国泰海通：4月件量维持较高增速 各快递份额分化

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2025年4月件量维持较高增速超邮管局全年预测，后续叠加消费提振与电商扶持刺激下，预计全年有望保持较快增长。2025年头部企业份额关注度提升，价格竞争或增强。预计监管将保障良性竞争，有利头部集中。提示业绩不确定性增加，关注电商快递龙头份额上升催化估值修复机会，与时效快递顺周期底部布局时机。相关标的：顺丰控股、中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。

国泰海通主要观点如下：

2025年4月快递件量同比+19.1%，仍保持较快的增速，超邮管局全年增速预测

1)全行业：2025年4月全国快递企业件量163.2亿件，同比增长19.1%;2025年1-4月件量614.5亿件，同比增长20.9%。小件化趋势持续、电商促销且退换货便捷，共同驱动2025年前4月件量增速超过邮管局对2025年全年件量增速超8%的预测。此外，4月多电商平台取消“仅退款”，不仅短期可释放部分电商逆向件需求，长期还将有助于电商行业回归良性竞争、健康发展，有助于电商长期空间扩容。

2)四家上市公司：2025年4月顺丰/圆通/韵达/申通件量同比+30.0%/+25.3%/+13.4%/+21.0%;2025年1-4月件量分别同比+22.4%/+22.7%/+20.3%/+25.1%。由于持续渗透工业、消费物流场景，顺丰件量3-4月加速增长并高于行业增速。

2025年1-4月行业集中度持续同比提高，头部企业份额亦有提升

2022年初到2024年末，由于政策监管下价格竞争相对温和，份额向头部集中较为缓慢。2025年1-4月快递行业CR8为86.7，同比提升1.7，反映出2025年头部企业份额关注度明显提升，且价格竞争更为激烈。该行预计在份额优先基调下，2025年行业集中度将稳中有升。顺丰/圆通/韵达/申通市占率2025年4月分别达到8.2%/16.5%/13.3%/12.8%;2025年1-4月分别为7.9%/15.4%/13.4%/12.9%，合计市场份额49.6%，同比+0.7pct，低于2025年1-4月行业CR8同比增幅，侧面反映四家公司以外的其他头部快递企业市场份额亦有提升。

2025年价格竞争力度增强，预计良性竞争仍可保障。

1)全行业：2025年4月快递行业收入同比增长10.8%，单票收入同比下降7.0%;2025年1-4月快递行业收入同比增长10.9%，单票收入同比下降8.3%。2)四家上市公司：2025年4月顺丰/圆通/韵达/申通单票收入分别同比-13.9%/-7.1%/-6.8%/-3.9%，2025年1-4月单票收入分别同比-11.5%/-6.5%/-9.1%/-5.6%。该行认为2025年1-4月单票收入降幅大于2024年同期水平，反映出头部企业2025年份额关注度提升，价格竞争力度增强。考虑过去五年快递业数次价格竞争加剧，监管部门均及时干预阻止恶性竞争，同时2025年4月中共中央/国务院发布《关于完善价格治理机制的意见》明确要求防止恶性竞争，将有望继续保障快递业良性价格竞争环境，有利于电商快递自然集中。

风险提示：经济波动风险、恶性价格竞争、政策风险、油价波动等。