红利策略指数投｜任尔东西南北风，红利资产始终是配置重要一环

2025年以来，DeepSeek引领科技浪潮，科技投资主线带领人工智能、算力等主题板块一路狂飙，随后港股接力上涨，持续成为市场关注焦点。

热点轮动的背后，不少投资者发现，与科技投资主线并行的，还有另外一条叙事主线——红利资产持续获得资金青睐，表现同样亮眼。

值得注意的是，在这轮红利资产行情中，香港银行指数更是表现突出，正受到越来越多投资者的关注。

数据来源：同花顺iFinD；统计周期：2025/01/01-2025/5/20。

红利资产中的佼佼者

我们此前《红利策略指数投》系列栏目中的一篇文章《红利策略指数投|想要纯正红利、极致高股息？这个行业别错过》提到过，放眼全市场，当前红利指数投资选择众多，除了狭义上名称带有“红利”的策略指数外，细分到具体行业板块，其实也有极具代表性的红利资产。

银行板块，就是一类极致的红利风格代表。

香港银行指数的亮眼表现，离不开其突出的高股息特性。同花顺iFinD数据显示，截至2025年5月20日，香港银行指数近12个月股息率高达8.74%，即便考虑股息红利税影响，其性价比仍然远高于其他红利资产。作为对比，A股中证银行指数近12个月股息率为6.94%。

数据来源：同花顺iFinD；统计周期：2025/01/01-2025/5/20。指数行情不代表未来走势，基金投资需谨慎。

在全社会预期回报率下行的大背景下，红利策略的有效性日益凸显。从长周期来看，A股ROE走势基本与10年期国债收益率保持一致，除了个别流动性极为宽松的阶段外，大部分时间ROE走势与估值水平呈现明显的正相关关系。

当下的市场环境意味着，在无风险利率下行的背景下，通过资本利得获取超额收益的难度加大，而确定性的股息收入重要性则不断提升。这一点在2024年以来的市场表现中已经得到充分验证。

政策利好影响持续释放

5月7日一揽子金融政策推出，央行宣布降准降息，同时存款利率也将进一步下调，此外货币政策报告还提出择机恢复国债买卖操作，进一步为利率下行铺平道路。近期宽货币政策超预期落地，叠加今年第二季度财政进一步发力，有望推动无风险利率持续下行。

从市场增量资金来看，保险资金对香港银行指数的配置偏好明显增强。由于无风险利率不断下行，且居民风险偏好下降，2023年以来保费收入实现了不错增长，保险资金成为资本市场重要的增量来源。由于香港银行稳定的高分红特性，长期受到保险资金的青睐。

在鹏华香港银行LOF基金经理张羽翔看来，多重政策影响下，保险资金对银行股的边际定价权明显增强。首先，I9会计规范执行，拉开了2023年以来险资增配银行股的序幕；其次，政策层面积极引导险资入市，通过上调权益资产配置上限、适度下调权益风险因子等多维度举措，缓解了险资入市的阻碍；最后，在动态调整机制下，2025年第三季度保险预定利率有望进一步下调，推动险资股息率容忍度上行。

他预测，根据动态调整机制，结合4月以来国债收益率表现以及降息落地情况，2025年第三季度保险预定利率进一步下调25-50BP的可能性较大。随着预定利率的下降，保险机构对股息率的要求也会随之降低，配置香港银行股的动力将进一步增强。

此外，近期公募基金迎来重磅改革，强调建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准的约束作用。过去几年，银行板块一直处于低配状态，从最新披露的公募季报可以看到，公募基金对银行板块依然存在较大的低配行为。在资产再平衡的背景下，香港银行指数有望受益于低配往标配切换带来的资金增量。

红利：资产配置里的重要一环

当前，国内经济复苏仍有不确定性，利率处于下行趋势，高股息类资产的配置价值依然突出。从基本面角度看，随着手工补息落实、存款利率下调、地方债务风险化解、存量地产优化政策落地等利好因素的推动，银行资产质量也将逐步改善，有望带动板块估值修复。

在盈利改善、高股息、低估值多重因素叠加的背景下，香港银行指数作为典型的红利资产代表，中长期仍具有显著的配置价值。无论市场热点如何轮动，红利策略始终是资产配置的重要一环，而香港银行指数则是这一红利板块中的重要组成部分。

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