【市场周评】南方基金市场周评20250523

本周市场回调，主要指数多数下跌。截止周五收盘，沪指收于3348.37点，周跌0.57%；上证50收于2711.85点，周跌0.18%。

申万板块方面：医药生物、综合、有色金属涨幅居前；计算机、机械设备、通信跌幅居前。

数据来源：Wind，截至20250523

国内方面：

4月国内工业新动能表现强劲，消费市场温和复苏，但部分领域仍存压力。根据国家统计局数据，1）投资方面，1-4月国内固定资产投资同比增长4.0%，低于前值3.8%。其中，第二产业投资增长11.7%，电力、热力等行业投资增速高达25.5%；第三产业投资微降0.2%，但基础设施投资（不含电力）增长5.8%，水利管理业投资增速达30.7%。2）供给端，4月全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，低于前值7.7%。从细分来看，装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长9.8%、10.0%，分别高于整体水平3.7、3.9个百分点。3）消费方面，4月社会消费品零售总额同比增长5.1%，低于前值5.9%。按消费类型分，商品零售额同比增长5.1%，餐饮收入同比增长5.2%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9%。

海外方面：

美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再度上行。受新订单推动，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，高于预期值49.9和前值50.2；服务业PMI初值52.3，高于预期值51和前值50.8；综合PMI初值52.1，高于预期值50.3和前值50.6。制造业PMI分项中，新订单分项指数初值上升至53.3，创2024年2月份以来新高，连续五个月扩张。企业对未来产出的预期也升至2月以来的最高水平。尽管制造业PMI大幅改善，但出口订单连续第二个月萎缩，就业数据也出现下降，显示美国经济不确定性仍挥之不去。

市场情绪方面，本周日均成交额11,733亿元，成交额与换手率显示情绪有所降温。两融方面，截至5月22日，场内两融余额为18,034.61亿元，较上周增加23.82亿元，周内融资买入占比的均值较上周下降，杠杆资金风险偏好回落。

中美关税谈判取得积极进展，但这并非是当前市场的核心矛盾，若期待市场上涨还需基本面改善给予更强支撑。然而从出口、通胀、金融和高频数据看，4月经济基本面走弱，外需预期走弱、内需有待提振。美国通胀继续降温，理论上有利于美联储降息。但考虑到近期中美关税风险缓释，短期内大幅加征关税对美国通胀和经济基本面的担忧缓释，使得美联储降息必要性减弱。尽管市场对美联储年内降息押注2次25BP的预期，但“重启”降息时点推迟，带动美债收益率快速走高，对全球风险偏好形成小幅抑制。

5月市场整体震荡，行业层面多数上涨，其中带有明显低配特征的行业如非银、银行、交运、建筑等领涨，部分消费品如美护、汽车、商贸等涨幅居前，而成长科技板块如计算机、传媒、电子等有超配特征的行业及前期涨势强势的军工则领跌。后市展望上，推荐金融-成长的两端平衡型配置，配置方向推荐关注银行保险端。具体行业配置上，建议两条主线：1）短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行、保险。2）深度回调后的成长科技具备一定的布局价值，逐步增加对电子、计算机、传媒、通信、机器人等板块的关注。

本周央行开展9,460亿元逆回购操作，共有4,860亿元逆回购到期，MLF资金投放5000亿元，国库现金定存发行2400亿元，央行公开市场操作净投放12,000亿元。

利率债方面，本周利率债市场延续“长短端分化”格局，短端受益于降准落地与资金面宽松表现稳定，长端则受外部风险扰动、供给压力及政策预期博弈影响显著承压，收益率曲线呈现陡峭化特征。资金面方面，流动性总量宽松。政策方面，外部约束强化，结构性工具发力，国内存款利率下调，且央行恢复国债买卖操作。中长期看整体环境仍有利于债市。

本周现货黄金上涨3.17%。尽管美联储官员近期释放出鸽派信号，缓解了市场部分担忧，对金价造成一定影响，但黄金中长期上涨逻辑依然稳固。美国信用评级下调等事件后续仍可能引发市场波动，尤其是在6月份美债集中到期前后，市场避险需求有望提升，金价波动或将放大。

本周10年期美债收益上行11BPs，美元指数下行1.43%。尽管美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期扩张，部分缓解市场对美国经济的担忧，但当前美元资产核心矛盾仍在于美债拍卖疲软、信用评级下调，使得美元资产继续遭抛售，美元指数预计仍弱势震荡。

投资有风险，入市需谨慎。