Booking：对等关税是拉大与对手差距的机会

供应链影响力将拉大同业差距

*本文为评论员投稿，不代表环球旅讯立场

在全球经贸摩擦与AI变革双重驱动下，Booking Holdings（以下简称Booking）选择以偏重盈利与拓宽产品线应对挑战。

本文解析其2025Q1的供应布局、产品优化与区域优势，揭示这场平台竞争，Booking将如何取得机会做到对库存资源与市场节奏的掌控。

01

营收趋缓后的盈利增长

在2018Q3首次间夜突破2亿以来，经历疫情，Booking终于在间夜首次突破3亿门坎大关，达3.19亿间夜。

我们按照占比拆分，单季有超过1.5亿间夜以欧洲为目的地，有约8,000万间夜在亚洲，可以说它在这两处都形成巨大影响力，又或者说，任何巨大冲击只要不在这两个区域，它都不会受重创。

在地缘政治与对等关税的交错影响下，Booking再次交出一份高盈利能力的季度报告。

Q1营收成长8%、调整后EBITDA年增21%、EPS年增22%。

在后疫情复苏期，Booking也成功地从市场份额增长模式，调整到盈利增长模式，争取看重看重利润率与现金流的投资人的认同，事实上，Booking也已成功成为“资金安全港”，能以稳健方式吸收技术红利并维持现金创造力，并在疫后市场的资本分配中胜出。

02

“替代住宿”事业

挪移Airbnb重心

替代住宿仍是Booking对抗Airbnb最重要的王牌。

Booking从底层结构上展现扩张韧性——Q1替代住宿间夜数达1.18亿，年增12%，占Booking整体间夜数的37%，再创新高。

这不是单纯的扩张供给，而是如Q4财报时海择资本所谈，Booking以OTA思维将（特别是单体）酒店导入AI平台——从算法排序到客服模块，从多语系内容生成到动态定价辅助，鼓舞中小业者“上船”。

从这个角度看，固然投资人质疑Airbnb在“新服务”的转型，很难真正做到高频，到达Chesky所说的MAU上升10倍。

但Airbnb也有不得已，如果低客单价的人群高度受到Booking与Agoda的影响，品牌升维的策略重点唯有转向高客单价的产品/服务与富裕人群，才会更有成功的信心。

03

Connected Trip的

新战略信号

联程旅行交易年增35%，高于间夜增速7.2%。

而Connected Trip的产品线中，除了租车的增速较弱（7.7%），机票与景点票券的增速都很高，分别为45%与92%，这并不只是消费者购买产品升级的讯号，更是平台意图打造“一站式”预订的另一场较量。

在这一点上，Booking的Connected Trip愿景不再只是口号，而是逐步展现其商业野心，可以想象，Booking集团下所有的AI，迟早会像Kayak一样，从仅主导酒店信息，调整到类似携程的TripGene，能处理所有的产品线。

Booking本季的Connected Trip交易额，已占总交易量的高个位数百分比，亦即约20亿美金到40亿美金的量级，已经是很大的规模。

本季首次披露“景点与票券”的交易额年增92%，虽然可以想见属于低基期的飙升，但也意味着另一场从供应端到消费端的争夺战正浮出水面，过往集团库存供应商主要是对接大型玩乐类OTA再分销，恐怕未来会开始不那么温良恭俭让了。

04

欧洲主场的

潜藏优势

OTA的竞争格局，经由地理位置在美国对等关税变局中重新定义，是本期的重点。

Expedia与Airbnb以美国为主要市场，Booking则以欧洲为根基，这一差异在美欧对等关税的潜在施行下可能转化为加剧胜负分野。

美国现在同时在国民旅游（受可支配所得影响）、入境游（受境外国家旅游抵制影响）、出境游（受可支配所得影响）三大领域同时受创；对主要消费目的地在欧洲市场的Booking来说，是一个很好的通过品牌与会员忠诚度，拉大与后进者差距的机会。

在这一点上，Booking的AI应用策略：智能过滤器、AI评论摘要、饭店问答模块……，加上更高级别的会员（Genius Level 2和Level 3）间夜占比超50%，都在加大平台上用户的黏性。

05

供应链影响力

将拉大同业差距

最后要指出的是，Booking在OTA领域的霸业胜负，不在于本身技术有多强，而在于其他同业未能对其形成有效封锁。

AI应用与供应链整合并非高不可攀，但Booking通过极高的间夜量，以规模化运作倒逼制衡同业，这是最值得关注的。

换句话说：对等关税本身不会大幅削弱同业（Expedia与Airbnb）在增长上的影响力，但对手若无能力制止Booking的产量，那么Booking将能通过供应链取得更好的议价权，同业追上它的难度将更为庞大。