彻底完了，被股市套牢10年。

这回我也被套牢了。事情是这样的。

有一类上市公司，叫B股。B股是A股市场的历史遗留物。以古井贡酒为例，总共有5亿股份，4亿在A股上市，1亿在B股上市。

本质上讲，B股的股票和A股没有区别。一样的表决权，一样的股份分红。唯一的区别在于B股是用港币或美元交易。

因为B股本打算是给外国人投资用的。但后来又发明了各种制度（如QFII、沪深股通），使得外国人投资A股很容易，压根不需要通过B股。

于是，B股成为了一个几乎死掉的市场。

还是说古井贡B吧。它在B股上市的部分有140个亿，但每天的成交额只有多少呢？

500万。

换手率仅为0.04%，约等于0，是全球资本市场换手率最低的地方。即你买入古井贡B，基本上是卖不出去的，因为找不到人跟你交易

或者我换个角度说，假如你是个超级大老板，你把古井贡的B股全部买下来了。有一天你打算全部卖出，你知道要花多少年吗？超过10年。

总之，买入B股，约等于永久套牢、超长期持有。变相实现了巴菲特所言的买股票就是买公司，只能靠企业未来的利润或现金流来获得回报。

正是因为B股买入后极难退出，因此资金对B股的态度非常保守，往往会给B股一个较低的定价。

像古井贡酒的A股交易价格是150人民币。可B股的价格只有120港币，折合110人民币，明显低于A股。

那么问题来了，过去这些年长期持有古井贡酒B股的收益如何呢？

下图是古井贡酒A股（黑线）和B股（紫线）过去5年的走势。

你会发现一个很严肃的问题。

2021年初，白酒股集体崩盘。古井贡A股从最高的250块跌到今天的150块，跌幅高达40%。

同期，古今贡B股从105块涨到120块，涨幅为15%。尽管赚得不多，但比A股强太多了。

这里面原因是啥呢？

2021年初，在白酒最疯狂的时候，B股的投资者也有些激动，换手率也扩大了5~10倍，但依然以相对保守的心态在投资。毕竟就像前面说的，B股买入后约等于卖不出去了，所以要很慎重。

事实上，2021年初时，古井贡B股的市盈率PE不到30倍。

而古井贡酒过去10年的利润增长如下图。平滑掉疫情影响，古井贡酒的利润增速在20%左右。

对于这样的增速，匹配一个30倍的PE是相对合理的。当然，这个合理不是我拍脑袋的。本质上是用长期现金流来算出来的，只是我这里直接告诉你结论。

结果就是，在过去4年的白酒逆风局里，古井贡B的市盈率PE虽然从30倍收缩到了10倍，但古井贡B的股价却是持续上涨的，明显强于A股。

由此可见，导致白酒等大白马长期大幅下跌的根源，固然有白酒行业包括宏观周期的问题，但最根本的是估值。

只要买得相对便宜，以买股票就是买公司的理念去投资，以一个相对保守的心态去投资，就很难有大的损失，极大概率能赚钱。

但如果以一个非常夸张的估值买入白酒，比如2021年初A股白酒股动辄70~100倍的PE。这么浮躁的心态去投资，赌股价会连续上涨，赌情绪会继续高昂，整天就想着击鼓传花，那只会沦为镰刀下的韭菜

这里也引申出来一个问题。既然B股代表的是一种超长期持有、靠公司未来现金流赚钱的投资态度，那么B股股价更类似于一种价值底部。

这意味着，A股相对于B股的溢价，就是市场的疯狂程度。

如果A股相对于B股大幅溢价，说明市场非常疯狂。投资者根本不在乎长期持有的真实收益，他们只想靠炒作倒手赚快钱。

反过来，如果A股相对于B股的溢价并不高，说明A股市场也是比较冷静的，看重的是长期股息或现金流收益，而非短期涨跌。

这就有意思了，我们可以计算出古井贡A股相较于B股的溢价率。具体如下图，时间是过去20年。

你会发现，A股相较于B股溢价率的高点，主要有两次。

一次是2008~2009年，对应的是4万亿大放水后，工程项目大面积上马，白酒大量的消费，最终带来了白酒股价的暴涨。

另一次是2020~2021年，对应的是白酒为代表的大白马泡沫行情，也是一次情绪和股价的梦幻联动。

这两次，A股相较于B股的溢价都在200%左右。即A股股价是B股的3倍，足见市场的疯狂。

而溢价率的低点，在30%左右，也有两次。

2013~2014年，三公消费被砍，叠加白酒塑化剂事件，导致白酒被市场抛弃。

另一次就是当下，宏观环境的悲观预期叠加年轻人不喝白酒的舆论，导致白酒再次被市场抛弃。

我这里并不是说白酒就见底了，我也不可能预测股价。但从情绪、估值和溢价等各种指标上讲，大概率是在一个偏低的位置。

关键在于，白酒并不是特例。以点见面，除了白酒等消费股，A股和港股的很多公司，其实都是以一个相对悲观的价格在交易。

这个时候，你反而不要悲观。就像我前文所述，当市场以一个保守的态度给股票定价时，反而是安全的。

报下格指2.16，投资机会A+。存款利率又降了，大行3年期都不到1.5%了，股市的机会越来越好了。感谢各位大佬点赞、在看和分享支持，这是我更文的最大动力！