也谈人民币国际化：外汇管制下的悖论

谈人民币国际化，实际上谈的是人民币取代美元，成为国际结算中的老大，否则谈得全是废话，因为人民币已经在国际结算中，它就在那。

既然谈的是取代，那就必须谈东村的外汇管制制度。

清华的李稻葵有一个说法：人民币国际化，不需要打开外汇管制，因为香港设立了一个相对自由的兑换市场，且资本流动并不是人民币国际化的必要条件，要看经济实力；李院的这个观点是否成立？

如果谈人民币国际化，谈的仅仅是人民币具有国际货币的属性，这已经是秃子头上的跳蚤，明摆着的事，当然是废话；如果李院长谈人民币国际化，暗示的是取代，成为国际结算第一货币，那就存在底层逻辑上的冲突。

资本的自由流动是国际贸易的基石，不是有经济实力就是可以动摇这个基石，在宏观文件和专家层面不能有这样的幻想。世界不属于中国，中国一定属于世界，把这种价值关系颠倒过来去谈经济强大，除了危险，还是危险。香港的离岸市场，规模与自由度远远不能覆盖全球资本流动需求，这不是逻辑学上的正举，因为内地与香港的资本账户分隔本身就是流通壁垒。

截至 2024 年 12 月，人民币在全球支付货币中的市场份额为 3.75%，全球外汇储备中的占比约为 2.5% 左右；2024 年 8 月，美元在主要货币支付金额排名中占比 47.08%，位列第一，占全球外汇储备总量的比例为 57.8%。这个巨大的差异，绝不是一、二十年就可以颠倒过来。

为什么？是因为东村的经济不够强大吗？

东村经济高峰期GDP达到西村GDP的77%，目前仍保持在62.3%，经济实力的数据与国际结算的数据有如此之大的反差，很根本的原因就是外汇管制，人民币不具备国际货币的完整属性。资本不能自由流动，意味着人民币无法真正融入全球资本循环，建立基于市场信任的 “无差别接受性”。

人民币要想替代美元，当然要有经济实力超越的背景，但打开金融国门，放开外汇管制是必不可少的必要条件，为什么这么说？

因为国际市场的本质与共同原则就是资本自由流动，如果单方实行外汇管制，限制跨境流通，别人打开了门，你却关着门，怎么可能建立起高水平的国际信用？外资进入东村市场要考虑离岸，东村出门做生意要把美元换成人民币才能再生产，这决定了在国际货币的竞争中，人民币不能与经济实力的增长同步。在外汇管制下，人民币汇率等价格形成机制，理论上存在扭曲，无法真实反映市场供求关系，而作为国际第一货币，需要在全球金融市场中具有强大的定价能力。相比之下，美元的霸主地位不仅源于西村经济实力，它是开放的资本账户 —— 美联储无需直接管制资本，市场自发选择美元作为避险和结算货币。

所以，资本自由流动不是选项，而是国际货币的基因。

当然 ，打开了金融国门，不等于人民币就可以替代美元，从现在的情况看，不太可能打开，风险远大于收获。

人们会很诚实地把人民币兑换成美元，当然 ，不会按3：1的汇率。