华尔街见闻早餐FM-Radio | 2025年5月21日

华见早安之声

市场概述

美股涨势暂歇，标普500终结六连涨，谷歌重磅开发者大会后，股价下挫，领跌科技巨头。美股科技七巨头中仅特斯拉收涨；量子计算股D-Wave涨近26%；Wolfspeed盘后跳水超50%。中概指数两连跌，但小米涨超4%。

日本债券市场表现不佳，加剧市场对利率波动的敏感，美债收益率上涨。

美元下跌。比特币一度涨逾3000美元、突破10.7万、又创四个月新高。

避险情绪助推黄金盘中大涨2%。美股收盘后，黄金涨穿3300美元，美油涨超2%，报道称以色列准备袭击伊朗核设施。

亚洲时段，沪指收涨0.4%，医药股大爆发，恒指涨超1%，“宁王”登陆港股成今年最大IPO，国债多走低。

要闻

中国4月黄金进口猛增73%，创11个月新高。
高盛预测欧美谈判：基准情形是“谈不拢”，欧美“适度加税”。报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论“三阶段”贸易协议，预计在7月初前达成临时协议。
特朗普减税法案陷僵局，共和党内讧，“地方税扣除”吵翻天。
黄金涨穿3300美元，美国原油涨超2%，报道称以色列准备袭击伊朗核设施。
马斯克：至少再干五年特斯拉CEO除非“去世”，不会再大把砸钱掺和选举，6月底Robotaxi登陆得州奥斯汀，xAI将继续向英伟达和AMD买芯片。
谷歌I/O开发者大会：发布最强大通用模型，智能体进驻浏览、搜索及Gemini，全新AI模式搜索来了。
辉瑞60.5亿美元押注三生制药，医药股全线爆发。
达利欧：美联储处境艰难，不应当降息，警告“不合适的降息”后果。

市场收报

欧美股市：道指跌0.27%，标普500指数跌0.39%，纳斯达克跌0.38%。欧洲STOXX 600指数收涨0.73%。

A股：沪指涨0.38%，深成指涨0.77%，创业板指涨0.77%。

债市：美国10年期基准国债收益率上涨3.76个基点，报4.4850%。两年期美债收益率跌0.82个基点，报3.9683%。

商品：WTI 6月原油期货收跌0.21%，报62.56美元/桶。布伦特7月原油期货收跌0.24%，报65.38美元/桶。COMEX黄金期货涨1.82%，报3292.20美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国4月黄金进口猛增73%，创11个月新高。海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到127.5公吨，创下11个月来的新高，环比增幅高达73%。与此同时，铂金进口量也创一年来最高，4月进口了11.5吨。

美媒：中美会谈让部分国家转变谈判策略，中国“不卑不亢”作风可能会被学习借鉴。中美日内瓦经贸会谈成果显著，美国大幅回撤对华高额关税，这让多国看到与美谈判的新思路：保持“不卑不亢”态度。韩国、印度和日本等国家已展现谈判策略转变迹象，不再急于求成。

高盛预测欧美谈判：基准情形是“谈不拢”，欧美“适度加税”。欧美贸易谈判进展迟滞，双方对现有关税立场存在根本性分歧。高盛预测最可能的基准情境是：美欧达成部分妥协但美国仍将对关键商品实施新的行业关税，欧盟可能会开始有限和渐进的关税报复，以限制冲突升级风险。但这种平衡状态不稳定，面临进一步升级风险。

报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。面对美国的强硬立场，日本正考虑接受美国下调关税税率作为妥协方案，而非全面撤销，以打破当前日美贸易谈判僵局。虽然日本希望将汽车纳入类似英国的“低关税额度”模式，但其对美汽车出口量是英国的13倍，能否达成实质性让步仍不确定。目前日本政府打算观察美国的反应，再做出慎重决定。

印美讨论“三阶段”贸易协议，预计在7月初前达成临时协议。印美贸易谈判计划分三个阶段达成协议，预计在7月初前达成临时协议，在9月至11月达成更广泛的协议，最后的全面协议或将到明年才能完成。

特朗普减税法案陷僵局，共和党内讧，“地方税扣除”吵翻天。报道称，特朗普和众议院议长迈克·约翰逊希望州和地方税（SALT）法案能在阵亡将士纪念日周末之前获得通过，但来自高税收州的共和党人拒绝让步，坚持要求提高州和地方税（SALT）扣除上限，使这项立法陷入僵局。

黄金涨穿3300美元，美国原油涨超2%，报道称以色列准备袭击伊朗核设施。周三据央视新闻报道，当地时间5月20日，有多名美国官员透露说，美国获取的情报显示，以色列可能正在准备对伊朗核设施发动打击。

马斯克：至少再干五年特斯拉CEO除非“去世”，不会再大把砸钱掺和选举，6月底Robotaxi登陆得州奥斯汀，xAI将继续向英伟达和AMD买芯片。马斯克称：

他将“大幅减少”未来的政治支出，“已经做得够多了”，目前不认为有理由再投入；特斯拉销售已扭转局面，欧洲是最薄弱地区，其他地区表现强劲；否认政治活动损害特斯拉形象，称特斯拉遭遇的大规模暴力是邪恶的行为，一些抗议者该坐牢；
星链可能独立上市；
6月底Robotaxi登陆得州奥斯汀，无人类驾驶员，特斯拉员工远程监控；
xAI将继续向英伟达和AMD买芯片，将建容纳100万GPU的工厂。

谷歌I/O开发者大会：发布最强大通用模型，智能体进驻浏览、搜索及Gemini，全新AI模式搜索来了：

谷歌称目前公司AI发货速度史上最快；“智能体模式”将上线Chrome、搜索及Gemini App；Gemini Live可实时语音对话 + 屏幕共享 + 摄像头识别；
发布AI视频通信平台Google Beam；谷歌最强大通用AI模型Gemini 2.5 Pro将能实时翻译；更快更轻便模型Gemini 2.5 Flash 6月面世，支持“思考预算“；
编码智能体Jules开启公测；扩散模型Gemini Diffusion用于实验性研究；Aira可实时描述手机摄像头所见；
谷歌搜索添加AI模式标签页，支持长达数百字提问，周二在美上线；
谷歌还发布最强视频生成模型Veo 3、AI 视频创造平台Flow、图像模型Imagine 4、Lyria音频模型；
将推出Android XR智能眼镜和头显、订阅月费近245美元的套餐Google AI Ultra，套餐含Veo3等强大Gemini模型、30 TB存储空间等。

辉瑞60.5亿美元押注三生制药，全球PD-1/VEGF双抗市场再掀波澜。周二，医药股全线爆发，港股恒生生物科技指数大涨超4%，板块内三生制药涨超35%。辉瑞与三生制药达成协议，斥资60亿美元押注中国抗癌药研发，将支付1.25亿美元的预付款。这一交易在中国药企许可交易中创下新纪录。

达利欧：美联储处境艰难，不应当降息，警告“不合适的降息”后果。达利欧说：

设想不久的将来，货币政策发生变化，同时也考虑到中期选举的影响，那将是一个令人非常担忧的时期。如果市场看到不合适的降息举措，这实际上可能会对债券市场产生非常负面的影响。因为这样做会推动长期利率上升，也就是收益率曲线陡峭化，同时也可能导致美元贬值、黄金价格上涨，这种动态反映出市场正在逃离债券市场，因为货币的价值变得重要了。

国内宏观

王毅会见美国亚洲协会会长康京和。据外交部网站，王毅说，中国对美政策保持连续性和稳定性，始终遵循习近平主席提出的相互尊重、和平共处、合作共赢三原则。近期中美经贸高层会谈取得进展，这再次说明，平等对话、相互尊重、妥善处理彼此合理关切符合中美两国共同利益。但与此同时，美方继续遏制打压中国的正当发展权利，近日竟然试图对中国芯片进行全面封杀，这是赤裸裸的单边霸凌，中方坚决反对。

中国5年期和1年期LPR利率均下调10基点，为年内首降。5月20日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，中国1年期贷款市场报价利率（LPR）最新报3.00%，上次为3.10%；5年期LPR报3.50%，上次为3.60%。

今年前四月中国财政收入降0.4%，财政支出增4.6%，交易印花税收入增57.8%。4月全国税收收入同比增长1.9%，增速由负转正。1-4月，国内增值税收入同比增长1.8%，国内消费税收入同比增长1.8%，企业所得税收入同比下降3.1%，个人所得税收入同比增长7.4%，进口货物增值税、消费税收入同比下降6.5%，关税收入同比下降12.1%，出口退税收入同比增长12.5%。

如何理解再创新高的微盘股？中泰证券资管表示，微盘股策略赚的不是基本面的钱，而是估值的提升。估值的上升都是资金拉动导致的，这意味着小微盘股的超额收益周期会和市场内部资金流向有关。

国内公司

曾毓群：新能源汽车、换电生态进入爆发阶段，正研究零碳电网技术。5月20日，宁德时代在港交所成功上市，首日大涨16.43%。董事长曾毓群在上市仪式上提出，我们不仅造电池，更致力于成为一家零碳科技公司，宁德时代将成为全球零碳经济的开拓者。公司从三大核心领域布局，瞄准万亿级零碳交通市场，研究零碳电网技术，推动全球产业系统的新能源转型。此外，曾毓群还提出“零碳城市”愿景。

哔哩哔哩Q1营收同比增24%，游戏业务同比大增76%，净利润3.62亿元，现金翻倍。B站CEO陈睿表示，日活用户达1.067亿、月活用户创新高至3.68亿，月均付费用户达3200万也创新高，使用时长也升至108分钟，带动总营收同比增长24%至70亿元。CFO樊欣指出，得益于广告和游戏业务分别同比增长20%和76%，毛利润大增58%，毛利率升至36.3%，最终实现调整后净利润3.615亿元，并录得13亿元经营现金流。

小马智行Q1营收同比增12%，Robotaxi收入暴增200%，乘客车费增长800%。小马智行2025年Q1营收同比增12%达1.02亿元（1398万美元），Robotaxi业务收入达1230万元（173万美元），同比增长200%，其中收费收入增长约 800%。美股盘前，小马智行涨超17%、收涨5.7%。

海外宏观

被降级后，美国面临二选一：要么减税缩水，要么加重关税？美银表示，穆迪的此次降级的时机也并非巧合，意在提醒美国政府关税收入将无法完全抵消拟减税成本。但美国或可能执意而行，更可能的情况是美国仍将获得一个扩张性税收方案，彼时关税可能是唯一能有效减少赤字的手段。

全世界都盯着美债的时候，日本正在暴雷？本周二，日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平。这场债券灾难引发日本长期国债全线暴跌，30、40年期收益率双双升至新高。此次拍卖灾难对日本央行来说是一记重击，日本央行目前持有日本国债市场52%的份额，已成为日本国债最大的买家。但随着央行开始逐步缩减其庞大的债券持有量，一个关键问题浮出水面：没有央行的支持，谁来购买日本国债？

日本也考虑对进口小额包裹征税。据媒体报道，日本财务部正在考虑对包括小额包裹的免税政策进行审查。按照日本税制改革计划，预计2026年将制定出详细的税收新政策，在此之前，进口免税政策将继续推行。

澳洲联储降息25基点符合预期，称“通胀风险已趋于平衡”，澳元应声下跌。该行表示，地缘政治不确定性依然突出，当前局势极有可能恶化为一场范围更广、持续时间更长的“贸易战”，预计将对全球经济活动产生不利影响。

以方在加沙行动“不可容忍”，英国宣布将暂停与以贸易谈判。法国、英国和加拿大19日发表联合声明，强烈反对以色列扩大在加沙地带的军事行动，呼吁以政府停止在加沙地带的军事行动，并立即允许人道主义援助进入。

海外公司

苹果6月WWDC活动将发布新AI APP战略，让第三方开发者接入大语言模型。苹果正准备允许第三方开发者使用其人工智能模型来编写软件，旨在激发新应用的开发，并增强其设备的吸引力。分析称，苹果的最新举措是其在生成式AI领域追赶并争取领先地位的重要一步。

大摩：老黄的ComputeX演讲“没有大料”，但英伟达下半年强劲“可预期”。摩根士丹利在5月19日的报告中指出，英伟达Computex主题演讲虽然没有太大惊喜，但下半年重回增长轨道的路径已经明晰。同时前期困扰市场的多项中期担忧正逐一解决，包括客户消化周期、GB200瓶颈以及生态系统协作等问题，英伟达有望在2025年下半年重回强劲增长。

Altman：AI智能体Codex是编程领域最重大的变革之一。OpenAI推出AI编程智能体Codex，具备修复漏洞、开发等功能。奥特曼称此为编程领域重大变革，呼吁开发者抓住技术拐点，早期投入将获超额回报。

“木头姐”大举加仓台积电，规模创近一年之最。“木头姐”旗下基金周一买入近20万份台积电ADR，购买规模创下去年6月18日以来最大，这也是自去年三季度以来，“木头姐”从主要卖出台积电转为显著买入的最明显信号。

“类煤炭股”待遇！美国生物制药股折价接近极值，接下来有一系列大事件。近期一连串事件加剧了美国医药板块的波动，生物制药行业相对标普500的市盈率折价，一度扩大至全球金融危机和新冠疫情高峰时期的极端水平。高盛直言，当前制药行业的交易状态，如同ESG热潮巅峰期的能源股——仿佛是一个垂死的行业。

“垂直整合模式”摇摇欲坠，联合健康医疗帝国神话将终结？面对医疗成本飙升、监管收紧及政治审查加剧，联合健康垂直整合模式的优势正在转变为负担。公司股价今年下跌近40%，前CEO Brian Thompson被暗杀，现CEO Andrew Witty被迫离职。

昔日碳化硅巨头Wolfspeed准备申请破产，美股盘后跳水超50%。

行业/概念

1、AI眼镜：国信证券指出，AI智能眼镜新品加速涌现，主控SoC成为差异化关键。系统级低功耗SoC或为最优解，ISP生成高质量图像视频，决定AI眼镜成像效果。

2、美护：国泰海通证券研报指出，美护品牌因悦己属性强、对新需求变化敏感度高、格局相对分散等特点，成为新消费主力赛道，持续看好产品创新+内容电商渠道杠杆下的美护新消费成长机会。

3、财税数字化：《关于推广应用电子凭证会计数据标准的通知》的发布，将对电子凭证的使用带来实质性推动，财税数字化企业有望凭借其在电子凭证服务领域的布局和积累而受益。

4、化工：德邦证券指出，化工行业扩产意愿连续走弱，产能扩张理性，随着化工产品价格批量回升，基本面有望持续改善，头部化工企业迎来配置的最好时刻。

今日要闻前瞻

百度、Snowflake、Target、Zoom、小鹏汽车公布财报。

里奇蒙联储主席巴尔金讲话。

美国上周EIA原油库存变动。

<全文完>