中国“药王”登岸香江，募资近百亿

5月23日，恒瑞医药正式在香港联合交易所主板挂牌上市，成为今年迄今港股第二大IPO，仅次于宁德时代。

此举也标志着这家中国医药行业龙头成功完成“A+H”两地上市布局。

从1月6日递表到5月23日挂牌上市，历时仅四个半月。

根据周四晚的发售价及配发结果公告，恒瑞医药此次全球发售约2.245亿股H股（不含超额配售），发行价为44.05港元/股。

此次IPO募集资金总额约98.901亿港元，净额约97.473亿港元。

如15%超额配售权悉数行使，全球发售股份数将达到约2.582亿股，募资额将提升至113.736亿港元。

市场对恒瑞H股表现出强烈认购热情：公开发售获454.85倍超额认购，国际发售获17.09倍认购额。

如此火热场面，在近年整体港股新股市场表现平淡的背景下殊为难得。

恒瑞医药H股股价上市首日暴涨，盘中一度涨至60.50港元，涨幅高达37.34%。

截至收盘，恒瑞医药港股报55.15港元/股，涨了25.2%，总市值高达3641.84亿港元。

作为对比，今日恒瑞医药A股盘收54.5元/股，跌了1.62%。以H股收盘价55.15港元来算，A股较其略有折价。

恒瑞医药此次IPO引入了7名基石投资者，包括：新加坡政府投资公司(GIC)、美国景顺、瑞银资产管理（新加坡）有限公司、博裕资本旗下Cordial Solar、高瓴HHLR Advisors、新加坡千禧ICSA、美国橡树资本管理。

这七家全球知名投资机构认购了9377.34万股，按44.05港元/股的发行价计算，合计金额约41.307亿港元，占全球发售的41.77%。

如此豪华的基石投资者阵容，亦是恒瑞长期稳健经营与全球化布局能力的背书。

据上市文件，公司港股上市后，恒瑞医药创始人及董事长孙飘扬为最大股东，通过恒瑞集团持股23.3%；投资人岑均达通过西藏达远持股14.4%。

此外，恒瑞其他董事及监事合计持股0.1%，其他A股股东持股58.8%，H股股东持股3.4%。

成立于1970年的恒瑞医药，是中国最早一批从仿制药迈向创新药的企业。

5月15日，恒瑞医药在全球发售文件中表示，计划将75%的募资净额用于其研发计划。

另外15%将用于在中国和海外市场建设新的生产和研发设施，及扩大或升级其现有生产和研发设施。

事实上，恒瑞医药连续多年保持高研发投入，截至今年一季度其累计研发投入已达460亿元。

2022年至2024年，该公司研发费用分别为48.87亿元、49.54亿元及65.83亿元，占同期总收入的23.0%、21.7%及23.5%。

若加上资本化研发投入，2024年恒瑞医药研发投入高达82.28亿元，占全年营收的29.4%。

目前，恒瑞拥有19款新分子实体创新药在售，管线囊括逾90款候选新分子实体创新药和7个处于临床或更后期阶段的其他创新在研药物。

2024年，恒瑞共递交了8项创新药新药上市申请(NDA/BLA)。期间，公司产品获得美国FDA三项快速通道认证和三项ANDA。

在具体治疗领域布局上，恒瑞从肿瘤拓展至代谢和心血管疾病、免疫和呼吸系统疾病、神经科学等领域，实现从预防到治疗的覆盖。

例如在肿瘤方向，恒瑞已实现从早期新辅助治疗至后线治疗的产品组合。

长期以来，恒瑞收入的大部分来自自营销售。比如，2024年恒瑞医药自营销售营业收入约为245.94亿元，占同期医药制造业营业收入的98.34%。

截至2024年底，恒瑞拥有一支约9000人的市场销售团队，规模在中国制药企业中排名前列。

而且，该公司的销售网络覆盖全国30余省、逾2.2万家医院及20万家线下零售药店，实现了对中国主流市场的全面覆盖。

强劲的商业化能力带来了稳健的营收和现金流。2024年，恒瑞实现营业收入约279.85亿元，同比增长22.63%。

其中，创新药销售收入同比增长30.6%至138.92亿元，占总收入的百分比由2022年的38.1%升至46.3%。

对比来看，其仿制药销售收入占比由2022年的60.3%减至2023年的53.4%，并进一步减至2024年的42%。

恒瑞医药表示，自2014年起其复合年增长率约为14%，远超同期全球制药市场约4%的复合年增长率。

与此同时，该公司2024年录得毛利率86.2%，经营现金流入达到74.228亿元，为进一步研发投入与国际化提供了资金支持。

值得注意的是，恒瑞自2000年A股上市以来，已累计现金分红约80.29亿元，相当于其A股上市募集资金的16.8倍。

在拓展国内销售网络的同时，恒瑞也在积极开拓国际市场。

过去几年，它已在美欧日韩等主要市场开展超过20项临床试验，并与包括默沙东、德国默克、IDEAYA等全球药企达成14笔创新药对外授权合作，累计交易金额约140亿美元。

2024年5月，恒瑞与贝恩资本等出资4亿美元设立的美国Hercules公司达成GLP-1产品组合许可协议，恒瑞获得1亿美元首付款和19.9%股权。

这一交易不仅展示出恒瑞的产品力，更反映其在全球资本市场上的“议价能力”。

而此次港股上市，则被恒瑞视为国际化征程的关键一步。

正如恒瑞医药副董事长戴洪斌在上市仪式上所言：“登陆港股，是恒瑞医药迈向国际资本市场、加速创新国际化的关键一步，也是公司五十五年发展的又一重要里程碑。”

孙飘扬掌舵恒瑞已逾二十载，是公司从仿制药厂成长为创新药龙头的重要缔造者。此次上市仪式上，孙飘扬看着是胸有成竹，亲自敲锣亮相。

恒瑞成功赴港上市，让孙飘扬与妻子钟慧娟在港股相聚。2019年6月，钟慧娟带领翰森制药成功在港交所上市。

据彭博亿万富豪实时排行榜显示，截至5月23日，孙飘扬身家达125亿美元，位列全球第217位。

而钟慧娟身家则比她的丈夫高些，为153亿美元，位列全球第155位。

算下来，孙飘扬和钟慧娟这对医药界伉俪的身家总计278亿美元，妥妥的百亿富豪夫妇啊。

总的来说，港股上市，是恒瑞医药发展历程中的一个里程碑，更是中国创新药力量走向世界的缩影。

凭借长期坚持的研发投入、强大的产品管线、扎实的商业化能力与清晰的国际化布局，恒瑞正逐步打破“只在中国强”的天花板，朝着全球制药舞台迈出关键一步。

而这场IPO的背后，体现的不仅是恒瑞自身的跃迁，更是中国医药产业整体创新能力的集中体现。

在行业步入高质量发展新阶段的当下，恒瑞能否继续领跑，将成为市场下一步关注的焦点。