成后持股比例将降至 4.72%，不再具备大股东地位，并预计产生约 5081 亿越南盾（2003 万美元）收入。

此外，SK 集团在越南的投资还涉及 Masan Group 9.5% 的股份、Pharmacity 14.5% 的股份、VinCommerce 16.3% 的股份，以及马来西亚 BigPay 的部分股权。但自 2022 年起，便有消息称其考虑出售在越南和马来西亚的部分资产，以应对经济形势变化。

从 SK 集团自身业务布局来看，其在生物及制药领域已构建起涵盖研发、生产（CDMO）、市场拓展及战略投资的完整产业链。

旗下 SK pharmteco（CDMO企业） 在美国、欧洲和韩国设有生产与研发设施，为全球生物制药行业提供从活性药物成分（API）、中间体到细胞基因治疗技术等全链条服务。在细胞和基因治疗赛道，SK pharmteco 通过 2021 年收购 Yposkesi 70% 股份，获得病毒载体生产平台；2022 - 2023 年对 CBM 从入股到控股，掌握基因细胞治疗药物核心生产技术。

图源：Yposkesi 官网

市场拓展方面，SK Bioscience 将抗癫痫药物 XCOPRI® 成功商业化；SK 化学与阿斯利康在新冠疫苗、降糖药物等领域长期合作。

在东南亚，SK 生物制药与泰国 GPO 合作，计划转让流感疫苗生产技术，推动本地生产。

这些动作表明，SK 集团正将投资重心向更具潜力的区域和业务倾斜。

SK 集团在越南市场的战略收缩，本质上是全球大型企业集团投资逻辑转变的缩影。随着间接投资模式优势不再，医药市场竞争格局重塑，以 “本地化” 为核心策略的中国大型药企迎来发展机遇。

以往，中国药企多聚焦欧美市场，如今，随着 SK 集团等外资企业调整东南亚布局，这片市场或将成为中韩药企直接竞争的新战场。未来，双方在产品研发、市场份额、技术合作等方面的博弈，将深刻影响东南亚医药行业格局。

“出海”加速：CXO企业与中国药企的全球化新布局

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东南亚崛起：药企“出海”下半场的关键战场

在全球医药市场格局深刻变革的当下，欧美市场虽仍具吸引力，但伴随政策监管趋严、竞争白热化，其发展机遇与挑战并存。在此背景下，新兴市场逐渐成为药企战略拓展的重要方向。

日本、韩国、新加坡等亚洲发达国家，以及东南亚、非洲等地区，凭借自身市场潜力，成为医药企业出海下半场的关键布局点。其中，东南亚市场因经济快速增长、市场空白领域众多、竞争环境相对宽松，常被视作 “二十年前的中国”，成为众多药企争相布局的热土。

众多 CXO 企业纷纷加速在东南亚市场的布局。临床 CRO 龙头泰格医药，已着手组建本土人才队伍，于新加坡、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、老挝、泰国等国设立分支机构与本土化团队，深度融入当地市场。

新加坡作为进入东南亚市场的重要门户，在 2022 年吸引了药明康德、药明生物、金斯瑞生物等企业纷纷落子，或投资建厂扩大产能，或设立研发、商业总部，以提升区域影响力。

2023 年，康龙化成投资参股新加坡合资公司 Rxilient Biohub Pte.Ltd.，并与合作方共同追加 2000 万美元投资，旨在增强东南亚制剂 CDMO 服务能力，完善产业链布局。

图源：康龙化成官网

丽珠集团对越南上市公司 Imexpharm Corporation 的收购，更是为其进一步拓展海外市场、推进医药领域国际化与可持续发展战略奠定坚实基础。

并购提速：中国医药资本走向国际的多元路径

A 股医药企业的 “出海” 收购动作频繁。

2022 年 6 月下旬，中国生物制药以每股 7.12 美元的价格，斥资 1.61 亿美元（约合 10.8 亿元人民币）收购纳斯达克上市公司 F-star Therapeutics，成功获得后者专有的新一代双特异性抗体平台，充实自身创新研发实力。

同年，康龙化成宣布收购 Recipharm 旗下的 Aesica 药业，其位于英国纽卡斯尔的生产基地可提供中试至吨级商业化规模的 cGMP 原料药生产服务，且已通过多家监管机构认证。此次收购，使康龙化成获得关键原料药生产基地，并与英国霍兹登的工艺开发、早期 cGMP 原料药生产团队形成协同效应，提升端到端的化学与生产服务能力。

值得一提的是，早在 2021 年 3 月，康龙化成便以 1.187 亿美元现金收购艾伯维公司旗下位于英国利物浦的 Allergan Biologics，收获先进生物药生产基地。

同样在 2022 年，凯莱英医药集团虽曾计划以约 5794 万美元收购美国化学技术公司 Snapdragon Chemistry, Inc.，但最终收购计划终止。值得一提的是，凯莱英并未停下国际化步伐，2022 年 12 月在马萨诸塞州沃本开设新工厂 Asymchem Boston，专注早期研发服务，并重金接手辉瑞前工厂，积极探索欧洲市场布局。

医药行业并购热持续升温，背后是政策、市场与企业战略多重驱动。在国家药改背景下，药企并购目的日益多元，既涵盖技术、产品补强，也着眼于产业链延伸与国际拓展。

上市企业为突破增长瓶颈，常以并购方式扩充管线、获取渠道、提升竞争力，从而寻找新增量、稳市值。随着“以药养医”终结、药代行为规范，行业从“营销为王”转向“产品为本”，具备高临床价值的品种成为焦点。相较创新研发，并购已成为药企迅速布局差异化竞争优势的关键路径。

结语

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从丽珠收购 IMP 的战略布局，到 SK 集团的越南市场收缩和众多 CXO 企业与药企的出海实践，可见东南亚医药市场正经历格局重构。中国药企以 “本地化” 为核心的出海策略渐显成效，而国际资本的战略调整则为本土企业腾出空间。未来，随着更多中国药企加速国际化，东南亚市场或将成为全球医药竞争的新焦点，推动行业向更深度的全球化与专业化演进。

参考来源：

[1]公司官网/网络新闻

[2]药事纵横

[3]动脉新医药

[4]体外诊断价值圈

[5]药智网

[6]赛柏蓝

[7]医药经济报

[8]越投札记

[9]盖德视界往期报道

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撰写编辑：Whale / 封面图来源：网络

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